公司理财:原理与实践-(第6版)

目 录 第1章 财务的职能1 学习目标1 引言1 1.1公司理财的两个关键概念1 1.1.1风险和收益的关系2 1.1.2货币的时间价值2 1.1.3复利和折现2 1.2财务经理的任务4 1.3公司目标5 1.3.1利润*大化7 1.3.2销售*大化8 1.3.3生存8 1.3.4社会责任8 1.4怎样使股东财富*大化8 1.5代理理论9 1.5.1为什么会存在代理问题9 1.5.2公司代理问题如何表现11 1.5.3解决股东和管理者之间的代理问题11 1.5.4债权人和股东之间的代理问题12 1.5.5机构投资者的影响12 1.5.6国际投资者的影响15 1.6公司治理15 1.6.1公司治理在英国15 1.6.2公司治理在美国19 1.7总结20 要点小结23 自测题24 复习题24 讨论题25 参考文献25 推荐阅读26 第2章 资本市场、市场有效性和比率分析28 学习目标28 引言28 2.1企业融资的来源28 2.1.1内部融资29 2.1.2外部融资29 2.1.3内外部融资之间的平衡29 2.2资本市场31 2.3资本市场有效性31 2.3.1完美市场和有效市场31 2.3.2市场有效性的不同形式32 2.3.3检验市场有效性33 2.3.4有效市场假说的影响35 2.3.5技术分析和基本面分析36 2.3.6股价异常36 2.3.7行为金融37 2.3.8总结37 2.4评价财务业绩40 2.4.1标准的重要性43 2.4.2比率的种类43 2.4.3盈利比率43 2.4.4营运比率45 2.4.5流动性比率46 2.4.6杠杆比率47 2.4.7投资者比率48 2.4.8理解Boater公司的财务比率50 2.4.9比率分析的问题52 2.4.10经济利润和经济增加值52 2.5总结54 要点小结54 自测题55 复习题56 讨论题57 参考文献59 推荐阅读61 第3章 短期融资和营运资本管理62 学习目标62 引言62 3.1营运资本管理的目标62 3.2营运资本政策63 3.2.1营运资本水平63 3.2.2短期融资63 3.2.3营运资本融资65 3.3营运资本和现金循环周期66 3.3.1现金循环周期和营运资本需求量67 3.4过度交易68 3.5存货管理69 3.5.1经济订货量69 3.5.2缓冲存货和交货期70 3.5.3零库存存货政策71 3.6现金管理71 3.6.1现金需求71 3.6.2*优现金持有量72 3.6.3现金流问题72 3.6.4现金预算73 3.6.5管理现金流73 3.6.6投资富余现金75 3.7应收款项管理76 3.7.1信用分析系统76 3.7.2信用控制系统76 3.7.3应收账款收款系统77 3.7.4坏账担保78 3.7.5提前付款折扣78 3.7.6保理79 3.7.7票据贴现80 3.8总结81 要点小结81 自测题82 复习题82 讨论题83 参考文献85 推荐阅读85 第4章 长期融资： 权益融资86 学习目标86 引言86 4.1权益融资86 4.1.1普通股东的权利87 4.1.2权益融资： 风险和收益87 4.2证券交易所87 4.2.1新股发行市场88 4.2.2新股发行方式88 4.2.3上市规则89 4.2.4私募资金和公开发行的相对重要性89 4.2.5承销89 4.2.6上市的积极影响89 4.2.7上市的消极影响90 4.3配股93 4.3.1理论除权价格93 4.3.2认股权的价值94 4.3.3配股和股东财富94 4.3.4配股后的市场价格95 4.3.5承销和高折扣配股96 4.4发行红股、股票分割、股票股利和股票回购98 4.4.1发行红股和股票分割98 4.4.2股票股利100 4.4.3股票回购100 4.5优先股100 4.5.1利率可变的优先股101 4.5.2可转换优先股101 4.5.3优先股的知名度101 4.5.4优先股的优缺点101 4.6总结103 要点小结103 自测题104 复习题105 讨论题106 参考文献107 阅读推荐108 第5章 长期融资： 债务融资、混合融资和租赁109 学习目标109 引言109 5.1债券、债权股额和信用债券109 5.1.1约束性条款110 5.1.2赎回和再融资110 5.1.3可变利率111 5.1.4债券评级111 5.1.5高折扣债券和零息债券113 5.1.6新债券发行114 5.2银行和机构债务114 5.3国际债务融资115 5.3.1欧洲债券115 5.4可转换债券117 5.4.1可转换债券对公司的吸引力118 5.4.2可转换债券对投资者的吸引力118 5.5认股权证119 5.6固定利率债券的估价120 5.6.1不可赎回债券120 5.6.2可赎回债券121 5.7可转换债券的估价122 5.7.1转换价值122 5.7.2市场价值122 5.7.3可转换债券市场价值的影响因素123 5.8租赁124 5.8.1租赁的形式124 5.8.2租赁的税收激励124 5.8.3租赁的非税原因125 5.8.4对租赁的评估126 