价值投资策略与实战投资理念.财务分析.典型案例.实战体系

推荐序一 理解价值投资需要锲而不舍地“知行合一”

推荐序二 价值投资思维与行为模式探索

自序 永远别对自己说不可能

前言 寻找可复制性



第 一部分 理念篇：用望远镜悟道

第 1章 方向比努力更重要

1.1 银行储蓄：投资理财的起点 3

1.1.1 小心通胀 3

1.1.2 投资的三层次目标 4

1.2 黄金：与通胀赛跑的硬通货 5

1.3 债券：资产配置的“安全垫” 6

1.3.1 家庭资产如何选择配置债券 6

1.3.2 如何降低债券投资风险 7

1.4 股票：大众的投资利器 9

第 2章 解码价值投资

2.1 股票的本质 12

2.1.1 投资与投机 12

2.1.2 内在价值 12

2.2 安全边际 13

2.2.1 安全边际进化史 13

2.2.2 安全边际≠捡烟蒂 16

2.2.3 学会等待 16

2.3 市场先生 17

2.3.1 理解市场是什么 17

2.3.2 克服人性的恐惧和贪婪 17

2.4 能力圈的边界 19

2.5 价值投资的适用范围 20

2.5.1 “吃饭用的筷子”：中国平安的估值之惑 20

2.5.2 价值投资能成功吗 21

第3章 风物长宜放眼量

3.1 成功没有捷径 23

3.1.1 资本市场不缺“明星”缺“寿星” 23

3.1.2 耐得住寂寞才能守得住繁华 24

3.2 集中和分散 24

3.2.1 避免过度集中 24

3.2.2 个股深研 适度分散 25

3.2.3 适合普通人的投资策略 26

3.3 概率问题 27

3.3.1 从Tenbagger（十倍股）说起 27

3.3.2 寻找确定性 28

第4章 常见的六个思维误区

4.1 过高的预期 30

4.1.1 复利之艰 30

4.1.2 复利的天花板 30

4.2 沉迷市场热点 32

4.2.1 牛顿的困惑 32

4.2.2 增长率陷阱 33

4.2.3 追热点的本质 33

4.3 不要试图预测市场 33

4.4 忽视估值 34

4.4.1 有效还是无效 34

4.4.2 发现错误定价 34

4.5 过于依赖量化分析 35

4.5.1 过去≠未来：张裕之殇 36

4.5.2 利润表≠现金流：环保企业的财务迷局 37

4.6 正确认识巴菲特 39

4.6.1 “股神”并不存在 39

4.6.2 还原真实的巴菲特 39

第5章 应对涨跌的逆向思维

5.1 在贪婪中恐惧 42

5.1.1 毁灭价值：凋谢的时间玫瑰 42

5.1.2 没收“饭票”：股市的“疯牛病” 43

5.2 在恐惧中贪婪 43

5.2.1 巴菲特的四次“双11”狂欢经历 43

5.2.2 备好你的“水桶”：要“鸡汤”更要现金 44

5.3 寻找股市中的“金蛋” 45

5.3.1 规避“坏蛋”（低业绩高估值）：擦亮你的眼睛 45

5.3.2 少吃“臭蛋”（低业绩低估值）：10年不涨的中国

食品 45

5.3.3 关注“银蛋”（高业绩高估值）：爱尔眼科的黄金

买点 46

5.3.4 拥抱“金蛋”（高业绩低估值）：“好公司 便宜”

