经济新常态和企业新变革

　　《经济新常态和企业新变革》：　　中国经济正处于“三期叠加”阶段　　彭文生　　一、很多经济结构调整迹象已显现　　从宏观经济的角度，结合人口年龄结构变化、收入分配差距，以及高储蓄、房地产价格上升和信用扩张联系在一起等因素，系统分析我国发展面临的机遇和挑战，探讨经济结构调整的方向和着力点，一直是研究重点。“我国经济增速从2010年的10.4％下滑到2013年的7.7％，这是短周期的下行还是长期的趋势性放缓？对这个问题的解读，关系到我们如何判断中长期经济前景，对考虑当前的政策应对也很有意义。”　　目前我国经济运行所处的大背景是“三期叠加”的阶段：（一）经济增长速度处在换挡期，从过去的高速增长转换为中、高速增长；（二）经济结构调整的阵痛期，短期内化解过剩产能、优化产业结构的调整可能有些痛苦；（三）前期刺激政策消化期，尤其是2008年和2009年为应对全球金融危机的冲击，曾经实施的宏观政策刺激的效果需要消化。“近几年经济增长放缓，无论从经济供给还是需求上来讲，不是一个短周期现象，还有一些长周期趋势性因素。”　　增长速度放缓期的背后逻辑、大的背景其实是和我国人口结构变化有联系的，人口老龄化趋势增强，经济供给、劳动力供给能支持的可持续增长率已经下降；结构调整也体现在价格变化上，过去几年CPI比PPI上涨率高，有一个结构调整因素，投资增长放缓，私人消费比较强，一个结果是工业产品价格下行压力比消费品价格大，“不能因为PPI比较弱，就担心我国经济面临通缩继而需要政策放松，PPI比较弱反映的是经济结构处于调整的过程。”　　我国目前已经开始出现了很多经济结构调整的迹象。如从去年下半年开始，利率上升对控制影子银行影响比较大，效果在近几个月的社会融资总量增速放缓上有所体现。另外一个迹象是风险暴露，无风险利率短期利率*近几个月明显下降，一年期国债收益率也明显下降，但信用利差上升。汇率开始贬值，贬值幅度超过了2.5％，与此相关的是人民币套利空间大幅下降。　　二、今年土地财政收入将会明显下滑　　5月12日，央行召开住房金融服务专题座谈会，要求银行合理确定首套房利率，及时发放个人房贷。同一天，彭文生发表文章对今年我国的“土地财政”作出预测：当前房价下跌的形势可能带动地价下跌，未来几个季度土地财政收入可能明显下滑，地方政府可能会推出购房优惠政策并放松限购，中央政府则将加大保障房建设力度，同时政府还可能适度增加土地供应指标。　　我国土地财政收入长期超过当年的预算，卖地收入支持了地方政府主导的基建投资和城镇建设，土地价格上升也增加了地方政府以地产做抵押的融资能力，放大了其支配资源的空间。地方政府用卖地收入与土地融资改善基础设施，加速了城市化，促进了当地经济繁荣，在一段时间掩盖了房地产价格快速上升的负面影响。由于当前房地产市场面临下行压力，今年土地财政收入有可能像政府年初预算那样大幅下跌（政府预算2014年国有土地出让金收入增长-11.8％）。虽然一季度土地出让收入同比仍然增长40％，但主要反映在土地出让收入收缴国库的时滞，一季度的土地供应量已经同比减少。　　房地产市场降温带来的土地收入减少从长期来看，有利于经济结构调整，但是短期对经济增长存在不利影响。而要消化过去累积的房地产市场泡沫和土地财政扩张对经济结构的扭曲影响，房地产市场降温、地方政府土地收入下降是结构调整、经济可持续发展的内在要求。这“是否会使得地方政府财政捉襟见肘，进而导致银行坏账大幅上升？这个风险值得关注。但在当前情况下，政府债务占GDP比重较低，政府所面临的并不是整体存量上资不抵债，而是如何防止地方政府融资平台在现金流上不出现大的流动性问题”。　　三、人口红利消失对经济产生深远影响　　2013年4月，彭文生出版了《渐行渐远的红利——寻找中国新平衡》一书。这部28万字的专著虽然专业性很强，却很快成为畅销书，11个月间5次印刷，并获得中国金融40人论坛2013年度金融书籍奖。全国人大财经委副主任吴晓灵、中国社科院人口研究所所长蔡防、国际货币基金组织执行董事张涛等著名学者联袂推荐。　　……