5.8.5经济利益的分配128 5.9评估融资选择的财务影响129 5.10总结131 要点小结131 自测题132 复习题133 讨论题133 参考文献135 阅读推荐135 第6章 投资评估方法概述136 学习目标136 引言136 6.1回收期法136 6.1.1回收期法举例136 6.1.2回收期法的优势137 6.1.3回收期法的劣势137 6.2资本回报率法138 6.2.1资本回报率法的优势139 6.2.2资本回报率法的劣势139 6.3净现值法140 6.3.1净现值法的优势143 6.3.2净现值法的劣势143 6.4内部收益率法143 6.5净现值法和内部收益率法的比较147 6.5.1互斥项目147 6.5.2非常规现金流148 6.5.3变动的贴现率149 6.5.4再投资假设149 6.5.5净现值法的优越性149 6.6盈利指数和资本限额150 6.6.1硬性资本限额和软性资本限额150 6.6.2单期资本限额153 6.6.3多期资本限额154 6.7贴现回收期法155 6.7总结155 要点小结155 自测题156 复习题157 讨论题159 参考文献160 阅读推荐160 第7章 投资评估： 应用及风险161 学习目标161 引言161 7.1项目的相关现金流161 7.1.1沉没成本161 7.1.2分摊的固定成本162 7.1.3机会成本162 7.1.4增量营运资本162 7.2税收和资本投资决策162 7.2.1资本免税额162 7.2.2可抵扣成本164 7.2.3利息支出是相关的现金流吗164 7.2.4纳税义务和税收利益产生的时间164 7.2.5可以忽略税收吗165 7.3通货膨胀和投资决策166 7.3.1实际的和名义的资本成本166 7.3.2一般的和特殊的通货膨胀166 7.3.3通货膨胀和营运资本166 7.3.4处理投资评估中通货膨胀问题的黄金法则167 7.4投资评估及其风险170 7.4.1敏感性分析170 7.4.2投资回收期172 7.4.3保守预测173 7.4.4风险调整贴现率173 7.4.5概率分析和期望净现值173 7.4.6仿真模型176 7.5海外直接投资的评估176 7.5.1海外直接投资的特点176 7.5.2评估海外直接投资的方法176 7.5.3从当地的角度评估海外直接投资177 7.5.4从母公司的角度评估海外直接投资177 7.5.5税收和海外直接投资178 7.6投资评估的经验研究180 7.6.1投资评估技术的应用181 7.6.2通货膨胀的处理182 7.6.3风险分析182 7.6.4海外直接投资182 7.6.5经验研究总结183 7.7总结183 要点小结183 自测题184 复习题184 讨论题187 参考文献189 阅读推荐190 第8章 投资组合理论与资本资产定价模型191 学习目标191 引言191 8.1风险的度量191 8.1.1用概率计算风险和收益192 8.1.2使用历史数据计算风险和收益193 8.2多元化的概念194 8.2.1分散非系统风险： 公司角度还是投资者角度？194 8.2.2使用两种证券组合分散非系统风险195 8.2.3使用三种证券投资组合分散非系统风险197 8.3投资者对待风险的态度197 8.4马科维茨投资组合理论199 8.4.1投资组合理论在实际运用中的问题201 8.5资本资产定价模型简介203 8.6使用CAPM进行股票估值203 8.6.1贝塔的含义和计算204 8.6.2确定无风险收益率和市场收益率207 8.6.3运用CAPM的一个数学示例211 8.6.4CAPM含义的总结211 8.7对CAPM的经验检验212 8.7.1检验贝塔的稳定性212 8.7.2检验证券市场线213 8.8总结214 要点小结214 自测题215 复习题215 讨论题217 参考文献219 推荐阅读220 第9章 资本成本与资本结构222 学习目标222 引言222 9.1计算单个资金来源的成本222 9.1.1普通股222 9.1.2优先股223 9.1.3债券与可转换债券223 9.1.4银行借款224 9.1.5不同资金来源之间的关系225 9.2计算加权平均资本成本225 9.2.1市场价值权重还是账面价值权重226 9.3平均与边际资本成本228 9.4CAPM与投资评估229 9.4.1权益贝塔与资产贝塔229 9.4.2使用CAPM计算项目的*低预期资本回收率230 9.4.3使用CAPM而不是WACC的优越性230 9.4.4投资评估中使用CAPM的问题231 9.5计算WACC的实际困难233 9.5.1计算资金来源的成本233 9.5.2哪些资金来源应当被包括在WACC中234 9.5.3与加权来源相关的问题234 9.5.4WACC不是恒定的234 9.6现实世界中的WACC234 9.7海外直接投资的资本成本236 9.7.1国际融资决策237 9.7.2影响融资选择和组合的因素237 9.8杠杆： 度量和意义238 9.8.1增加权益收益率的波动性239 9.8.2增加破产的可能性239 9.8.3降低在证券交易中的信用等级239 9.8.4激励短期效益主义239 9.9*优资本结构的概念241 9.9.1杠杆率和预期收益率242 9.10确定资本结构的传统理论243 9.11米勒和莫迪格利安尼(Ⅰ)： 净收益理论244 9.11.1资本结构的套利理论244 9.12米勒和莫迪格利安尼（Ⅱ）： 公司税246 9.13市场缺陷247 9.13.1破产成本247 9.13.2代理成本248 9.13.3税收枯竭248 9.14米勒和个人所得税248 9.15融资优序理论249 9.16总结： 存在*优资本结构吗？