才是硬道理 48



第二部分 财务篇：用放大镜学习

第6章 资产（上）

6.1 现金及其等价物：维持企业生存的氧气 52

6.1.1 注意现金的来源 52

6.1.2 白酒行业存款集体“丢失”之谜 53

6.2 应收票据：企业信誉的凭证 53

6.2.1 从某水泥公司票据违约事件看应收票据的安全性 53

6.2.2 从应收票据组合情况中看企业的“江湖地位” 55

6.3 应收账款：企业手里的欠条 55

6.3.1 强势的苹果和弱势供货商 56

6.3.2 关注账龄和坏账计提标准 57

6.4 预付账款：预先付给别人的钱 58

6.5 其他应收款：企业的“垃圾箱” 59

6.6 存货：必须区别对待 60

6.6.1 白酒行业的存货周转率 60

6.6.2 快消品行业的存货周转率 61

6.6.3 存货价值的计量标准 62

第7章 资产（下）

7.1 投资类资产：关键看投了什么 66

7.1.1 交易性金融资产：投资股票巨亏的制药公司 66

7.1.2 可供出售金融资产：被错怪的深康佳A 67

7.1.3 长期股权投资：成本法还是权益法 68

7.2 固定资产：企业的长期资产 69

7.2.1 关注固定资产折旧 70

7.2.2 计提资产减值损失时的“财务大洗澡” 70

7.3 在建工程：固定资产的“替补球员” 72

7.4 无形资产：固定资产的“孪生兄弟” 72

7.4.1 无形资产的摊销 73

7.4.2 被忽视的“金矿” 73

7.4.3 关注科技类企业的无形资产 74

7.5 商誉：危险的肥皂泡 74

7.5.1 文娱行业：商誉减值的高发区 75

第8章 负债

8.1 越少越好的融资性负债 79

8.1.1 没有长期借款的好公司 79

8.1.2 警惕短贷长投 80

8.1.3 留意有巨额借款的企业 81

8.2 经营性负债：反映企业在上下游的地位 83

8.2.1 应付账款：对上游打的白条 83

8.2.2 预收账款：产品竞争力的“晴雨表” 84

8.2.3 格力电器：两头通吃的渠道强者 84

第9章 所有者权益

9.1 实收资本：注意股本的变化 88

9.1.1 少用“每股”的概念 88

9.1.2 揭秘“高送转”的把戏 88

9.1.3 配股和增发那些事 89

9.2 资本公积和盈余公积：股东权益的中转站 90

9.3 未分配利润：企业的工资卡 91

9.3.1 净利润该怎么分 92

9.3.2 巴菲特致富的奥秘 93

第 10章 利润表

10.1 收入和成本：一场切分蛋糕的游戏 97

10.1.1 收入端：弄清三种不同的“收入” 97

10.1.2 三种收入造假的可能 98

10.1.3 营业成本：*初的“那一刀” 99

10.2 三费：体现管理水平的指标 100

10.2.1 销售费用和管理费用：研发和占比越低越好 100

10.2.2 财务费用：企业的负担 102

10.2.3 福耀玻璃健康的三费百分率损益表 102

10.3 与主业无关的损益：意外之喜或无妄之灾 104

10.3.1 什么是非经常性损益 104

10.3.2 真实存在的相关项目 104

10.4 利润家族：包装精美的俄罗斯套娃 105

10.4.1 利润从哪里来 106

10.4.2 EBIT和EBITDA：利润家族的远房表亲 107

10.4.3 净利润并不是*重要的 107

第 11章 现金流量表

11.1 比较才有说服力 112

11.2 人往高处走 113

11.3 净利润的“照妖镜” 114

11.3.1 干涸的现金流 114

11.3.2 “现金牛”型企业的特征 115

11.4 从自由现金流的推演过程看企业的内在价值 117

11.5 好公司不会有太高的资本支出 120

11.6 股票回购：巴菲特的避税天堂 121



第三部分 应用篇：用显微镜研究

第 12章 资料搜集：企业年报分析

12.1 阅读年报前的准备工作 125

12.1.1 信息搜集：索要公司的“名片” 125

12.1.2 年报目录：先要学会使用筷子 125

12.2 审计报告：企业年报的“防伪标” 126

12.3 分红的艺术 128

12.3.1 股权激励：激励业绩的双刃剑 128

12.3.2 分红预案：分现金还是送转股 129

12.4 重要事项中必须知道的那些事 130

12.4.1 关联交易：值得怀疑的项目 131

12.4.2 担保：提防飞来的横祸 132

12.5 研究企业先从股东入手 133

12.5.1 限售时间表：危险的堰塞湖 133

12.5.2 实际控制人：背靠大树好乘凉 134

第 13章 定性分析：寻找企业的“护城河”

