股市中的100倍股 一位杰出的证券分析师告诉你如何充分利用投资机会

第十九章 去哪里寻找大赢家股 约翰·韦斯科特（John Westcott）是我所认识的*优秀的市场分析师之一，他曾向我谈起过他与伯纳德·M. 巴鲁克（Bernard M. Baruch）的一次交流。韦斯科特偶然向巴鲁克提到，他*近想入手一些蓝筹股，可能是美国电话（American Telephone）公司的股票，也可能是通用汽车公司的股票。 巴鲁克说：“你怎么要以这么高的价格买入这些股票，我是不会这么做的。” 巴鲁克的话反映了一种流行的观念：投资者只能在低价股中发现获利潜力巨大的股票。不知何故，很多投资者认为1美分变成1美元要比1美元变成100美元更容易。然而，事实上，在过去的40年里，投资者从高价股中赚取百倍收益的机会有很多。 低价股就跟穷人一样永远存在。许多低价股实现了大幅的上涨。然而，我没有发现有任何证据表明，1美元或价格更低的股票比10美元或价格更高的股票更有可能上涨百倍。一些人产生这样的错觉很可能只是因为，低价股的数量比高价股的多得多。对于寻求资本收益*大化的投资者来说，只看价格的话具有误导性。 另一种流行的观念是，股票市场上真正的好机会更有可能出现在场外交易市场，而不是纽约证券交易所或美国证券交易所。持这种观念的人认为，与场外交易市场里数量多得多的股票相比，纽约证券交易所的股票受到专业证券分析师更多的审视。 因此，投资者认为，与其他市场相比，纽约证券交易所忽视股票价值的可能性较小，但这一点没有得到数据的验证。在过去40年里至少上涨了百倍的360多只股票中，有很多是在纽约证券交易所交易的，数量比其他任何地方的都多（见附表一）。原因可能是，由于任何投资者在任何地方买入的都是未知的未来，因此在纽约证券交易所买入比预期好得多的未知未来的可能性与在其他任何地方买入的一样大。 需要注意的是，这并不意味着我相信投资者用蒙眼往《华尔街日报》的报价页上扎针的方式选股比用其他方法选股得到的结果好。并非所有上涨了百倍的股票都能给投资者带来同样有利的机会。投资者投资某只股票赔个精光的风险可能是他投资另一只股票的数倍。 那么，我们在哪里寻找百倍股呢？过去40年的数据表明，我们应该关注这些领域： 1. 能使我们做一直想做但从未做过的事情的发明。汽车、飞机和电视就是这类发明的例子。 2. 能降低做必做事项的难度和成本、加快做必做事项速度的新方法或设备。计算机和土方机械就是这类例子。 3. 能改进或保持服务质量，同时减少或消除提供服务所需的劳动力的程序或设备。例如医院里使用的一次性注射器和垫单、冷冻食品以及施乐公司保持领先的各个系列的复印机。 4. 更便宜的新能源，如煤油取代鲸油，燃油取代煤炭，原子能发电等。 5. 在较少或不破坏生态环境的情况下从事旧有工作的新方法。例如，用昆虫绝育技术来消灭害虫，而不是使用有害化学品等。 6. 回收人们所需物质（包括水）、不产生大量废物和污水的新方法或设备。 7. 不需要运输人员或不产生垃圾的情况下将晨报发送至订阅者家中的新方法或设备，订阅者可根据需要随时查看晨报内容。对大多数人来说，几乎没有什么东西比昨天的报纸更不值钱了，但每天都有数以百万计的报纸被印刷出来，少数想保持永久记录的订阅者会把它们装订起来并保存多年。为了印刷这些报纸，我们砍伐了森林。 8. 在陆地上运送人和货物的新方法或无轮设备。长期以来，火和轮子一直被视为把人类带离野蛮深渊的发明。我有时会想，我们对轮子的敬仰之心是不是保持得太久了。它自身存在的一个问题是，它的转速越快，它产生的离心力就越大。为了在空中实现超音速飞行，人类必须找到一种比轮子更好的设计。总有一天，这样的目标会实现——也许是用气垫，也许是用磁力，也许是用其他目前还想象不到的想法、方法和设备。 在**次世界大战中，伊迪丝·卡维尔（Edith Cavell）告诉对她行刑的刽子手说：“光有爱国主义是不够的。”我在这里要说，光有发明也是不够的。金融史上有很多因管理不善而导致明智的想法不得善终的例子。汽车行业确实赚得盆满钵满，但有时我会想，在1900—1920年间买入了所有汽车股的投资者，他们的投资回报是否比得上把钱存入银行得到的利息呢？同样的道理，石油开采业的总投资回报率也是个很有意思的数字，我们甚至没有计入盲目开采油井者遭受的损失。尽管发现石油的人发了财，但有争议的税额扣减和无形钻井成本的费用化意味着国会在一定程度上认识到了提高成功概率的必要性。就像彩票中奖者一样，那些找到油并赚了大钱的人并不能代表所有的参与者。 在没有进行全面调查的情况下我们就找到了在过去40年里市值增加了百倍的360多只股票。其中，许多股票的市值增加百倍用时为40年，一些股票用时35年，一些股票用时30年，有相当多的股票用时25年或20年，有更多的股票用时20年、10年或更少。即使是那些花了整整40年的时间才使市值增加了百倍的股票，其收益或资产的增幅也远远超过同期任何有记录的专业管理基金。总的来说，似乎有四类股票可成为百倍股。我想用“有”而不是“似乎有”，但我没这么做，因为我想起了一个故事。有人对一位大词源学家说：“你有没有注意到，在英语中，sugar是唯一一个‘su’的发音为‘sh’的单词？”词源学家回应说：“真的吗？” 这四类股票是： 1. 大涨的主要原因是，股价从美国历史上*大熊市的底部回升。经历了其他恐慌和萧条期的股票也属于这一类。 2. 大涨的主要原因是，一种基本商品的供求比率发生了变化，反映在商品的价格出现了大幅的上涨。 3. 大涨的主要原因是，在长期的业务扩张和增长背景下，资本结构的巨大杠杆效应显现。 4. 大涨的主要原因是，再投资回报率大大高于平均的投入资本回报率。 ……