私人股权基金

**篇 私人股权基金概述　　
　　**章　私人股权基金的概念、种类和主体地位
　　**节 私人股权基金及其相关概念
　　一、私人股权基金概念群相关词语的使用习惯
　 围绕私人股权基金，有私人股权（Pfivate Equity）、私人股权资产（PrivmeEquity Asset）、私人股权资本（Pfivate Equity Capital）、私人股权投资（PrivmeEquity Investment）、私人股权市场（Private Equity Market）、私人股权业（PrivateEquity Industry）、私人股权基金业（Prvate Equity Fund Industry）和私人股权投资公司（Private Equity Firm）等一系列相关概念，它们组成了私人股权基金概念群。 　
　　1．维基百科（Wikipedia）的定义
　 维基百科对私人股权投资基金系列概念的定义如下：
　 （1）私人股权（Private Equity）。在金融领域，私人股权是指由不在股票交易所上市的公司的股权投资所组成的一种资产类别（Assei Classes）。维基百科把所有资产分为九大类别：①现金（Cash）；②债券（Bonds），即债权；③股票（Stocks）；④不动产（Real Estate）；⑤外汇（Foreign Currency）；⑥自然资源（NaturalResources）；⑦贵金属（Precious Metals）；⑧奢侈品（Luxuries）；⑨其他。
　 （2）股权投资（Equity Investments）。通常指个人或基金预期在股票价值上升时能获得红利和资本增值收益而在股票市场购买和持有一定份额的股票。有时也指购买一个私人（未上市）公司或一家初创企业（正在创建或新近创建的公司）的权益。
（3）私人股权基金（Private Equity Fund）。私人股权投资基金是一种意图获得控制利益（常常成为多数股份拥有者，有时是拥有相对多数股份的*大股东）以使自己处于能重组目标公司的存量资本、管理团队和组织结构地位，而投资于公司或完整业务单元的集合投资计划。重组可以通过杠杆收购、风险资本、增长资本、天使投资、麦则恩债务、管理层股份参与项目等途径实现。
维基百科的定义并不完善，主要缺点是其私人股权投资基金的定义过于偏重收购基金，导致该定义与其对私人股权投资基金的分类存在矛盾。读者很快会看到，这是私人股权投资基金系列概念相关词语使用中普遍存在的一个问题。但是，在维基百科对股权投资的定义中，上市股权投资和私人股权投资的区别清晰可见。
　 2．行业协会的定义
　美国没有一个叫私人股权投资协会的机构，①全美风险投资协会（National Venture Capital Association，NVCA）是私人股权投资业*重要的行业协会组织。在NVCA的官方网站上，找不到私人股权投资基金的定义。但是，在其“常见问题解答”中，NVCA明确指出，风险资本是私人股权资本的一个子类，并把私人股权资本分为风险资本、收购基金和麦则恩投资三种。在“风险投资业概览”中，该协会特别指出，一些投资者已经在用“私人股权投资”来称呼风险投资和收购投资，这可能会引起混乱。因为在投资界，有些人使用“私人股权”这个术语时，仅指收购基金投资。
英国的风险投资协会如今已更名为英国私人股权和风险资本协会（The British Private Equitv and Venture Capital Association，BVCA）。在其官方网站上有一个私人股权指引。其中，对私人股权的定义为：私人股权是指为换取在具有高增长潜力的非挂牌交易公司的股权权益而提供的中期到长期的融资。该定义进一步指出：有些人使用“私人股权”术语，仅指管理层收购和外部收购投资部门。在欧洲但不是美国，则有另一些人使用“风险资本”术语涵盖所有阶段的投资，即将风险资本等同于私人股权资本。在美国，风险资本仅指对处在早期和扩张期企业的投资。并申明为避免引起混淆，该指引使用私人股权指称整个行业，包括风险资本（从种子期到扩展期的投资）和收购资本（管理层收购与外部收购）两者。
欧洲大陆的情形和英国类似。成立于l983年的欧洲风险投资行业协会如今也改名为欧洲私人股权和风险资本协会（The European Private Equity and Venture Capital Association，EVCA）。欧洲私人股权和风险资本协会对私人股权、风险资本和收购投资的定义也和英国相似。
3．机构投资者的定义
美国加州公务员退休基金（California Public Employees’Retirement System，Calpers）是美国*大的公务员退休基金，也是私人股权基金业*大的机构投资者之一。2008年2月29日，管理的资产总值为2417亿美元。其中，9.4％投资于以私人股权为主的另类资产。
加州公务员退休基金对私人股权的定义是：私人股权为不在股票交易所挂牌的企业提供资本。私人股权可以用来开发新产品和技术、扩充营运资本、进行收购和改善公司资产负债表。它可以解决所有权和管理的问题。家族企业的延续、有经验的内部管理层和外部管理人员对企业的收购都可以使用私人股权融资来实现。
