中国资本市场论坛.2020

内容简介

"我国资本市场经过数十年的发展，不同类型的机构投资者得以发展壮大。目前我国主要的机构投资者为公募基金、保险、主权基金（包括社保、中投等）、信托、券商、QFII（合格境外机构投资者）等。然而，无论是机构投资者的规模还是质量，都与我国资本市场的发展阶段不相匹配。一方面，我国本土投资机构还未孕育出如美国贝莱德集团、资本集团公司、富达投资集团这样具有靠前影响力的资产管理机构；另一方面，靠前知名投资机构也鲜有机会参与 A股市场。从资本市场的整体情况看，专业投资者在市场中的影响力仍然较弱，导致相关资产的定价与其内在价值出现严重偏离。 因此，从行业发展的角度，应当鼓励具备很好投研实力、良好风险控制、雄厚资本实力的资管机构进一步壮大。同时，也要让我国的资本市场与世界接轨，为靠前靠前的资管机构进入中国市场创造良好的环境。 从一级市场的角度，无论是IPO还是再融资，都针对不同类型的投资者设置了不同的参与门槛，这样的门槛对市场参与者而言是不公平的，也一定程度上导致了定价的扭曲。在很近出台的再融资新政基础上，进一步出台了关于上市公司非公开发行股票引入战略投资者有关事项的监管要求的《监管问答》，其中增加了对战略投资者的详细规定，不仅难以实施，也不利于目前市场化改革的进一步深化。 本文试图梳理目前股票资本市场机构投资者的相关制度及其合理性，参考国外的经验并结合我国国情，探讨股票市场机构投资者如何能够发展壮大，从而进一步推动我国股票市场的市场化改革。 "

节选

作者简介

程前 中国地质大学资源产业经济专业博士，2020年6月30日前任瑞银证券董事总经理、全球资本市场部主管、全球投资银行部管理委员会委员。自2007年加入瑞银证券以来，累计完成70余单融资项目，累计募集资金超人民币7000亿元，先后主持完成了西部矿业62亿元、中国石油668亿元、中海集运1547亿元以及中国太保300亿元A股IPO项目，独立承揽并主持完成了瑞银证券S个非公开发行项目——中金黄金40亿元A股非公开发行。2009年，又相继承揽并主持完成了中金黄金20亿元企业债、浦发银行150亿元A股非公开发行、瑞银证券S个公开增发项目——新兴铸管351亿元A股公开增发、民生银行46亿美元H股IPO、招商证券1111亿元A股IPO以及中国太保31亿美元H股IPO。2010年，先后主持完成了交通银行32773亿元A+H股配股、际华集团405亿元A股IPO、兴业证券263亿元A股IPO、南方航空100亿元A股非公开发行、工商银行44847亿元A+H股配股、国电电力957亿元A股公开增发。2011年至今，在中国石化230亿元A股可转债、川投能源21亿元A股可转债、庞大集团63亿元A股IPO、比亚迪1422亿元A股IPO、中金黄金28亿元A股非公开发行、国电电力55亿元A股可转债、国投电力218亿元A股公开增发、新华保险189亿美元A+H股IPO、中国南车现中国中车。875亿元A股非公开发行、川投能源199亿元A股公开增发、福田汽车49亿元A股非公开发行、交通银行566亿元A+H股非公开发行、民生银行200亿元A股可转债、云南冶金30亿元股权融资、中钢国际117亿元A股非公开发行、新湖中宝55亿元A股非公开发行、南京医药106亿元A股非公开发行、宝钢股份40亿元A股公募可交换债、仪征化纤60亿元A股非公开发行、春秋航空182亿元A股IPO、三元股份40亿公开发行、春元A股非公开发行、东兴证券459亿元A股IPO、老百姓11亿元A股IPO、中国核电1319亿元A股IPO、中国中铁120亿元A股非公开发行、华电国际715亿元A股非公开发行、新湖中宝50亿元A股非公开发行、泛海控股575亿元A股非公开发行、三一集团两期合计735亿元私募可交换债、比亚迪1447亿元A股非公开发行、东兴证券478亿元A股非公开发行、复星医药23亿元A股非公开发行、中国中车120亿元A股非公开发行、中铁工业60亿元A股配套融资、光大银行300亿元A股可转债、际华集团438亿元A股非公开发行、华阳集团10亿元A股IPO、财通证券409亿元A股IPO、中交集团160亿元私募可交换债、春秋航空35亿元A股非公开发行、中信建投217亿元A股IPO、南方航空95亿元A股非公开发行、圆通速递365亿元A股可转债、青岛港209亿元A股IPO、中远海控7724亿元A股非公开发行、中信银行400亿元A股可转债、申能股份198亿元A股非公开发行、瑞银证券S个科创板项目昊海生科1588亿元IPO及邮储银行3271亿元A股IPO等项目中做出了杰出贡献。