从产业转型到金融转型

转型的压力
　　重提脱钩论：信贷周期启动下的中国经济及其影响
　　特定侧面反映了当前金融市场资金成本的持续下降
2008年11月以来信贷增长迅猛，其趋势出乎很多银行界人士的预料。当月的信贷投放量为4600亿元，按照工业增加值、GDP增长值与前几个月的相关度来看，应该是2000亿元左右。部分银行业研究人士对此的解释是，2008年1月到10月有信贷管制，10月信贷管制取消之后，部分信贷增长是由于把之前账外放的款并到账内来所引起。但是，这不足以解释12月的7700亿元的增长。即使剔除其中的票据融资，仅仅是工商信贷的增长也相对原来有迅速提高。而2009年1月，扣除元旦和春节期间，仅仅17个工作日就放了1.62万亿元的信贷。2月为1.07万亿元。这一组信贷增长数据中蕴涵的金融市场走向，可以成为我们观察2009年经济增长的一条主线。
现在市场对银行业有一些相互分歧的预期，一是担心经济调整是否会带来不良资产压力，二是信贷的高速增长是否可以抵消利差缩减带来的盈利下滑的压力？
从2009年1月至2月的数据来看，2009年银行业的状况会比2008年更艰难。主要原因是，从2008年11月以来启动的信贷高速增长，银行业的净利差是在直线下降的，从大致的平均水平测算，2008年11月是2.5～2.6，12月是2.3～2.4；2009年1月是2.0～2.1，2月是1.8～1.9，这个下滑速度相当快。而中国银行业的收入结构多元化有限，主要还是净利差收入模式，因此，银行业的盈利压力会在2009年加大，信贷的高速增长还不足以弥补净利差下滑带来的利差收入的减少。
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