国家高端智库(2018)中国国家资产负债表

**编总报告

SNA体系下中国国家资产负债表的编制

11SNA体系的发展与主要特征

12中国国家资产负债表的编制

13中国国家资产负债表的基本结果

2000—2016年中国国家资产负债表的主要发现

21国家资产负债表编制的*新进展

22本次编制的创新与重要突破

23来自国家资产负债表的主要发现

与皮凯蒂估算的对比

31居民部门

32非金融企业部门和金融部门

33政府部门

34小结

第二编部门分析

居民部门资产负债表

41编制方法

42居民资产的结构变化

43居民债务杠杆动态

44居民住房贷款动态及相关风险

45居民债务的流动性风险

46互联网金融与小额贷款：近年居民部门债务的

新形式

47结语与政策启示

非金融企业部门资产负债表

51估算框架

52数据概览

53估算过程及结果

54非金融企业部门资产负债分析

55总结

政府部门资产负债表

61政府部门资产负债表的编制及分析

62关于政府债务端风险的进一步分析

63未来政府债务端走向的若干影响因素分析

金融机构部门资产负债表

71编制的基础

72编制的说明

73资产负债表分析

对外部门资产负债表

81中国对外部门资产负债表

82中国国际收支平衡表与跨境资本流动

83对外投资收益和潜在风险分析

第三编专题分析

机关事业单位养老保险隐性债务

912015年改革以来养老保险的进展

92机关事业单位养老保险的收支缺口和隐性债务分析

93养老保险收支缺口、隐性债务与资产负债表的关系

中国的债务风险及其化解

101引言

102中国的“债务不可能三角”

103金融体系的复杂性

104“金融不稳定假说”与潜在金融风险

105维护金融稳定的政策建议

106防范金融风险：一个全球性课题

107结论

附录一各国非金融资产的统计范围

附录二中国国土资源价值估算

附录三中国国家资产负债表（2000—2006年）

参考文献

后记

〖＝（〗3320424444464985859296100104104110114120124126128131131133143146149155155170179198199202214226227237242255255258274276276277281285304314315318322325343352〖＝〗

