中国资产证卷化的发展历程与推进思路

　　《中国资产证券化的发展历程与推进思路》：　　从特殊目的实体的资产负债表的角度来看，一个特殊目的实体除了从它的发起人（基础资产出售人或资产发起人）转售给它的基础资产之外，应该是没有任何其他的资产；同时，一个特殊目的实体除了它自身发行的资产支持证券之外，也不应该会有其他的负债。在组建一个特定的特殊目的实体发行资产支持证券的时候，受托人、承销商、信用评级公司、投资人以及相关的会计师、律师都会加以检验，以确定特殊目的实体能够确实遵守这种特殊、严格的资产负债结构，以达成“破产隔离”（bankruptcyremote）。　　事实上，破产隔离有双重意义；合于特殊目的实体规定的资产证券化架构之下，基础资产发起人，出售人转让基础资产给特殊目的实体时，这批资产在基础资产发起人，出售人资产负债表上是作为资产出售（assetsale）来处理，资产从基础资产发起，出售人的资产负债表上移出后成为特殊目的实体的资产。同时，尽管在大多数状况之下，特殊发行实体是由基础资产发起人所设立，但是特殊发行实体在法律上是不被基础资产发起人，出售人所控制，它的资产负债表不并入基础资产发起人，出售人的资产负债表，这是破产隔离的**重意义；其次，因为基础资产是以资产出售的方式确定转让给特殊目的实体，基础资产发起人，出售人对于这批移入特殊发行实体的基础资产已经没有任何请求权，因此万一基础资产发起人／出售人破产、清算时，它的债权人对于已经转让到合法、合格的特殊目的实体的基础资产也没有请求权，这是破产隔离的第二重意义，因此对于投资人形成了保障，基础资产的性质与质量便成为了*重要的投资判断依据。我们可以归纳特殊目的实体及资产证券化的特性如下：　　（1）特殊目的实体可以是公司或信托。即使信托性质的特殊目的实体不是法人，但是也可以发行资产支持证券，这些资产支持证券是特殊目的实体所应有的唯一债务。　　（2）特殊目的实体持有的资产只有用于发行资产支持证券的基础资产，以及可能用于增强资产支持证券的特别准备金、有价证券等。　　……