投资大师肯·费雪说,投资中最重要的三个问题

四个重要的规则 你的投资目标是*大化*终价值、获得现金流还是二者的结合？你又如何实现这些目标呢？ 如果你想做出更多正确的决策，你一开始要怎么做呢？正如你不需要高学历、不需要当学徒就能学会如何运用三个问题一样，制定策略也非常简单，你只需要遵循以下四条规则就可以了。我们公司管理资金时也遵循这些规则。 规则一 ：选择适宜的基准 ； 规则二 ：分析基准的组成，判断预期的风险和回报 ； 规则三 ：以不相关或负相关的证券降低获得预期收益的风险 ； 规则四 ：始终铭记，你可能犯错，因此不要违背前三条规则。 我们逐一讨论这些规则。 ■ 规则一 ：选择适宜的基准 你很清楚， 基准对成功的投资至关重要， 你知道基准应该是什么样的（建构合理）、不应该是什么样的（价格加权的指数，如道琼斯指数）。同样重要的是，你选择的基准要适合你。基准决定了你可能经历的波动性、你的收益预期，甚至在某种程度上决定了你的投资组合。它就是你投资的路线图，你的标尺。你不应该在短期内改变它，除非发生了一些重大事件，改变了你投资的初衷。某些因素会严重影响你的投资期限，比如，你的配偶去世，这可能缩短你预期的投资期限或者你与年轻的配偶再婚，这可能延长你的投资期限。或者某些因素会严重影响你的投资目标，比如，出现了影响你未来所需的现金流的变化。因此，选择适宜的基准对你而言至关重要。 你的基准可以全部是股票（如我们讨论的），也可以全部是固定收入或者二者的结合。选择基准要看四个因素，它们决定了你是需要全股基准，还是全固定收入基准，亦或是二者相结合的基准。不必考虑毫无意义的“风险容忍度”调查结果。选择适合你的基准时要考虑的四个因素是 ：（1）你的投资期限 ； （2）你需要多少现金流以及何时需要 ； （3）你的收益预期 ；（4）其他适用于你投资组合的特定需求。例如，如果你是大公司X的一名高管，你就不能持有本公司的股票。或者你不想持有所谓的“罪恶股票”（烟草、赌博等行业的股票，由个人喜好决定），或者你有奇特但很强烈的观点，比如，你讨厌法国人或者你不想持有生产豆腐（或其他产品）的公司的股票。 风险容忍度的荒谬之处 自我6年前**次撰写本书以来，有几个人批评了我提出的“把荒谬的风险容忍度抛到窗外”这一观点。他们只着眼于这句话的表面意思（也就是说，他们没有联系上下文理解它），他们认为我贬低风险容忍度的重要性。他们想错了。风险容忍度确实重要，非常重要！事实上，本章（以及整本书） 基本上都在讨论风险容忍度和如何在承担适当风险的前提下，增加实现投资者目标的可能性。 我当时认为（现在仍然这样认为），通过调查问卷判断投资者的风险容忍度的做法是“荒谬”的，要了解投资者为实现长期目标需要承担多少风险，就需要深入了解投资者的投资期限、目标、现金流需求和其他可能影响他们投资组合策略的独特因素。这意味着要开展深入的调查，定期审视投资者的投资期限、目标、需求等，只有这样才能为他们制定有效的投资策略。 在我看来，通过简单的问卷调查方式不能确定投资者的风险容忍度，也无法为他们制定适宜的投资策略。 **个决定因素 ：投资期限 你的投资期限可能是你的一生，也可能更长。除非你讨厌你的配偶，否则你也应该为他或她的一生考虑，这可能延长你的投资期限。如果你爱你的孩子，想为他们留下点东西，这也会延长你的投资期限。简言之，你的投资期限就是你希望自己的资产能持续存在的时间。你的投资期限肯定不是距离你退休或计划分配财产的时间。很多投资者对投资期限的看法都是错误的，他们没有运用问题一和问题二思考它。 千篇一律的投资期限 在我看来，金融服务业的一些宣传助长了人们对投资期限的误解。你可能听过这种说法 ：“用100 （或120）减去你的年龄，就是你应该投资股票的年限。”这种说法的假设前提是，年龄是唯一重要的因素，但实际上，还有其他许多因素需要考虑。我在2010年出版的《揭穿投资神话》一书的第四章详细讨论了投资期限问题。 你经常会听到有人说 ：“我马上就要退休了，我必须得保守些，不能再冒险了。”但假设你是一名65岁的男性，你的妻子现在60岁，而且她可能活到90岁（很有可能实现），那么你的投资期限可能是30年，几乎是你的妻子预期寿命的1/3！如果你将大量的资金抽离股票，那么从历史数据来看，你的妻子可能无法安度晚年。如果你真的很讨厌她，想让她老无所依，那么这不失为一个好主意。 不过，我猜测，这不是大多数人阅读本书的目的。 也许你已经想好了从何时起依靠资产收入生活，但你的资产收入必须足以维持你和家人未来的生活，否则你或者你所爱的人将会受苦。未来的这段时间就是你的投资期限。 你可能出于某种原因缩短了投资期限，比如，现年32岁的人可能需要在未来3年内攒钱购买首套房。但大多数情况下，投资者将投资期限预估得过短了。由于我的祖父母都很高寿（90多岁），我设定的投资期限比较长。人在年老时需要更多的钱，因为任何形式的医疗保险都无法满足老年人的需求。 股票还是债券？896%的问题 如果你的投资期限超过了20年，而且你正在阅读本书，那么，全股票型基准可能*适合你，但这也不是绝对的，因为你还要考虑现金流需求和其他因素。不过，从长期来看，股票是表现*好的流动性资产，股票收益率高于债券的可能性很大。自1926年至2010年底，共有66个20年滚动期，在64个滚动期中，股票的表现大幅优于债券a，时间占比高达97%。超过20年的股票投资的平均收益率为896%，而债券的平均收益率为245%。在两个债券表现优于股票的20年投资期限中，债券的平均收益率为262%，股票的平均收益率为243%，二者之比为1.1∶1，差别不大，而且股票收益率仍为正。从历史上看，投资股票能获得更高的收益。 从更长的时期来看，两者根本没有可比性。比如，按30年滚动期计算，股票的平均收益率为2473%， 债券的为532%， 二者之比为4.6∶1，差别巨大。在此期间，债券的收益率从未高过股票。 你可能会觉得我在为投资股票敲边鼓。我是股票的死忠粉，因为股票的长期收益优越（也因为许多其他的原因），我相信人们经常低估他们基准中的股票比例。然而，有时候股票的表现会比较糟糕，比如，在熊市中，此时，通过持有现金的方式避免收益率下降是一个好方法，但这不是一种策略。