转型经济中的公司治理:公司控制权的视角

1 绪论
　1.2 当前研究存在的主要问题和研究前景
　　1.2.1 当前研究存在的主要问题
近年来，控制权问题逐渐成为国内学术界关注的热点，因为控制权变更是影响公司治理结构进而影响企业绩效的重要原因。然而，我们注意到，对于控制权变更的研究，因诸多方面的原因，目前存在着分析路径、指标选取、研究方法等方面的误区。
（1）关于公司控制权问题。对这一问题的研究，尤其是对控制权结构和配置的探讨，受美国、日本治理模式巨大的示范效应的影响，人们习惯于用孰优孰劣的是非标准来检验和判断现行的公司治理结构，总是力图寻找两者之间的某种线性的或非线性的关系；而且希望用一定的表达式来体现。在这一过程中，控制权被绝对化了，被作为与企业绩效相关的惟一变量，也被理解为影响公司治理结构的惟一因素，因而这种分析必然带有片面性。同时，国内相关理论研究或者集中在控制权静态表现控制权结构七，没有从动态上对控制权变动中的现象和机理进行分析；或者是浓墨重彩于控制权的配置上，从制度上对比分析各国控制权指标差异，作为理论研究这当然也是必要的，但是单纯地对比国外尤其是欧美发达国家控制权研究和实践，在我国当前过渡经济客观现实下恐怕难以收到预期效果。把静态分析和动态把握统一起来的研究还没有。
（2）实证分析过程中的指标选取。目前的研究，大多选取某一年度一部分上市公司的截面数据而不是时间序列资料，换言之，是以某一静态数据来分析两个指标长期以来的动态相关性，这种计量结果的稳定性有待进一步检验。而且，所筛选的样本都是业绩相对较好、财务制度比较健全的上市公司，不可避免地存在一定的样本误差。
（3）不同的研究变量。比如，反映股权集中程度的指标包括：持股比例超过5％的股份在公司全部股份中所占的比例、持有股份超过5％的股东的个数、CR指数（指公司前n位大股东持股比例之和）、Herfindahl指数（指公司前n位大股东持股比例的平方和）、z指数（指公司**大股东与第二大股东持股比例的比值）、内部人股权比例（包括公司董事会成员和经理人员所占股权比例相加）等。反映公司绩效的指标包括：净资产收益率、相对公司价值、公司的价值成长能力等。这些不同的研究变量，使得分析口径存在着明显的差异。
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