阿诺德投资学(第4版)

译者序拥抱变化，创造价值，做一名合格投资者中国资本市场在变化中持续向好纽约证券交易所1903年搬迁至华尔街，成就了美国的崛起：从传统农业到工业革命，从一战到二战，从信息产业到人工智能……资本市场始终为美国的发展开路架桥。特别是，美国经济发展的起点“大基建”――运河和铁路等大项目的筹资兴建中，华尔街的作用至关重要。30年前，我国沪深证券交易所相继开业，国内资本市场迎来飞速发展。30年来，不断成熟壮大的资本市场为我国经济和社会发展所做的贡献不可替代。目前，中国资本市场上市公司已突破4300家，数量已位居世界第二，在我国资本市场进步迅速的同时，体制、机制创新和投资者教育等方面有待提高。近两年，伴随着科创板注册制试点、新版证券法实施、创业板存量市场注册制改革与退市新规落地、中小板与深市主板合并、设立北京证券交易所等一系列密集的改革政策，我国资本市场已逐渐形成供给侧改革新框架，更大增量潜力逐步显现。2021年全球疫情已趋于稳定，中国资本市场发展的基本面继续走强：率先实现复工复产，成为全球唯一经济正增长的主要经济体，许多企业的营收和利润实现了30%以上的增长；国家坚持“房住不炒”，严控资金流入楼市，鼓励投资实业，居民资产配置开始更多倾向权益资产；在“双循环”新格局以及“注册制”改革大背景下，“高精尖缺”硬科技、科技赋能传统产业、生物科技与大健康、新消费等将成为IPO新主流，为资本市场带来更多活力和增量。种种利好因素叠加，中国无疑已成为全球*具吸引力的投资市场。这从2021年7月21日以来，A股两市成交额连续40多个交易日破万亿元可以得到印证。做时间的朋友尽管我国股市交易量开始变大、市场更成熟，制度更完善，但目前我国股市投资者结构仍较为不均衡，单散户一般法人和个人投资者持股市值占比已超80%，而机构投资者持股占比仍处于较低水平，截至2019年末，我国境内机构投资者持有市值占比仅为11.6%。占比*大的散户群体――一般法人和个人投资者群体――与机构投资者相比，有诸多弱势。其中，个人投资者群体普遍存在：（1）对自身的非理性、“反身性”等认识不足，倾向追涨杀跌，崇尚赚快钱；（2）对自身的专业能力认识不足，专业择时和选股能力都较弱；（3）对投资创造价值的长期性认识不足，往往不能专注于股票基本面信息，坚信自己的“非对称信息优势”。与此同时，一般法人把持着庞大的产业资本，当其对股票市场或上市企业的信心减弱时，容易出现减持潮，从而压制市场；甚至部分创始人股东出于自身利益的考虑，在市场出现局部高点时，减持股票，影响股市走势。很多法人散户在不具备投资专业知识的时候相信所谓“市值管理”，不少还走向不法操纵股票的邪路、歪路。长期以来，散户两大群体的主要特征和机构投资者持股占比偏低，是我国资本市场发展质量不高的主要原因。我国股市无法充分反映经济发展情况，股市投资者盈利不足，股市长期牛短熊长。中国股市要想真正变强、更具吸引力，政策和制度完善是一方面，参与市场的投资者更理性则是另一面。中国股市发展至今，市场上*稀缺的已不是交易平台或策略，而是对投资者的理性引导和教育，使其更注重公司和市场基本面，并*终真正理解投资创造价值的本质。“找到*好的公司，做时间的朋友”，是价值投资的本质。无论是买股票还是基金，买的都是公司的部分股权，公司可以长青成长盈利，投资者才有可能有回报。也就是说，投资回报的本质是作为企业拥有者，获得企业创新成长带来的价值积累。从0到1，合格投资者养成指南作为一名高等院校教育工作者，我观察到，课堂传授的理论有时落后于社会实践，不少学生的认知往往也是滞后于实践的。即便经济金融专业毕业的大学生，可能很长一段时间内不少也不能称为一名合格投资者，一方面因为缺乏投资领域专门知识，另一方面很多同学从未实战参与投资实践。因此，我一直在寻找一本可以用于指导基础投资者的书籍，希望这本书不仅教人如何投资和如何使用投资工具，还注重传达价值投资本质；不仅介绍金融市场运作原理和各类资本品，还专注于真正创造价值，摒弃那些只是听起来高大上但并不实用的模型和阔论；不仅注重理论知识，还注重具体实践和投资品格。感谢中国人民大学出版社的李文重老师促成本书翻译。初次阅读格伦?阿诺德博士的英文版书籍时，我意识到这正是我想找的那类书。格伦?阿诺德博士是英国索尔福德大学金融学教授，同时也是一名全职投资人，其主要著作有《公司理财》《金融时报投资指南》《价值成长投资》《巴菲特的**桶金》等，适合无任何金融预备知识背景的人阅读。另外，他长期通过个人网站对外展示个人投资的分析过程和结果。本书也是他近年来通过个人网站发布的投资相关文章的合集。全书共四部分：第1部分（1～4章）介绍了与投资相关的基本概念；第2部分（5～10章）详细介绍了集合式投资、债券、衍生品与期货、期权等投资品；第3部分（11～15章）具体介绍了如何进行公司分析；第4部分（16～21章）将教会读者如何自己管理个人投资组合。本次翻译版本为本书第4版，其中所用新闻报道、数据等都已完成更新，便于读者借由熟悉的市场环境及案例，准确地理解、运用书中所介绍的理论知识及规则。虽然中国的市场环境与国外有所不同，但投资的本质是一致的，投资的方法论也有重要的借鉴意义。正如“做正确的事”远比“正确地做事”更重要，在中国股市逐渐步向成熟之际，一本行之有效的个人投资者指南，可以帮助基础投资者从0到1建立正确的投资理念和方法论，成为一名合格的投资者。