图 目 录

图 目 录

图 目 录

图2-1居民部门资产净值/GDP54

图2-2政府部门资产净值/GDP54

图2-3政府部门资产净值占全部国民财富的比例55

图2-4社会净财富/GDP56

图2-5居民部门总资产/GDP57

图2-6金融部门总资产/GDP58

图2-7政府部门总资产/GDP58

图2-8非金融企业部门总资产/GDP59

图2-9金融资产、非金融资产和GDP的年增速64

图2-10各国金融行业增加值/GDP66

图2-11各国金融资产/GDP67

图2-12直接融资和间接融资的定义70

图2-132018年第2季度末地方政府债券到期日期限结构77

图3-1居民持有全部非金融资产的价值87

图3-2居民持有住房资产的价值88

图3-3居民持有全部金融资产的价值90

图3-4居民部门负债的价值91

图3-5居民部门的资产净值91

图3-6非金融企业部门持有各类资产的价值93

图3-7非金融企业部门负债（不包括股票及股权）的价值93

图3-8非金融企业部门股票及股权的价值94

图3-9金融机构部门持有金融资产的价值94

图3-10金融机构部门负债（不包括股票及股权）的价值95

图3-11金融机构部门股票及股权的价值95

图3-12政府部门持有非金融资产的价值96

图3-13公共部门和广义政府的定义98

图3-14政府部门持有金融资产的价值98

图3-15政府部门负债的价值99

图3-16政府部门的资产净值100

图3-17全社会（国内部门+国外部门）金融资产与

负债的价值101

图4-1居民住房资产在居民总资产中的占比：国际比较111

图4-22016年居民金融资产项目构成：国际比较114

图4-3各部门贷款在全部境内贷款中的占比（2013年1月

至2017年12月）118

图4-4居民贷款余额与可支配收入比率国际比较（2013年

第1季度至2018年第2季度）119

图4-5居民部门资产负债率国际比较（2004—2016年）119

图4-6居民住房贷款与住房价值比率国际比较

（2008—2016年）122

图4-7居民长期贷款相对规模国际比较（2013—2017年）124

图4-8居民部门金融资产负债率国际比较

（2004—2016年）125

图5-1主要数据框架132

图5-2不同口径非金融企业部门主要财务指标139

图5-3中国非金融企业的负债率和债务率147

图5-4主要经济体非金融企业资产负债率148

图5-5主要经济体非金融企业债务率149

图6-1历年土地价格和土地出让面积的变动157

图6-2中国政府部门资产负债规模变动趋势163

图6-3中国政府部门非金融资产结构164

图6-4中国政府部门金融资产结构165

图6-5中国政府部门负债结构166

图6-6中国政府部门净值与资产负债率变化趋势166

图6-7政府部门非金融资产的国际比较167

图6-8政府部门金融资产的国际比较168

图6-9政府部门负债的国际比较168

图6-10政府部门净资产与资产负债率的国际比较

（2016年年底）169

图6-11政府部门净金融资产占GDP比例的国际比较169

图6-12PPP项目累计投资额和落地率的变化174

图6-13PPP退库项目的行业分布175

图6-14PPP项目数和投资额按三种回报机制的分布情况176

图6-152015—2045年各地区PPP项目支出责任总额177

图6-16PPP项目社会资本合作方的各种类型占比182

图6-17信托贷款和委托贷款增速的变化185

图6-18分类型固定资产投资完成额增速的变化185

图6-19大中企业和小微企业贷款增速的变化与两者

缺口的变动187

图6-20贷款利率水平及浮动情况的变化188

图6-21债券市场中主要券种规模及地方政府债券占比的

变化189

图6-222017年地方政府债券加权平均发行利差情况（BP）191

图6-23转移支付的规模与地方财政对转移支付的依存度

变化196

图7-1银证信合作模式下的企业融资流程201

图7-2中美德三国金融部门总资产/GDP214

图7-3金融部门总资产与M2和贷款之比215

图7-4金融杠杆率与影子银行信贷217

图7-5广义货币中各分项年增速218

图7-6基础货币与广义货币增速219

图7-7调整后的存款与M2中的存款增速220

图7-8实体经济债务融资规模221

图7-9实体经济债务融资规模的增速222

图7-10银行贷款与银行存款的比例223

图7-11贷存比与调整后的广义贷存比225

图8-1中国对外资产的构成（2006—2016年）231

图8-2中国外汇储备资产币种结构变化232

图8-3政府部门和私人部门持有对外资产比例233

图8-4中国对外负债的构成（2006—2016年）234

图8-5中国外债的期限结构235

图8-6中国双向直接投资238

图8-7国际收支统计误差与贸易总额之比240

图8-8中国对外投资收益（1993—2016年）243

图8-9中国持有的美国国债规模（2000—2017年）244

图8-10政府和私人部门对外投资收益248

图8-11中国对外投资资产收益率248

图8-12中国政府和私人部门对外投资资产收益率249

图9-1历年城镇企业和机关事业职工养老保险基金收入257

图9-2机关事业单位养老保险退休人口（老人）260

图9-3机关事业单位养老保险退休人口——“中人”

