企业价值评估(第三版)

目录

**章　企业价值与企业价值评估／1

　**节　企业与企业组织形式／1

　　一、企业概念和特征／1

　　二、企业分类／3

　　三、企业组织形式／5

　第二节　企业价值的内涵／9

　　一、企业价值概念／9

　　二、企业价值的经济学分析／10

　第三节　企业价值评估的产生与发展／11

　　一、西方国家企业价值评估的产生与

发展／12

　　二、我国企业价值评估的产生与发展／14

　第四节　企业价值评估的社会需求／16

　　一、股票投资决策／17

　　二、企业并购决策／18

　　三、股票公开发行／19

　　四、企业绩效评价／20

　　五、纳税税基的确定／21

　　六、法律诉讼／21

　　七、其他社会需求／21

【知识链接1－1】　何谓“三资企业” ／4

【知识链接1－2】　代理问题与绩效评价／20

【参考案例1－1】　巴菲特为什么那么

“牛” ／17

【本章小结】／22

【思考题】／22

第二章　企业价值评估基础／23

　**节　企业价值评估主体／23

　　一、资产评估机构／24

　　二、投资银行／24

　　三、股票投资者／26

　　四、企业／26

　第二节　企业价值评估客体／27

　　一、国内评估界对企业价值评估客体的

界定／28

　　二、国外评估界对企业价值评估客体的

界定／29

　第三节　企业价值评估目的／30

　　一、企业价值评估的一般目的／30

　　二、企业价值评估的特定目的／31

　第四节　企业价值评估的价值类型／32

　　一、雪津啤酒卖出天价引起的风波／32

　　二、价值类型的含义及分类／33

　　三、企业价值评估中价值类型的选择／35

　第五节　企业价值评估方法／37

　　一、收益法／37

　　二、市场法／39

　　三、成本法／40

　　四、期权估价法／41

　　五、企业价值评估方法的选择／42

　第六节　企业价值评估的其他要素／44

　　一、企业价值评估程序／44

　　二、企业价值评估假设／45

　　三、企业价值评估原则／46

　　四、企业价值评估基准日／47

【知识链接2－1】　资产评估行业企业价值评

估方法的应用／43

【参考案例2－1】　海通证券身陷包销，有苦

说不出／24

【本章小结】／47

【思考题】／48

第三章　企业价值驱动因素／49

　**节　企业价值驱动机制／49

　第二节　基础现金流／51

　　一、企业现金流与股权现金流／51

　　二、基础现金流的影响因素／53

　第三节　成长性／55

　　一、资本再投入／55

　　二、高成长期的长短／56

　第四节　风　险／60

　　一、企业面临的市场风险／60

　　二、企业经营风险／60

　　三、企业财务风险／61

【参考案例3－1】　一代巨擘苹果公司及“苹

果之魂”乔布斯／59

【本章小结】／61

【思考题】／62

第四章　收益法———评估模型／63

　**节　股息折现模型／63

　　一、股息折现模型的一般形式／64

　　二、股息折现模型的变形／64

　　三、股息折现模型使用中的问题／68

　第二节　股权现金流折现模型／69

　　一、股权现金流／70

　　二、股权现金流折现模型的具体形式／71

　　三、股权现金流折现模型与股息折现模型的

比较／73

　第三节　公司现金流折现模型／75

　　一、公司现金流／75

　　二、公司现金流折现模型的具体形式／75

　　三、公司现金流折现模型使用中的问题／76

　第四节　经济利润折现模型／77

　　一、经济利润的含义与计算／77

　　二、经济利润折现模型的具体形式／78

　　三、对经济利润折现法的评价／79

【知识链接4－1】　股利政策／69

【本章小结】／80

【思考题】／80

第五章　收益法———现金流的预测／81

　**节　企业历史经营绩效分析／82

　　一、财务报表调整与经济绩效指标计算／82

　　二、企业价值创造能力指标／85

　　三、现金流增长分析／87

　第二节　明确预测期间的现金流预测／89

　　一、现金流预测的相关事项／89

　　二、企业经营环境分析／91

　　三、现金流预测过程／95

　第三节　明确预测期后的连续价值评估／101

　　一、稳定增长模型／101

　　二、价值驱动因素模型／102

　　三、价值乘数模型／103

　　四、其他方法／103

【参考案例5－1】　巴菲特如何选择股票／91

【本章小结】／104

【思考题】／104

【计算题】／105

第六章　收益法———折现率的确定／107

　**节　折现率与资本成本／107

　　一、折现率／107

　　二、资本成本／108

　　三、资本成本与折现率之间的关系／110

　第二节　债务资本成本／110

　　一、企业债券收益率／110

　　二、未评级债务的成本／113

　第三节　股权资本成本／114

　　一、内部收益率法／114

　　二、资本资产定价模型／115

　　三、套利定价模型／121

　　四、Ｆａｍａ—Ｆｒｅｎｃｈ三因素模型／121

　　五、累加法／122

　第四节　加权平均资本成本／124

　　一、资本结构的确定／124

　　二、迭代法／125

【知识链接6－1】　全球三大信用评级

机构／111

【知识链接6－2】　国际评估实践中股权风险

溢价的确定／123

【本章小结】／126

【思考题】／126

【计算题】／127

第七章　收益法在企业价值评估中的应用／128

　**节　评估结果验证／128

　　一、一致性检验／128

　　二、敏感性分析／129

　　三、合理性分析／130

　第二节　非经营性项目的处理／130

　　一、溢余金融资产／130

　　二、非流动投资和非并表子公司／131

　　三、其他非经营性资产／131

　第三节　股权资本价值评估／132

