中山大学南方学院会计学系列教材财务管理(第2版)

从20世纪的后半叶开始，大部分的发达国家，包括北美国家、西欧国家和亚洲的日本已经建立了资本市场，与此同时，这些发达国家的公司（企业）在公司财务管理方面的理念和才能得以不断地发展与完善。自1980年开始，伴随着国际贸易的融通、经济全球化及资本市场的自由化程度愈来愈高，亚洲国家和地区的经济也迈入了高速发展的阶段。在亚洲经济高速增长的时期，亚洲地区的公司（企业）也在不断地修正其理财理念、提升公司管理技能。 可以说，在公司理财技术方面，亚洲地区的公司通过借鉴、学习欧美发达国家和地区公司的优秀财务管理理念与技能，包括长期投资决策方法（资本预算）、长期筹资决策方法、营运资本管理方法、收益分配决策方法等，使其自身的公司治理水平实现跨越式的发展。但不可忽视的是，在公司治理的某些方面，如企业社会责任、治理机制等问题，亚洲地区的公司仍存在明显的不足。近年来，亚洲地区的一些企业在追求企业利润*大化的同时，由于商业道德与社会责任的缺失而出现的寻租、商业贿赂、环境污染、产品安全问题等事件时有发生，如2011年中国台湾地区一些知名企业所生产的食品被曝光含有塑化剂。从公司治理的视角来看，在公司所有权和控制权方面，亚洲地区的公司与欧美发达国家公司存在一定的差异。一般而言，亚洲公司家族控制特征较为显著，比如由一个或几个家庭成员控制大部分所有权份额，公司通常属于某个集团（集团一般由数个公众和私募公司组成），而且由同一个家族控制的。这样，通过金字塔持股或交叉持股的方式，家族能有效地控制公司，而且家族在公司拥有的投票权通常比其现金流权更高。在这种股权结构下，中小股东的利益很容易被侵蚀。①按照现代公司财务管理理论，财务管理致力于经济价值或财富的保值增值，因此，在探讨财务管理的价值创造职能时，我们必须正确权衡资本所有者和资本使用者之间的委托代理关系，在实现投资者的资本增值同时，也应实现企业价值的*大化。 本章旨在对公司财务管理的基本概念与基本内容作阐述性的介绍。学完本章之后，你可以掌握财务管理的基本内容；了解企业组织形式及其优缺点；理解公司理财应追求的目标以及由此产生的委托代理问题；了解企业社会责任及其与理财目标的关系；理解金融市场的内涵以及金融市场类型；了解金融中介于金融市场中的作用；理解有效市场假说的内涵及三种不同程度的市场效率。 1.1 什么是财务管理 财务管理主要是研究什么内容的？我们为什么要学习财务管理？在回答这两个问题之前，首先必须理解：什么是财务？财务学与财务管理学是什么关系？ 1.1.1 关于财务学 财务学（finance）由三大核心领域构成，即金融工具和金融机构（financial instrument & financial institution）、投资学（investment）与财务管理（financial management），这三大分支基于共同的理论基础并且相互关联，但是各自研究的侧重点则不同。金融工具和金融机构主要研究金融市场和金融机构的运作、金融工具及其投资方法等相关问题；投资学侧重研究个人或专业投资机构的投资决策；财务管理主要研究一个组织如何通过计划、决策、控制、监督等管理活动对资金运动进行管理，以提高资金效益。 任何组织都需要财务管理。从财务管理学的研究对象进行区分，可以分为营利组织财务管理与非营利组织财务管理。本教材讨论的是营利组织财务管理，即（企业）财务管理。 从严格意义上来说，财务管理（financial management），也称为公司理财（corporate finance），是在一定的整体目标下，关于资产的购置（投资）、资本的融通（筹资）和经营中现金流量（营运资本）以及收益分配的管理。 1.1.2 财务管理的内容 公司的基本活动是从资本市场上筹集资金，投资于生产性经营资产，并运用这些资产进行生产经营活动来赚取收益，从而增加企业价值。因此，我们可以把公司的基本活动划分为三个方面：投资活动、筹资活动和收益（股利）分配活动。站在公司财务管理的角度，投资决策、筹资决策和收益（股利）分配决策是微观企业的三大财务决策①，决策的内涵小于“管理”，因为管理的核心是决策，按照部分学者的观点，财务管理的内容也相应可以分为投资管理、筹资管理以及收益（股利）分配管理三个部分。但是从广义上来说，收益（股利）分配管理应该视为企业筹资管理的一个组成部分，因为股利支付率（dividend payout ratio）决定了企业的留存收益，换句话说，企业当期留存的收益越多就意味着可用于支付当期股利的资金越少。因此，企业支付给股东的股利价值必须利用其所损失的留存收益（权益筹资的方式之一）的机会成本来衡量。投资管理包括长期投资管理（也称为资本预算）和流动资产投资管理，筹资管理则包括长期筹资管理（也称为资本结构管理）、流动负债管理以及收益（股利）分配管理，而流动资产与流动负债的差额表现为营运资本，因此流动资产投资管理与流动负债管理通常合并为营运资本管理进行讨论。从这个意义上来讲，财务管理的内容又可以划分为资本预算、资本结构管理与营运资本管理。①综上所述，本教材采用罗斯（Stephen A. Ross）教授的观点，把财务管理的内容划分为三个部分进行讨论，即长期投资管理、长期筹资管理和营运资本管理。