250 要点小结251 自测题252 复习题253 讨论题254 参考文献257 推荐阅读258 第10章 股利政策260 学习目标260 引言260 10.1股利： 实务中涉及的问题260 10.1.1法律约束261 10.1.2流动性262 10.1.3利息支付义务262 10.1.4投资机会262 10.2股利对股东财富的影响262 10.3股利无关论263 10.4股利相关论264 10.4.1股利是给投资者的信号264 10.4.2客户（投资者）效应265 10.4.3股利增长模型266 10.5股利相关论还是股利无关论？267 10.6股利政策268 10.6.1固定比率派息政策268 10.6.2零股利政策268 10.6.3固定增长或稳定增长的股利269 10.6.4实践中的股利政策269 10.7现金股利的替代品273 10.7.1股票股利273 10.7.2股份回购274 10.7.3特殊股利275 10.7.4非金钱收益277 10.8股利政策的经验研究证据278 10.9总结279 要点小结280 自测题281 复习题282 讨论题283 参考文献284 推荐阅读286 第11章 兼并和收购287 学习目标287 引言287 11.1“兼并”和“收购”287 11.2并购的合理性288 11.2.1经济上的合理性288 11.2.2财务上的合理性290 11.2.3管理动机292 11.2.4反对并购的案例292 11.3并购活动的趋势293 11.4目标公司估值295 11.4.1股票市场估值297 11.4.2基于资产的估值方法（Assetbased valuation methods）297 11.4.3基于收入的价值评估方法298 11.4.4估值方法总结301 11.5并购支付方式301 11.5.1现金要约302 11.5.2换股并购303 11.5.3卖主配售（Vendor placings）和卖主认股权（Vendor rights issues）304 11.5.4证券组合304 11.5.5混合投标304 11.6战略和战术问题304 11.6.1并购监管和控制305 11.6.2投标过程306 11.6.3收购防御307 11.7撤资311 11.7.1撤资的原因311 11.7.2撤资战略312 11.7.3内部管理层收购312 11.8私募股权融资314 11.9并购的经验研究315 11.9.1经济发展315 11.9.2所涉及公司的股东316 11.9.3收购公司和目标公司的管理层和员工317 11.9.4金融机构317 11.9.5并购研究总结317 11.10总结318 本章要点318 自测题319 复习题319 讨论题321 参考文献325 推荐阅读326 第12章 风险管理328 学习目标328 引言328 12.1利率和汇率风险328 12.1.1利率风险332 12.1.2即期汇率和远期汇率333 12.1.3汇率风险意味着什么？333 12.2风险的内部管理334 12.2.1利率风险的内部管理334 12.2.2汇率风险的内部管理335 12.3风险的外部管理335 12.3.1远期合约对冲风险336 12.3.2利用货币市场和欧洲货币市场来对冲风险336 12.4期货合同337 12.4.1利用期货合同对冲利率风险337 12.4.2利用期货合同对冲汇率风险338 12.4.3使用期货对冲风险的优缺点339 12.5期权339 12.5.1场外期权339 12.5.2场内期权340 12.5.3利用场内期权对冲利率风险340 12.5.4利用场内期权对冲汇率风险341 12.5.5影响场内期权价格的因素342 12.5.6使用期权对冲风险的优缺点343 12.6互换343 12.6.1利率互换344 12.6.2货币互换345 12.6.3互换期权347 12.6.4利用互换对冲风险的优缺点347 12.7利率和汇率风险管理中的一些问题347 12.7.1风险管理的必要性347 12.7.2风险管理的正面作用349 12.7.3风险管理的负面作用350 12.7.3衍生工具的管理352 12.8政治风险352 12.8.1政治风险的评估353 12.8.2管理政治风险的政策353 12.9总结354 要点小结354 自测题355 复习题356 讨论题357 参考文献358 阅读推荐359 词汇表361 附录： 自测题答案372 复利现值系数表388