巴菲特和查理·芒格内部讲话

价值投资 沃伦·巴菲特是我们这个时代*伟大的投资家，也是一群大获成功的价值投资人中*杰出的代表。这些投资人的导师正是本杰明·格雷厄姆。格雷厄姆撰写的两部著作——《证券分析》（1934年）与《聪明的投资者》（1949年）——成为价值投资界的“圣经”。 简单来讲，格雷厄姆将投资的艺术简化为两个变量——价值与价格。价值指的是一件商品值多少钱，而价格则是指买下这件商品需要花多少钱。考虑到股市变化莫测，商品的市场价格便常常与其真正的价值大相径庭。这种情况下，投资人没准只需要支付50美分，便能买到价值1美元的商品。请注意，这里没有提到汇率、经济预测、技术图表或是市场周期，只考虑了价值与价格。 还有一点值得注意，格雷厄姆强调保持较大的安全边际。我们需要做的并不是花上97美分来买下价值1美元的商品，而是要尽可能使购买价格与价值之间的差额足够大，只有这样，即便你看走了眼或是走了霉运，也不会出现太大亏损。正如巴菲特所说：“建桥时，即便你坚信它能够承受30 000磅的载重量，也只能允许10 000磅重的车辆穿梭其上。”随着时间的推移，这种多元化的股票投资组合不仅带来了丰厚的收益，也降低了投资的风险。 等待着好打的慢球 巴菲特常常用他“等待着好打的慢球”的棒球逻辑来描述伯克希尔的资产配置方法。 他说了句题外话，却值得我们深省。他指出，很少有公司能像他们这样去做，所以总的来看，美国公司的资产分配状况才会如此糟糕。 他回忆道，盖可保险公司本来经营得不错，却在过去30年里进行了3次收购，结果全部出了问题。 吉列拥有全球剃须产品市场71%的份额，公司却觉得有必要发行股票来收购金霸王公司。就这样，优秀公司的股票换成了劣等公司的所有权。 巴菲特告诉大家，他曾遇到过5年之间就进行了10次收购的公司。2001年，这家公司收购的10家公司无一幸免，全部出了问题。 事实上，巴菲特发现，收购来的10家公司的利润总额只达到了预期的1/4。 芒格指出，不少公司的并购部门规模庞大，他们花了大量的时间尽职尽责地做了大量的调查，可收购来的2/3的公司都不理想。 相反，芒格指出，伯克希尔没花什么时间就做了不少好买卖。他们只是在等待着不用费脑子的事，等待着好打的慢球。 通货膨胀保护 巴菲特断言，美国的通货膨胀正在升温。这没准是会上*重要的声明了。 这一言论正好解释了伯克希尔从债券抽身，转而囤积现金的做法。 谈及应对通货膨胀的策略，巴菲特建议道，**道防线就是提高自己赚钱的能力。举个例子，如果你是镇上首屈一指的医生或管道工，你的工资增长率很可能会比通货膨胀率还要高。 作为第二个策略，巴菲特提议公司*好能够拥有可以在通货膨胀时调整定价的低资本支出业务来维持生计。 他以时思糖果为例指出，即便现在出现任何变化，时思的价值也不会受到影响。 通货膨胀影响*大的就是那些需要大量资金维持却无法获得实际收益的公司。 通货膨胀可不是投资人的朋友。芒格指出，毫无疑问，受到通货膨胀和税费的影响，大部分人的回报甚微。 提到另外一道防线，芒格建议大家避免买没用的东西。 成功的生活 巴菲特断言，只要你爱的人也爱你，你就很成功。 他和芒格一致认为，挣钱无法取代友谊和幸福。 巴菲特表示，他们认识不少名下有房产却没有爱人的人。这样根本没法生活。 芒格用一个玩笑做了总结：一位牧师主持了一场参加人数稀少的葬礼，他要求大家对死者说上几句话。一阵尴尬的沉默过后，他请求道：“难道就没人能为死者说句好话吗？”这时，他们身后传来一个沙哑的声音：“好吧，他哥哥更坏。”