一本书读懂建材行业投资:存量时代龙头崛起

前言
第1章　基本概念与研究框架　/ 1
1.1　什么是建材：概念及分类　/ 1
1.2　建材产业链及研究框架　/ 5
1.2.1　消费建材　/ 5
1.2.2　周期建材　/ 10
1.2.3　工业建材　/ 16
1.3　建材总需求：典型的投资驱动　/ 21
第2章　消费建材：存量时代，变革加速　/ 23
2.1　历史复盘：消费建材何以牛股辈出　/ 23
2.2　市场需求：过去新房驱动，未来存量主导　/ 31
2.2.1　消费建材下游需求和房地产投资更相关　/ 31
2.2.2　需求结构：存量房改造有望开辟新蓝海　/ 33
2.2.3　主要细分赛道均为千亿元市场　/ 35
2.3　竞争格局：龙头强者恒强，渠道变革加速　/ 47
2.3.1　市占率现状及未来提升路径　/ 47
2.3.2　渠道变革加速龙头集中度提升　/ 63
2.4　从财报解读核心竞争力：生产看成本，销售
看品牌及渠道　/ 68
2.4.1　资产结构：板材、建筑五金、防水行业资产较轻，
石膏板行业相对重资产　/ 68
2.4.2　现金循环周期：涂料、板材、石膏板、防水、
管材行业较短　/ 69
2.4.3　盈利能力：市占率及C端业务占比高的龙头
ROE更稳定　/ 70
2.4.4　核心竞争力：生产看成本，销售看品牌及渠道　/ 73
2.4.5　盈利质量：收入、利润及增长质量的探究　/ 76
2.4.6　现金流：企业价值创造的源泉，背后是高ROIC驱动　/ 82
第3章　周期建材：规模成本制胜，供给改革新周期　/ 87
3.1　水泥：需求总量下行，供给新周期　/ 88
3.1.1　水泥需求：短期看库存，中期看房地产，长期看人口　/ 88
3.1.2　水泥竞争格局：供给侧结构性改革带动行业
进入新周期　/ 96
3.1.3　历史复盘：海螺水泥20年扩张之路　/ 103
3.2　玻璃：龙头规模成本领先及多元扩张　/ 126
3.2.1　建筑玻璃：未来增长看竣工及节能改造　 / 127
3.2.2　光伏玻璃：未来格局取决于需求与供给的动态平衡　/ 136
3.2.3　汽车玻璃：新车存量双拉动，寡头格局稳固　/ 140
3.2.4　电子玻璃：国产替代加速，从“柔变”到“叠变”　/ 144
3.2.5　药用玻璃：中硼硅玻璃渗透率带动量价齐升　/ 149
3.2.6　财报解读：龙头企业规模与成本优势持续领先　/ 152
3.2.7　龙头复盘：信义玻璃及福莱特成长之路　/ 164
第4章　工业建材及新材料：多元需求双碳驱动，国产替代提速　/ 174
4.1　玻纤：需求多元驱动，龙头新一轮扩产　/ 174
4.1.1　市场需求：性价比驱动多元化需求　/ 175
4.1.2　寡头格局稳固，龙头产能扩张规划较大　/ 178
4.1.3　财报解读：成本、产能及研发构筑中国巨石
核心竞争力　/ 181
4.1.4　龙头复盘：中国巨石产能扩张及资本市场表现　/ 184
4.2　绝热材料：新国标及“双碳”驱动需求扩容　/ 189
4.2.1　建筑绝热：新国标推动保温材料需求扩容　/ 189
4.2.2　工业绝热：减碳驱动陶瓷纤维及气凝胶等应用提速　/ 190
4.3　碳纤维：需求持续高增长，国产化率不断提升　/ 192
4.4　光伏封装新材料：BIPV催生TCO及胶膜需求　/ 196
4.4.1　BIPV拉动超薄及TCO玻璃需求　/ 197
4.4.2　胶膜：EVA膜为当前主流，PVB膜为BIPV*优选　/ 205
第5章　建材行业国际对标研究　/ 211
5.1　对标美国，中国存量房市场是否到来　/ 211
5.1.1　中国存量房处于什么时代　/ 212
5.1.2　房龄：当前或仍处于临界点左侧　/ 214
5.1.3　中等收入人群比例已达标，但收入水平差距较大　/ 216
5.1.4　人口结构：处于黄金阶段，但后续存忧　/ 217
5.1.5　改造市场能成为对冲新建市场下行的力量吗　/ 218
5.2　涂料国际比较：千亿市场巨头崛起　/ 222
5.2.1　全球涂料市场：前十涂企占比约四成，
亚太份额提升快　/ 222
5.2.2　宣伟对标研究：全球涂料市值标杆的成功之道　/ 225
5.2.3　立邦对标研究：立足亚洲的世界涂料品牌　/ 248
参考文献　/ 265