包邮资产配置的艺术

本书特色

资产配置是投资过程中*重要的环节之一，也是决定投资组合业绩的主要因素。研究表明，大约 90% 的投资业绩差异来自资产配置。无论是个人投资者，还是专业投资机构，做好资产配置工作是获得满意投资结果的前提。如何充分利用资金？如何合理配置股票、现金、黄金、房地产、商品等资产？如何在非相关资产中分散投资，以提升收益并降低长期风险？资产配置是一门科学，也是一门艺术。本书所讲解的资产配置原则与方法适用于任何国家和市场环境（牛市、熊市、平衡市）。无论是国内还是国际投资，灵活且完整的资产配置方案都能帮助投资者穿越市场迷雾，降低风险，更好地实现财富的保值与增值。

内容简介

不管是拥有适度的投资组合的个人投资者，还是资产庞大的机构投资者，不管面对的金融环境如何，要想获得成功，就必须在资产配置这一重要的策略上做出正确的决策。戴维·达斯特向读者提供的是创立一个成功的策略所必需的知识和工具，并帮助他们实现投资目标。
《资产配置的艺术：所有市场的原则和投资策略（完整版）》是理论与实践兼具的佳作，不仅包含了资产配置过程中必须的实用图表、说明、矩阵、工作表，还包含先进的投资理念和来自作者多年经验的投资忠告。

相关资料

推荐序

投资的目的是提升资本的购买力。这意味着投资组合的税后回报率必须要超过通货膨胀率。“真实的”的投资回报率应该有多高，实现这一目标的方法所蕴含的风险有多大，正是资产配置所关心的核心内容。
对于包含多种资产的投资组合来说，资产配置是收益函数中*重要的因素。但是我们却把大量时间和金钱放在投资管理人的选择和评估上，对资产配置关注不够。本书希望能够改变这种现状，纠正人们对资产配置的忽视。
我和戴维·M. 达 斯 特 都 相 信 投 资 回 报 趋 均 值 回 归（regression to the mean），或者说投资回报倾向于回归长期平均值的趋势是投资过程中*强大的力量之一。正如温斯顿·丘吉尔所说的那样：“你能看见多远的过去，就能预测多远的未来。”
布林森（Brinson）、辛格（Singer）和比鲍尔（Beebower）在《金融分析家》杂志（Financial Analysts Journal）上就投资组合业绩的决定性因素发表过几篇学术研究文章。在对1977—1987 年间 82 个美国大型养老金的多资产投资组合进行研究后，他们发现 91.5% 的回报率差异源自资产配置策略的不同。美国信怡泰投资有限公司（SEI）的研究显示，97 支大型养老基金的回报率差异，87% 可以归因到资产类别的选择上。汉密尔顿·约翰逊（Hamilton Johnson）的一项研究表明，如果对股票、债券和现金进行正确的配置，在过去的 10 年间，其年化回报率可以达到平衡型基金（balanced fund）平均回报率的三倍。
在多元化、多资产投资组合中，大约 90% 的投资业绩差异来自资产配置，而不是经理人选择，这是有道理的。在 20 世纪 80 年代长达 3 ～ 5 年的时间里，美国股票和国际股票的年化回报率之差高达 1000 个基点。在这两类资产中，排名前四分之一的投资经理与排名前四分之三的投资经理的年化回报率差异只有 300 个基点。
优秀的资产配置工作会让投资组合的总体回报率高于投资组合中各资产回报率的加总。一些大型养老基金，例如通用电气公司的养老基金，通过睿智的资产配置，成功地实现了这一目标。同时，美国劳工部的一项研究表明，在过去 20 年里，养老基金计划的年均回报率都低于单个资产的回报率。这些养老基金往往是在股票和债券表现非常好之后，才开始重仓这些资产，而不是在这些资产取得良好表现之前就重仓持有了。这就像驾驶汽车在蜿蜒的山路上向前疾驰，司机眼睛却紧紧盯着后视镜，观察刚刚走过的弯路，而不是注视前方。