和“新人”262

图9-4机关事业单位养老保险缴费人口及赡养率262

图9-5机关事业单位养老保险支出预测266

图9-6机关事业单位养老保险收支和收支缺口267

图9-7维持机关事业单位养老保险体系所需政府补贴

占GDP的比例268

图9-8历年转轨成本支出额（当年价格）270

图9-9留存转轨成本额271

图10-1去杠杆初见成效278

图10-2中国的信用缺口明显收缩279

图10-3中国住户部门银行贷款：规模、增速及占GDP

比重变化281

图10-4债券违约只数（按行业）290

图10-5各地区信用债违约主体个数292

图10-62016年铁物资事件对债券市场的扰动299

图10-72016年违约背景下的信用债利差变动300

图10-82017年有色金属行业信用债利差变动301

图10-93个月理财产品与货币市场、同业存单利率比较303

图10-10不同类别金融机构融资成本比较303

图10-11全球债券市场违约率305

附图1-1英国非金融资产的统计项目及各项在全部非金融

资产中的占比319

附图1-2美国非金融资产的统计项目及各项在全部非金融

资产中的占比320

附图1-3日本非金融资产的统计项目及各项在全部非金融

资产中的占比321

附图1-4德国非金融资产的统计项目及各项在全部非金融

资产中的占比321

表 目 录

表 目 录

表 目 录

表1-1历年实物资金流量表7

表1-2银行新增贷款的四式记账法9

表1-3美国非金融企业资产负债表11

表1-4SNA标准下的经常账户序列15

表1-5SNA体系下的积累账户序列15

表1-6SNA体系下的资产负债表账户16

表1-7G20经济体金融资产与负债统计数据18

表1-8G20经济体非金融资产与负债统计数据19

表2-1社会净财富与GDP50

表2-2社会净财富与GDP的国际比较51

表2-3包容性财富的国际比较52

表2-4资产净值分布53

表2-5资产净值分布的国际比较53

表2-6实体经济部门杠杆率60

表2-7实体经济部门杠杆率的国际比较61

表2-8金融资产的结构与增速63

表2-9金融相关率65

表2-10金融相关率的国际比较66

表2-11直接融资占比的国际比较69

表2-12各类金融资产中金融部门持有比例的国际比较71

表2-13各部门资产年均增量的分解：资金流量与价值重估74

表2-14实体经济部门杠杆率的国际比较78

表4-1中国居民资产负债表（1993—2016年）105

表4-2中国居民资产负债大项107

表4-3居民“固定资产”细项107

表4-4居民“总资产”的构成（2000—2016年）112

表4-5居民各资产项目的年化增速（2000—2016年）113

表4-6中国居民部门贷款概况 （2013年年底至

2017年年底）116

表4-7居民住房贷款规模及变化趋势（2008—2016年）120

表4-815个热点城市新建商品住宅同比价格指数

（2017年6月至2018年6月）123

表4-9小额贷款概况（2011年至2017年第4季度）127

表5-1非金融企业部门资产负债表主体框架133

表5-2工业企业资产负债表135

表5-3国有企业资产负债表136

表5-4非金融上市公司资产负债表137

表5-5经济普查年份非金融企业部门资产负债概况140

表5-6资金流量表（非金融企业）151

表5-7部分金融总量数据152

表5-8非金融企业部门资产负债表（2000—2016年）154

表6-1中国广义政府部门资产负债表（2000—2016年）162

表7-1金融机构部门各项资产（1993—2016年）208

表7-2金融机构部门资产负债表（1993—2016年）209

表7-3金融机构部门资产负债表（1952—1992年）211

表7-4银行向企业发放贷款的四步式记账法223

表8-1中国国际投资头寸表（2006—2016年）229

表8-2中国私人部门跨境资本流动规模估算238

表8-3中国投资公司的资产结构245

表9-1机关事业单位养老保险人口和收支情况264

表9-2机关事业单位养老保险转轨成本估算的替代率设定269

表10-1银行委外规模测算282

表10-2银行委外投资的增长（2014—2017）283

表10-3商业银行表外业务余额284

表10-4全社会资产管理规模285

表10-52017年债券市场信用债违约一览287

表10-6债券市场违约情况概览291

表10-7公募债违约处置情况(2015—2017年)293

表10-8违约债券兑付资金来源297

附表1-1英国主要非金融资产的部门分布占比319

附表1-2美国主要非金融资产的部门分布占比320

附表1-3日本主要非金融资产的部门分布占比321

附表2-1中国国土资源价值估算322

附表2-2国土资源价值估算比较323

附表3-1中国国家资产负债表（2000—2016年）326