包邮价值投资者的护城河:识别并持有高品质公司,持续获取超额利润

第 1 章 识别品质企业的基本要素 1  H&M 的销售增长率略高于 1%，每股收益却翻升 1 倍 ；联合利华深挖“品牌护城河”，竞争对手即使手握重金，也只能望“河”却步 ；尽管消费者无法对比两种面霜的效果，但兰蔻的售价是妮维雅的 5 倍，它究竟如何“将消费者对美的渴望转变为定价权”？《反垄断法》可以轻而易举粉碎标准石油和微软的规模垄断，却对建立在消费者头脑里的垄断无能为力，因为它无法强制偏爱万宝路的老烟枪移情希尔顿。 “4 1”条资本配置途径 3 衡量配置效果的三大指标 11 占据六大源泉，让销量持续增长 15 高水平管理者，擅长管理股东资本的人 23 产业结构 ：竞争对手眼中的品质企业 27 难以量化，却可以创造超额经济利润的四种效益 36 竞争优势 ：可放大又可复制的护城河 44 第 2 章 评估竞争优势持久性的 12 种模式 53 初装电梯销售额数年骤降，通力电梯的复合年增长率却依然高达 13%，并且使营运资本下降到罕见的负值，它是怎么做到的呢？穆雷、标普是债务评级行业的“黄金标准”，微软 Excel 是财务软件的“黄金标准”，企业究竟如何成为行业标杆？又如何将竞争优势保持得更持久呢？众多零售商竞相模仿好市多“低价的平方”策略，却没有一家成功，削减成本看似简单，为何落地之路如此艰难？ 稳定的经常性收入 55 友好中间商 ：盟友？敌人？ 62 收费公路模式 66 “低价 ”模式 71 获取定价权 77 提升品牌实力 ：赢取消费者的爱 82 创新，并不一定建立优势 89 前向整合模式 95 攫取市场份额 100 全球化能力和全球领导力 ：乐购之殇 104 企业文化，识别高敏感性品质企业 108 复制的成本 ：要想得到，打个颠倒 113 第 3 章 寻找品质企业，需要抵挡四重诱惑 117 沃伦·巴菲特趁金融危机肆虐之际，大手笔买入高盛和通用电气。当别人惊魂未定、瑟瑟发抖时，他却开始毫不吝惜地收集筹码。他如何驾驭股市周期，并敢于在周期底部果断买入？ 1998 年，诺基亚超越摩托罗拉，成为行业老大 ；2007 年，它独占 40% 全球市场份额 ；2012 年，它巨亏 20 亿欧元，轰然崩塌。视品质为生命的诺基亚究竟应该怎样应对苹果公司“掘墓式创新”？诺基亚的战略决策能力竟然薄弱到不堪一击？ 驾驭周期性 119 技术革新，其实是一把双刃剑 128 过度依赖不确定性 132 引导消费者偏好 136 第 4 章 如何降低投资错误的风险？ 141 一家零售企业想要扩大市场份额，并非难事，乐购曾在12 年间，年均增幅超过 30% ；当 CEO 特里·莱希扯起海外扩张的大旗后，却急流勇退，乐购的大好日子戛然而止，而众多投资者“低估了消极因素积累起来的影响”，眼巴巴地持有股票滑落深渊。自现代企业制度建立以来，篡改会计报表就像阴魂一样从未散去，发明放射治疗设备的医科达公司就是著名案例之一 — 大幅虚增应计收入、研发支出过度资本化，高管参与内幕交易……老费舍的“流言蜚语法”还可用吗？ 执行品质投资的四项挑战 143 困扰买入决策的四个错误 148 金钱不能承受的“长期持有” 153 估值和市场定价 160 老费舍减少错误之法 164 结 语 品质投资是终身学习的过程 167 附 录 168 尾 注 169 致　　谢 178