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投资的目的是提升资本的购买力。这意味着投资组合的税后回报率必须要超过通货膨胀率。“真实的”的投资回报率应该有多高，实现这一目标的方法所蕴含的风险有多大，正是资产配置所关心的核心内容。
对于包含多种资产的投资组合来说，资产配置是收益函数中*重要的因素。但是我们却把大量时间和金钱放在投资管理人的选择和评估上，对资产配置关注不够。本书希望能够改变这种现状，纠正人们对资产配置的忽视。
我和戴维·M. 达 斯 特 都 相 信 投 资 回 报 趋 均 值 回 归（regression to the mean），或者说投资回报倾向于回归长期平均值的趋势是投资过程中*强大的力量之一。正如温斯顿·丘吉尔所说的那样：“你能看见多远的过去，就能预测多远的未来。”
布林森（Brinson）、辛格（Singer）和比鲍尔（Beebower）在《金融分析家》杂志（Financial Analysts Journal）上就投资组合业绩的决定性因素发表过几篇学术研究文章。在对1977—1987 年间 82 个美国大型养老金的多资产投资组合进行研究后，他们发现 91.5% 的回报率差异源自资产配置策略的不同。美国信怡泰投资有限公司（SEI）的研究显示，97 支大型养老基金的回报率差异，87% 可以归因到资产类别的选择上。汉密尔顿·约翰逊（Hamilton Johnson）的一项研究表明，如果对股票、债券和现金进行正确的配置，在过去的 10 年间，其年化回报率可以达到平衡型基金（balanced fund）平均回报率的三倍。
在多元化、多资产投资组合中，大约 90% 的投资业绩差异来自资产配置，而不是经理人选择，这是有道理的。在 20 世纪 80 年代长达 3 ～ 5 年的时间里，美国股票和国际股票的年化回报率之差高达 1000 个基点。在这两类资产中，排名前四分之一的投资经理与排名前四分之三的投资经理的年化回报率差异只有 300 个基点。
优秀的资产配置工作会让投资组合的总体回报率高于投资组合中各资产回报率的加总。一些大型养老基金，例如通用电气公司的养老基金，通过睿智的资产配置，成功地实现了这一目标。同时，美国劳工部的一项研究表明，在过去 20 年里，养老基金计划的年均回报率都低于单个资产的回报率。这些养老基金往往是在股票和债券表现非常好之后，才开始重仓这些资产，而不是在这些资产取得良好表现之前就重仓持有了。这就像驾驶汽车在蜿蜒的山路上向前疾驰，司机眼睛却紧紧盯着后视镜，观察刚刚走过的弯路，而不是注视前方。
我相信资产配置一定会获得更多的关注，未来的投资明星很可能是那些做出正确资产配置的个人、信托受托人、基金管理人和受托管理人（committees）。当前备受关注的管理人选择问题，可能不再那么受重视。把很多管理人组合在一起，可能会得到不同的风格，不同管理人之间的业绩会相互补充或抵消。例如，当成长型股票火爆的时候，成长型股票投资经理的良好业绩就会被价值型股票投资经理相对较差的业绩所抵消，反之亦然。
没人像戴维·M. 达斯特这样勤奋，坚信资产配置的价值，并对投资实践保有热情。这并不是一份轻松的职业，它是一门科学，更是一种艺术，或者更甚于此。作为一名投资者，我和达斯特一起共事过很多年，他所著的这本书一直都是我的“特殊”藏品。
巴顿·M. 比格斯
摩根士丹利投资管理公司创始人

作者简介

戴维·M. 达斯特
？ 摩根·士丹利投资集团创始人兼首任主席，曾任个人投资者业务执行董事与首席投资官。
？ 资产配置领域的权威专家，拥有多年的投资研究与实战经验。他的著作被全球投资者奉为经典，影响了无数个人与机构的投资决策。