13.1 虚假的“护城河” 138

13.2 真实的“护城河” 138

13.2.1 无形资产：看不见的竞争优势 138

13.2.2 转换成本：难以割舍的竞争优势 139

13.2.3 网络效应：用户越多越有价值 140

13.2.4 成本优势：追本溯源是关键 141

13.3 消失的“护城河” 142

13.4 流动的“护城河” 143

第 14章 定量分析：收益性评估

14.1 毛利率：暴利的来源 146

14.1.1 钱是赚出来的，不是省出来的 146

14.1.2 衡量持续性竞争优势的标尺 147

14.1.3 从毛利率看鸭脖双骄的模式之争 147

14.2 净利率：体现企业经营效率的“毛利率” 149

14.3 资产收益率：不考虑负债因素的ROE 150

14.4 净资产收益率（ROE）：好公司的标签 151

14.4.1 细说ROE 151

14.4.2 庖丁解牛：杜邦分析法 153

14.4.3 杜邦分析：海天国际VS伊之密 154

14.5 投入资本收益率：经过改良的ROE 156

第 15章 排雷工作：财务健康状况评估

15.1 资产负债率：聚焦有息负债占比 160

15.2 越高越好的已获利息倍数 161

15.3 流动比率：小心驶得万年船 162

15.4 速动比率：更严谨的“流动比率” 163

15.5 巨星科技的“体检报告” 164

第 16章 投资价值评估

16.1 市净率（P/B）：聚焦企业的有形资产 168

16.1.1 先给净资产“瘦身” 168

16.1.2 市净率的适用范围 169

16.1.3 投资回报率=净资产收益率÷市净率 169

16.2 市销率（P/S）：寻找蒙尘的潜力股 170

16.3 市盈率（P/E）：*热的未必*好用 171

16.3.1 该用哪个“E” 171

16.3.2 比较的基准是什么 172

16.3.3 如何避免市净率被误用 173

16.4 市现率（PCF）：市盈率的有效补充 175

16.5 PEG估值法：欧普康视——买入还是等待 176

16.6 简易折现现金流估值模型（DCF） 178

16.6.1 评估未来的自由现金流 178

16.6.2 折现率评估 179

16.6.3 内在价值=未来现金流的折现值 180

16.6.4 安全边际：投资的安全垫 180

16.6.5 宁要模糊的正确，不要精确的错误 181

16.7 没有通用的估值，只有永恒的价值 182

16.7.1 投资是个比较的过程 182

16.7.2 腾讯控股的预期收益率估值模型 183

第 17章 综合应用

17.1 公司概况 187

17.2 行业概况 188

17.2.1 调味品行业的基本概况 188

17.2.2 行业分类 189

17.2.3 产业链分析 190

17.2.4 行业特点 191

17.2.5 行业发展周期 191

17.2.6 行业竞争格局 192

17.3 公司分析 193

17.3.1 主营业务分析 193

17.3.2 酱油业务的市场空间 194

17.3.3 研发能力 195

17.3.4 渠道分析 196

17.3.5 竞争格局 197

17.3.6 竞争优势总结 198

17.4 财务分析 199

17.4.1 成长性分析 200

17.4.2 盈利能力分析 201

17.4.3 财务健康状况评估 203

17.5 风险 204

17.6 估值 205

17.6.1 相对估值法 205

17.6.2 分步估值法 206

17.6.3 折现现金流估值模型 207

17.6.4 预期收益率估值模型 209

17.7 总结 209



第四部分 体系篇：用后视镜总结

第 18章 投资体系

18.1 动态再平衡：资产配置的核心 213

18.1.1 什么是动态再平衡 213

18.1.2 上证综指的五次打折促销 214

18.1.3 估值水平决定权益仓位 215

18.2 交易原则：管住你的手 216

18.2.1 仓位控制：灵活配置，因人而异 216

18.2.2 五档买入法 217

18.3 忘记成本：段永平坚守网易的启示 219

第 19章 “四可一不”法则

19.1 基本面变坏或发现之前看错时可以卖出 222

19.2 满仓并有更好的投资标的时可以卖出 223

19.3 预期收益率较低时可以卖出 224

19.3.1 卖和不卖，预期收益率说了算 224

19.3.2 投资中国平安这八年 225

19.4 动态再平衡时可部分卖出 226

19.5 买入成本绝不能作为卖出依据 227

第 20章 Excel建模

20.1 股票池模型 229

20.1.1 “航母舰队”的指挥中枢 229

20.1.2 股票池模型主体部分解析 232

20.2 公司财务模型 237

20.2.1 数据导入 237

20.2.2 杜邦分析模型 238

20.2.3 三表模型 240

20.2.4 财务健康状况模型 244

20.3 估值模型 245

20.3.1 相对估值法 245

20.3.2 折现现金流估值模型 246

20.3.3 预期收益率估值模型 247

第 21章 “退休”后的选择

21.1 权益类资产依然是优先选择 250

21.2 主动基金还是被动基金 250

21.3 指数基金进化史 251

21.4 红利型指数基金 252

21.4.1 分红策略的优势 253

21.4.2 “*强”红利型指数基金 254

21.5 行业型指数基金 255

21.5.1 行业指数分类 256

21.5.2 好行业VS差行业 257

21.6 指数基金的配置策略 259



后记 下个十年再见！ 261