　　一、股权资本价值评估的路径／132

　　二、付息债务价值的评估／132

　　三、债务等价物价值的评估／133

　　四、少数股东权益价值的评估／134

　第四节　收益法的适用性和局限性／134

　　一、适用性／134

　　二、局限性／135

　第五节　收益法应用举例／135

　　一、企业价值评估项目的基本情况／135

　　二、现金流预测／136

【本章小结】／146

【思考题】／147

第八章　市场法／148

　**节　市场法的基本原理／148

　　一、市场法的思路／148

　　二、市场法的基本前提／153

　　三、市场法的基本原则／153

　　四、市场法的基本步骤／155

　第二节　市场有效性分析／157

　　一、市场有效性概念／157

　　二、有效市场理论／158

　　三、市场有效性与市场法的运用／159

　第三节　市场法中主要价格乘数的应用／160

　　一、确定和运用价格乘数的步骤／160

　　二、市盈率／165

　　三、市销率／175

　　四、市净率／179

　　五、关于价格乘数的说明／185

　第四节　上市公司比较法／186

　　一、可比企业的搜寻和选择

（**步） ／186

　　二、规范财务报表（第二步） ／188

　　三、价格乘数的计算和选择（第三步、

第四步） ／191

　　四、价格乘数的比较和调整（第五步、

第六步） ／195

　　五、价格乘数的应用及计算结果处理

（第七步至第九步） ／200

　第五节　交易案例比较法／201

　　一、交易案例比较法概述／201

　　二、交易案例比较法的分析过程／203

　　三、并购交易数据库的使用／205

　第六节　市场法的适用性与局限性／205

　一、市场法的适用性／205

　　二、市场法的局限性／206

【参考案例8－1】　中国移动估值报告／150

【本章小结】／206

【思考题】／207

【计算题】／208

第九章　成本法／209

　**节　成本法的基本原理／209

　　一、成本法概述／209

　　二、成本法的思路／210

　　三、成本法分别重估的资产和负债／211

　第二节　成本法———基于账面价值的评估／211

　　一、评估思路／212

　　二、方法的局限／213

　　三、方法的改进／216

　第三节　成本法———基于现场勘察的评估／218

　　一、基本程序／218

　　二、单项资产评估的前提假设及其选择／228

　　三、资产清查和估算的具体方法／229

　第四节　成本法的适用性和局限性／233

　　一、成本法的适用性／233

　　二、成本法的局限性／234

【参考案例9－1】　33年间100万元缩水85万

元，百万富翁不如当年万

元户／214

【本章小结】／235

【思考题】／235

【计算题】／235

第十章　期权定价与企业价值评估／237

　**节　期权相关知识／237

　　一、期权的产生／237

　　二、期权的一些基本概念／238

　　三、期权的分类／240

　　四、期权的功能／241

　第二节　期权定价模型／244

　　一、期权价值的决定因素／244

　　二、期权定价理论的基本思路／245

　　三、布莱克—斯科尔斯期权定价模型／247

　第三节　期权定价模型在企业价值评估中的

应用／250

　　一、濒临破产企业的估价／250

　　二、高新技术企业的估价／254

　　三、期权定价模型应用时一些参数的

确定／258

　第四节　对期权定价模型评估企业价值的

评价／260

　　一、布莱克—斯科尔斯期权定价模型的

优越性／260

　　二、布莱克—斯科尔斯期权定价模型的

局限性／260

【参考案例10－1】　中国航油的噩梦／242

【本章小结】／261

【思考题】／262

【计算题】／262

第十一章　评估值的调整／263

　**节　溢价、折价与价值水平／263

　　一、控股权溢价与非控股权折价／263

　　二、流动性溢价与缺乏流动性折价／265

　　三、溢价、折价与价值水平／266

　第二节　评估方法与价值水平／267

　　一、收益法与价值水平／267

　　二、市场法与价值水平／268

　　三、成本法与价值水平／269

　第三节　控股权溢价／非控股权折价调整／269

　　一、控股程度及其影响因素／269

　　二、控股权溢价的影响因素／271

　　三、控股权溢价调整／271

　　四、非控股权折价调整／272

　五、控股权溢价与协同效应溢价／273

　第四节　流动性溢价／缺乏流动性折价

调整／275

　　一、影响股权流动性的因素／275

　　二、缺乏流动性折价调整／276

　　三、流动性溢价调整／277

　第五节　*终评估值的确定／277

　　一、多个评估值的处理方法／277

　　二、评估值处理的指导性原则／278

【参考案例11－1】　由哈利公司的价值评估引

发的法律诉讼／275

【本章小结】／279

【思考题】／280

第十二章　特殊情形的企业价值评估／281

　**节　多业务企业的价值评估／281

　　一、业务单元财务报表的创建与预测／282

　　二、业务单元资本成本的估算／287

　　三、业务单元价值评估与加总／288

　第二节　周期性企业的价值评估／289

　　一、企业周期性的产生／289

　　二、周期性企业价值评估困境／291

　　三、周期性企业价值评估方法／292

　第三节　非上市企业的价值评估／295

　　一、非上市企业价值评估中的问题／296

　　二、非上市企业折现率的确定／296

　　三、非上市企业现金流的估计／299

【参考案例12－1】　正邦科技豪赌猪周期濒临

破产／290

【本章小结】／300

【思考题】／300

附录：收益法常用评估公式／301

参考文献／302

计算题答案／303