货币价值论:从汇率生成机制看人民币升值前景

《货币价值论(从汇率生成机制看人民币升值前景)》主要讲述了：汇率是一种货币以另一种货币表示的价格。在没有其他非市场因素影响的条件下，汇率应遵循商品市场的一般规律，即它是由经济活动导致的对这种货币的供给和需求决定的。价格是对价值的反映，通常情况下它是围绕价值波动的。长期而言，在接近完全市场经济的条件下，价格与价值基本上是一致的。所以，《货币价值论(从汇率生成机制看人民币升值前景)》讨论浮动汇率制条件下的长期汇率生成机制，也就是从一种货币的价值如何由另一种货币来体现这个角度讨论货币的价值生成机制。自1994年以后，人民币实行严格盯住美元的汇率制度。近年来波动幅度虽有所扩大，但总体来说，人民币的汇率不能有效反映国际经济活动所产生的对它的供需关系。近十几年来，中国相对美国的通货膨胀率、利率、贸易差额、吸收外国资本和外国直接投资的金额都有了巨大变化，而这一时期人民币对美元的汇率基本保持不变，所以，人民币的汇率可能是扭曲的。随着我国改革开放的进展，我国经济必然要融入世界，人民币实行浮动汇率制已是大势所趋。如果人民币实行浮动汇率制，根据近年来各项经济指标的状况，从宏观经济的原理来说，人民币存在升值压力。但是，仅指出这点是远远不够的。一种货币对另一种货币是否升值，首先要探讨汇率的生成机制，在知道汇率生成机制的条件下，我们才能确切判断汇率是否会变动，以及怎么变动。探讨人民币是否升值的问题，*理想的方法是确定人民币兑美元长期汇率的生成机制。但由于人民币一直实行固定汇率制，基本经济状况的变化难以从其汇率上得到很好反映，所以，《货币价值论(从汇率生成机制看人民币升值前景)》选择美元兑日元的汇率以及影响该汇率的各因素作为时间序列的样本，进行回归分析，以确定这两种货币的汇率生成机制。1973年后，这两种货币都实行浮动汇率制，笔者认为，它们的汇率基本上是由市场因素决定的。再者，美日两国是当今世界两大经济体，研究它们的汇率问题所得到的结论应该对其他货币的汇率有较大的借鉴作用。在确定了经济中对长期汇率有影响的各个指标之后，《货币价值论(从汇率生成机制看人民币升值前景)》对各指标数据进行实证研究，结果显示：在浮动汇率制条件下，①通货膨胀率较低的国家，其货币长期来说有升值的趋势；②利率较高的国家，其货币长期来说有升值的趋势；③贸易长期呈逆差的国家，其货币长期来说有贬值的趋势；④接受外国直接投资流量大于对外国直接投资流量的国家，其货币长期来说有升值的趋势。 由实证研究获得的汇率生成机制的证据，结合近十几年中国经济的相关数据，笔者认为，人民币确实存在升值压力，但人民币急剧升值或马上放弃对汇率的严格管理并不可取。为纠正人民币汇率的扭曲，每年进行温和的升值是比较适宜的选择。在连续凡年升值，经常项目收支趋于平衡后、应实现人民币的自由兑挨。