金融学/王恒

　　《金融学（第二版）》：　　一、同业拆借市场　　（一）同业拆借市场的形成　　同业拆借市场是指各类金融机构之间进行短期资金拆借活动所形成的市场。同业拆借市场的形成与中央银行实行存款准备金制度有关。根据1913年美国政府制定的联邦储备金法的规定，作为联邦储备体系的会员银行，必须按规定的比率向联邦储备银行提交存款准备金，而不能将全部存款都用于放款、投资及其他营利性业务。会员银行在联储银行账户上的存款，超过法定存款准备金后的部分，为会员银行的超额存款准备金。如果会员银行的库存现金和在联邦储备银行的存款没有达到法定存款准备金比例或数额要求，联邦储备银行将采取较严厉的措施予以惩罚或制裁。为此会员银行都在中央银行保持一部分超额存款准备金，以随弥补法定存款准备金的不足。由于会员银行的负债结构及余额每日都在发生变化，在同业资金清算过程中，会经常出现应收款大于应付款而形成资金寸头的盈余，或者出现应收款小于应付款而形成资金头寸的不足，表现在会员银行在中央银行的存款，有时不足以弥补法定存款准备金的不足形成缺口，有时则会大大超过法定存款准备金的要求形成过多的超额储备存款。因此，各商业银行都非常需要有一个能够进行短期临时性资金融通的市场，同业拆借市场也就由此应运而生。1921年，纽约首先出现了会员银行之间的储备头寸拆借市场。随着存款准备金制度逐渐被其他国家所采用，以及这些国家的金融监管当局对商业银行流动性管理的加强，使同业拆借市场在越来越多的国家得以形成和迅速发展。（二）同业拆借市场的特点　　1．进入市场的主体有严格的限制　　必须是金融机构或指定的某类金融机构，非金融机构（包括工商企业、政府部门及个人）和非指定的金融机构均不能进入此市场。　　2．融资期限较短　　多为1日或几日的资金临时调剂，是为解决头寸临时不足或头寸临时多余所进行的资金融通。　　3．交易手段比较先进　　交易主要是采取电话洽谈的方式进行，主体上是一种无形的市场。洽谈达成协议后，就可以通过各自在中央银行的存款账户自动划账清算，或向资金交易中心提出供求和进行报价，由资金交易中心进行撮合成交，并进行资金交割划账。因而同业拆借交易手续比较简便，交易成交的时间较短。　　4．交易额较大　　在同业拆借市场上进行资金借贷或融通没有单位交易额限制，一般也不需要以担保或抵押品作为借贷条件，完全是一种协议和信用交易关系，双方都以自己的信用担保，都严格遵守交易协议。　　5．利率由供求方议定　　同业拆借市场上的利率可由双方协商．讨价还价，*后议价成交。因此，同业拆借市场上的利率是一种市场利率，或者说是市场化程度较高的利率。（三）同业拆借市场的参与者　　一般来讲，能够进入市场的必须是金融机构，但各个国家以及各个国家在不同的历史时期，对参与同业拆借市场的金融机构也有不同的限定。例如，有些国家允许所有金融机构进入同业拆借市场进行短期融资；有些国家则只允许吸收存款并向中央银行交纳存款准备金的金融机构进入同业拆借市场；有些国家只允许吸收存款、向中央银行缴纳存款准备金的商业银行进入同业拆借市场。　　1．资金需求者　　在同业拆借市场拆人资金的多为大的商业银行，其原因是：一方面，商业银行作为一国金融组织体系中的主体力量，承担着重要的信用中介和支付中介职能，所需的资产流动性及支付准备金也比较多。同时，大的商业银行是中央银行金融宏观调控的主要对象，其在运营过程中会经常出现准备金头寸、清算头寸及短期资金不足的情况。另一方面，商业银行资金实力强、信誉高，因此可以在同业拆借市场上得到资金的融通，而在我国，政策性银行、农业信用社、财务公司、信托投资公司、保险公司、证券公司以及基金公司、外资金融机构等都是同业拆借市场的参与者。　　2．资金供给者　　在同业拆借市场上扮演资金供给者或拆出者角色的．主要是超额储备的金融机构，包括大的商业银行、地方中小商业银行、非银行金融机构、境外代理银行以及境外银行在境内的分支机构。另外，外国的中央银行也经常成为拆借市场的资金供给者或拆出着。在我国，国有商业银行与其他商业银行（包括股份制商业银行和城市商业银行）是拆借资金的*大融出者。　　3．中介机构　　当供求双方直接面议和交易的成本高于通过中介，或当拆入方拆人资金数额较大，需要多个拆出方提供资金，或拆入、拆出双方市场上的资金供求和信息及拆解行情不甚了解时，则需要通过中介机构来介入供求双方的交易，以提高交易的效率，降低交易的成本。同业拆借的中介大体上分为两类：一类是专门从事拆借市场中介业务的机构，如融资公司、拆借经纪商或经营商等；另一类是兼营机构，多由大的商业银行承担。（四）同业拆借市场利率　　同业拆借市场利率是货币市场的核心利率，其确定和变化要受制于银根松紧、中央银行的货币政策意图、货币市场其他金融工具的收益率水平、拆解期限、拆入方的资信程度等多方面因素。在一般情况下，同业拆借利率低于中央银行的再贴现利率或再贷款利率。否则，资金需求者可向中央银行申请贷款。当然也有例外，当中央银行实行从紧的货币政策，金融机构向中央银行申请贷款较为困难，只能从同业拆借资金以应急需要，会出现同业拆借利率高于再贴现率或再贷款利率的现象。　　……