国际财务管理

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四、各个国家资本成本的差异
了解各国间资本成本差异存在的原因是相当重要的，主要理由有三个。**个理由可以用来解释国际企业为何在某些国家比较具有竞争优势，就是各国间的技术和资源不同，使得各国间的资金成本有所差异，借此可以更容易地增加他们在世界市场的占有率；第二，当资金成本不同时，他们可以调整国际化的营运方式和资金；第三，了解资本因素（负债和权益）所造成的成本差异，可以用来解释国际企业在某些国家使用负债密集的资本，在某些国家则不是。以下先讨论负债资金成本在国家间的差异，接着讨论权益成本的差异。
（一）国家间负债成本的差异
负债成本主要决定于无风险利率及贷款人所要求的风险溢酬。而因为某些国家的无风险利率或风险溢酬较高，因此会导致比较高的负债资金成本，其解释如下：
1.无风险利率的差异
无风险利率是由资金的供给和需求所决定的，而任何因素都会影响供给和需求而使无风险利率改变，如税法、人口状况、货币政策和经济情况。
某些国家的税法会影响储蓄的供给，因而会影响利率。一国有关折旧和投资的税法可以经由对公司资金需求的影响而改变利率。一国人口数的不同会影响储蓄的供给量及可贷资金的需求量，因为将改变供需的意愿，如一国的年轻人口比较多时，则因年轻家庭借款多且储蓄少，其资金需求量大，因此利率也比较高。每个国家的中央银行都透过货币政策影响可贷资金的供给，进而影响利率。假如通货膨胀可以维持在较低的水准，则宽松的货币政策即可达成较低的名义利率。有些理论认为宽松的货币政策会提高预期通货膨胀率与可贷资金的需求而使利率上升，因此使货币政策无法影响利率。然而，一般来说，每一中央银行如果改变其货币政策，都可以使国家间的利率产生不同。各国经济情况的不同会导致利率的不同，而负债的利率在不发达国家比在发达国家还高，主要原因也是因经济情况不同所致，高的预期通货膨胀率导致债权人要求较高的无风险利率。
2.风险溢酬的差异
风险溢酬必须多到足够补偿债权人所承担借款人无法偿还的风险，此风险在国家间主要的不同在于经济情况、公司和债权人的关系、政府的影响和财务杠杆的程度。假如经济情况比较稳定，则其经济萧条的风险也就相对较低，公司无法偿还的可能性低，风险溢酬即较低。
在有些国家，公司和债权人的关系是很亲近的。以日本为例，债权人随时准备延长公司因流动风险所造成的财务危机。日本公司的财务问题可由管理者、企业往来客户以及

作者简介

谢志华，北京工商大学副校长，教授，硕士、博士生导师，同时担任教育部工商管理学科教学指导委员会副主任委员、中国商业会计学副会长、中国商业经济学会副会长、中国审计学会常务理事、中国财政学会理事、中国会计学会理事、中国成本研究会理事、中国中青年财务成本研究会副会长、北京市会计学会副会长、北京市审计学会副会长、北京市财政学会理事；教育部教学评估专家委员会委员、中央电大教育学指导委员会经济组组长；北京市审计序列及教授序列高级职称评审委员会委员；英国力口迪夫大学中国问题研究中心特聘研究员、加拿大英皇学院课座教授；财政部会计准则咨询委员、中国社保基金理事会专家委员、中国商业联合委员会专家委员会委员、国家开发银行专家委员；拉萨市等若干地方政府的高级经济顾问；财政部财政科学研究所、湖南大学、合肥工业大学、河北大学等20多所院校和科研机构的专聘教授和科研研究员：担任《会计研究》《审计研究》《中外管理》《当代经理人》《注册会计师》等10多家刊物的顾问、编委；担任中国航空第二集团、中国新兴铸管集团、中国新兴集团、中国长城基金公司等大型企业独立董事或顾问。 1994年被评为北京市优秀中青年骨干教师，1995年被选为北京市跨世纪人才“百人工程”人选，1997年被内贸部评为有突出贡献的科学、技术、管理专家，1998年被选为北京市学科带头人，2000年成为国务院政府特贴享受者。 至今已发表论文260多篇，出版书籍、著作达40多部，其中专著6部，代表著作《会计报表结构分析》获中国第八届优秀社科图书奖、国内贸易部科技进步二等奖；《货币商品经营论》研究和拓展了马克思的劳动价值学说，引起了社会的广泛关注；《流通业的发展与资金营运》获国内贸易局科技进步二等奖：汇集了其理论方法的专著《竞争的基础：制度选择》成为企业制度的蓝本，广为企业所接受。同时，还获得10多项论文奖；已完成和正进行的国家、省部级和集团公司课题十余项。