　 加州公务员退休基金将私人股权投资分为四类，即风险资本、收购融资、扩展资本和麦则恩融资。
　 4．监管机构的定义
　私人股权基金的另一类重要投资者是商业银行。在美国，对商业银行由联邦储备银行、财政部货币监理署、联邦存款保险公司、国会和各州的银行委员会等多个机构从不同角度进行监管，联邦司法部和美国证券交易委员会也在涉及银行兼并和证券事务方面负有监管职责。这些部门的监管依据相应的法规。其中，《联邦银行监管条例》对私人股权基金的定义为：业务方向限于投资于金融或非金融公司的股权、资产或者其他所有者权益，并且将在未来出售或以其他方式处置；不直接经营任何工业或商业业务；任何一家金融控股公司、董事、经理、雇员或者其他股东所持有的股份都不超过25％；*长持续期限不超过15年；并非出于规避金融控股监管条例或者其他商人银行投资条例目的而设立。
　　从国外各类机构对私人股权及其相关概念的定义和词语使用习惯可以看出：①私人股权是不在股票交易所挂牌交易的股权；②私人股权资本包括风险资本、收购资本、扩展资本和麦则恩资本；③在特定情况下（主要是在欧洲），有人以风险资本指称全部私人股权资本；④在特定情形下（主要是在美国），私人股权资本仅指收购资本；⑤私人股权基金是一种投资于私人股权的封闭式集合投资工具。
　二、本书对私人股权基金概念群的定义、说明和翻译词语选用
　 1．本书对有关概念的初步定义
　 本书对私人股权基金概念的定义如下：私人股权投资基金（Private EquitvFund）是一种以私人企业股权资产为主要投资对象的集合投资工具。
　其中：私人股权（Private Equity）是指私人公司（或非上市公司）的股权，与公众公司（或上市公司）股权相对应。
　 私人股权投资（Private Equity Investment）是指投资对象为私人企业（非上市企业）股权资产的投资，与公众公司（上市公司）股权投资—-通常意义上的证券投资——相对应。
　其他相关概念有：
　 私人股权资产（Private Equity Asset）是指以私人股权形式存在的金融资产，是另类资产的一个重要类别。
私人股权资本（Private Equity Capital）是指专门或主要以私人股权资产为投资对象的各种金融资本，主要是各类私人股权基金。
私人股权市场（Private Equity Market）是指私人企业股权交易的无形市场，与上市公司股权交易的有形的证券交易所市场相对应。
私人股权投资业（Private Equity Investment Industry）——简称私人股权业（蹦vate Equity Industry）——是指由私人股权投融资双方构成的特定行业或产业。大部分情形下，主要是指由私人股权投资方构成的特定行业。
私人股权基金业（Private Equity Fund Industry）是现代私人股权投资业的主体，是机构化、制度化的私人股权业。通常包括风险投资基金、收购基金、发展（或扩张）型基金和麦则恩基金等部门。
私人股权投资公司（Private Equity Firm）是指管理私人股权基金，专门从事或主要从事私人股权投资的公司。
2．关于私人股权基金概念群定义的说明
（1）在私人股权基金概念群中，英文“Private Equity”或“PE”使用频率*高。它原意是私人股权，但常常被用来指称专门投资私人股权的各种私人股权资本或作为一种资产种类的私人股权资产，也被很多人用来直接指称私人股权基金。
（2）上述定义具有经典经济学范式的典型特征。虽然具有逻辑上的清晰陛，有利于澄清一些概念上的混乱，但过于纯净，抽象掉了现实世界的“丰富多彩”。在投资领域，以下一些投资活动，虽然并不严格符合上述定义，但如今已没有或很少有人会否认它们属于私人股权投资的范畴：①私人股权交易结构中使用可转换债券和其他次级债券；②收购上市公司并将其私人化（下市或退市）；③虽然是投资上市公司股权，但投资的真正目的是获得该公司旗下的其他资产，特别是房地产等不动产；④私人股权基金的基金（-母基金）的投资活动、基金二级市场的交易活动和以私人股权资产为基础的衍生证券的交易活动；⑤使问题更加复杂化的还有私人股权基金、对冲基金和不动产等财产基金投资活动日益交叉汇合的趋势。
考虑到以上几点和下面将要介绍的其他特征，可以将私人股权基金的定义更完整地表述为：
私人股权基金是指专门从事私人企业（非上市企业）或可能进行私人化的公众公司（上市公司）的股权或与股权相关的债权（准股权）投资的封闭型私募集合投资工具。
3．“Pfivme Equity Fund”翻译词语的选用
从历史上看，“Private Equity”或“Private Equity Fund”是收购基金为清洗20、世纪80年代敌意收购在公众心目中留下的不良形象而发明的一个含糊其辞的概念。在英文中就不存在绝对统一的内涵和严格界定的外延，在汉语中，更找不出完美的对应词语。只能根据约定俗成原则，考虑不同的语境，选择尽可能接近其内涵的词语来翻译。
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