我们自己制造的魔鬼-市场.对冲基金以及金融创新的危险性(中信金融前沿)(05)

本书特色

中国中信集团董事长、总经理；中国主会科学院金融研究所所长；哥伦比亚大学商学院金融学教授；联袂推荐。
　我们努力改善金融市场设计，却导致了市场崩溃，我们试图提高金融市场效率，却引入了市场的结构性风险，我们设法推行貌似公正的监管改革，却使投资风险倍增，我们采取諸多措施来满足众多的投资欲望，却加剧了市场的复杂性。
　　复杂性下潜伏着大灾难！
　　危机爆发不可避免！
　　华尔街的惊世预言，三个月后就变成了现实！
《我们自己制造的魔鬼》一书，以一个局内人的视角，深刻揭示了过去二十多年来华尔街历次危机中不为外人知的微观机制。作者从专业人士的角度分析了历次金融危机的技术基础，认为金融产品的复杂性和紧耦合性难逃其咎。同样值得注意的是，作者出于救世之心，进一步对金融监管提出了忠告。他认为，从技术角度看，现有的监管框架会加剧复杂性，因而不仅于事无补，反而增大了危机的可能性。鉴于此，金融监管的改革方向是提高透明度，向投资者开放原代码信息。在全球金融危机愈演愈烈的今天，阅读此书，会给人恍然大悟的愉悦。
　　　　　　　　　　　　　李扬
　　　　　　　　　　中国社科院金融研究所所长
股灾为什么一次又一次发生？风险管理为什么在*应起作用的时刻失效？政府监管为什么总是滞后？金融创新为什么常常以灾难告终？理查德·布克斯塔伯以其在诸大投行及对冲基金负责风险管理的一线经历赋予读者窥视金融市场风险运作机制的前排座位。作者在书中一再强调：金融市场的风险水平超出我们的想象，因为*大的风险正是那些“不可测度”的风险。此书著于2008年全球金融海啸全面展开之前，相信读者会赞叹作者的先知先觉。
　　　　　　　　　 姜纬
　　　　　　　　 哥伦比亚大学商学院金融学教授
在过去25年中，理查德·布克斯塔伯多次身处金融危机的旋涡中心。他对各类金融市场、其中发生的种种灾难以及这些灾难的始作俑者所做的生动回顾和睿智剖析就像一部引人入胜的小说，令人无法释手。
　　　　　　 伊曼纽尔·德曼
　　　　　　 哥伦比亚大学金融工程中心教授，《宽客人生》作者

内容简介

2007年7月全面爆发的美国次贷危机愈演愈烈，*终变成一场全球性的金融危机。与任何危机一样，这次危机也有先知先觉者，理查德·布克斯塔伯就是其中之一。他的这本书于危机爆发前的三个月，即2007年4月出版。
书中详细回顾了美国历史上的多次金融危机，包括1987年的股市大崩盘和1998年的长期资本管理公司破产，深入分析了现代金融市场，特别是金融创新工具的复杂性和紧耦合性。正是这两个特点形成的机制导致了经济中任何微小的意外事件，哪怕一点点计算错误，都有可能引发市场震荡。本书的分析并不完全诉诸华尔街金融家们的贪婪和阴谋，而是揭示了整个金融监管体制和金融市场所固有的本质特征，以及这些特征如何让华尔街的金融家们走上了一条引发金融动荡的不归路。
本书还细致入微地展示了华尔街的业务细节和行为模式，为我们理清了危机发生的机制和原理。在此基础上，作者认为，基于传统会计准则和透明度要求的监管模式增加了市场的复杂性和紧耦合性，恶化了危机。作者建议采取开放原代码式的监管模式，减弱复杂性和紧耦合性。

节选

相关资料

那些突然涌向华尔街的宽客们的工作，就是探索收益率曲线上的相关性，并开发数学模型，用于从债券投资组合或债券交易操作中获取高于那些思想僵化的投资者的投资回报。至20世纪80年代早期，大量其他公司都已经赶上数字运算的新浪潮。所罗门兄弟的马蒂‘莱博维茨已经组建了一个高端的强大团队，负责固定收益组合投资策略和收益率曲线交易。这个团队为所罗门兄弟几年后进军自营固定收益证券交易奠定了坚实的基础。
　　在摩根士丹利，普拉特想要利用固定收益研究跨越另一道障碍。身为歌剧狂热爱好者的普拉特，想象自己是一位文人雅士，因此他不喜欢处理一大堆*基础的债券这类琐事。他对固定收益研究满怀憧憬，希望将其从停滞不前的交易员手中解放出来，并推进它扮演具有声望的投资银行角色。普拉特曾屡次向我说明，这个想法要求在投资银行内部创立一个投资银行。他将开发出客户愿意花钱投资的产品。然后，作为对他们所获得服务的补偿，这些客户将与摩根士丹利进行交易，而利润明确归于固定收益研究部，因此固定收益研究部将成为卓越的利润中心。为了实现这一目的，普拉特聘请了哈佛毕业的、由物理学家转行为保险精算师的吉姆·蒂利管理保险业务，聘请养老基金专家杰里米·戈尔德负责养老基金，以及奥尔登·托伍斯联络各银行及储蓄机构。他们每个人都领导各自的小团队，致力于从事客户咨询业务和开发新业务。*初，普拉特在1984年将我引进他的部门，成为部门的分析骨干，但一次偶然的机遇，他立即给我重新安排职位，让我承担利润中心的任务。布莱克一肖尔斯公式
　　这个机遇来自一个名为“投资组合保险”的新型投资策略，这个新词组不久为投资界带来了意想不到的标志性变化。人们之所以设计投资组合保险这种投资策略，是为了用其防止股票投资组合跌落至预设的*低价值以下。这种策略利用对冲方式进行运作，例如，做空标准普尔500期货。如果投资组合的价值上升，并超过预设的*低值，那么，对冲将会被减少，从而使投资组合能够获得更多的市场收益。如果投资组合的价值下降，对冲将被增加，因此，如果投资组合的价值*终刚好跌落至*低值，它就能被完全对冲。通过这种方式，当有需要时，投资组合能够得到对冲；而当投资组合价值和*低价值之间存有缓冲时，它又不会遭受市场风险。因为，对冲随时间推进而增加或减少，这种对冲被称为动态对冲。
　　投资组合保险的对冲方式，是以费希尔·布莱克、罗伯特·默顿和迈伦．肖尔斯的理论研究为基础的。他们的理

作者简介

理查德·布克斯塔伯，拥有麻省理工学院经济博士学位，毕业后一直在学术界安身立命，1984年被说服加入不断涌向金融界的学者潮，先后就职于摩根士丹利、所罗门兄弟、所罗门美、花旗集团、摩尔资本管理公司和齐夫兄弟投资公司，负责风险管理和投资组合管理。如果说华尔街是一个经济发电站，那么布克斯塔伯绝对是其中的操控者之一。