亚太经济概论

　　这一方面助长了社会整体的投资膨胀和股票、房地产价格的上涨；另一方面，企业和银行资产负债表上的负债规模也不断扩大。当资产价格的泡沫越吹越大时，资产负债表效应开始令外国投资者悲观地看待该国的经济发展前景，外国资本开始流出，资产价格随之下降，企业资产抵押品价格也下降，资产负债表更加难看，从而更难获得贷款，企业的投资规模因之减少，导致外国投资者更悲观地看待该国经济，形成一个放大的负反馈循环。伴随企业破产的增加，银行因果坏账上升而惜贷，*后孪生危机爆发，经济陷入萧条。　　尽管第三代危机模型对亚洲金融危机给予了较好的解释，但到目前为止第三代模型还处于完善中，另外就是该模型所囊括的原因并不全面。作为第三代模型的补充，还有其他有代表性的四种从不同侧面解释亚洲金融危机爆发的假说。　　基本面假说认为，亚洲金融危机的爆发应归因于东亚经济体的经常账户失衡不可持续，以及经济中存在的大量结构性扭曲。尽管东亚经济体不存在如**代模型强调的财政赤字现象，但私人企业部门却累积了高额的负债，影响了经济潜在增长。虽然产出、投资、储蓄和通货膨胀等宏观经济数据表面良好，但其背后存在的问题使得经常账户失衡不可持续，如产出增长递减、投资效率下降等，加剧了金融体系的脆弱性。需要指出的是，基本面派也强调政府和企业间存在的道德风险导致了结构性扭曲，这同第三代模型是一致的。　　过度资本流动和负债假说认为，市场预期和信心的突然改变导致资本流动逆转、金融市场固有的波动性等是亚洲金融危机爆发的主要原因。东亚经济在危机爆发前的长时期高速增长、几乎没有人事前预见危机的爆发以及危机前资本大量流入该地区三个事实使得该派认为东亚经济的基本面并不存在较大问题，危机是属于自我实现性质的。同该派有关的解释还有投机攻击、传染和羊群效应等观点。虽然该派及其相关观点的解释同亚洲金融危机过程中出现的现象一致，但该派不能解释**个投资者出现恐慌的原因，也就是说缺乏启动装置与协调机制。　　制度安排不当假说认为，至少有三方面制度安排问题加剧了东亚经济体的金融脆弱性。　　……