国际金融/徐若瑜

　　《国际金融》：　　第五节 现行国际货币体系　　一、现行国际货币体系的形成与主要内容布雷顿森林体系崩溃后，代表国际货币基金组织所有成员国的官方组织——“二十国委员会”，积极准备制订恢复国际货币秩序的新计划。该计划试图摆脱布雷顿森林体系的不对称，以建立新的固定汇率制。1974年7月，该委员会发布了*后的“改革纲要”。但是，石油危机的爆发使该计划搁浅了。石油危机使大多数国家内外经济严重失衡。发达国家不愿放弃灵活性很强的浮动汇率制，也不愿再用货币政策去维护固定汇率制。面对经济的日益衰退，各国政府自主地选择*有利于本国的扩张性货币政策与财政政策。在这些政策的作用下，1975年下半年，多数工业化国家的经济开始回升，通货膨胀也在下降。　　许多经济学家认为，浮动汇率制的实施对于调整石油危机的冲击起到了较好的作用。1975年末，工业化国家先后宣布准备长期实行浮动汇率制，并要求国际货币基金组织修订原来协定的条款。1976年1月，国际货币基金组织在牙买加的金斯敦召开了理事会，签署了“牙买加协议”，同年4月国际货币基金组织通过了国际货币基金组织协议的第二次修订案，从此，国际货币体系步人一个新的阶段，又称牙买加体系。　　“牙买加协议”的主要内容是：　　（1）允许成员国自由选择汇率安排，即成员国可选择固定汇率制，也可选择浮动汇率制。国际货币基金组织有权对成员国汇率政策进行监督，以防止成员国操纵汇率谋取不公平竞争利益，确保汇率秩序稳定。　　（2）黄金在国际货币体系的地位与作用将降低，*终取消黄金的官方价格。国际货币基金组织将出售其持有黄金的1／3（5000万盎司），并将其中的部分收益用于发展中国家。　　（3）特别提款权（SDR）的作用将进一步增强。SDR将逐步取代黄金和美元，成为各国的主要储备资产，各成员国间也可不征得IMF的同意，自由交易SDR。　　（4）扩大对发展中国家的资金融通数量。用出售黄金的收入建立信托基金，改善发展中国家的贷款条件，将国际货币基金组织的信用贷款总额扩大，由成员国份额的100%提高到145%；并放宽出口波动补偿贷款的份额，由50%扩大到75%，以满足发展中国家的特殊发展需要。　　牙买加体系对布雷顿森林体系的改革集中于汇率、黄金和特别提款权，在很大程度上是对事实的一种法律追认。它没有建立新的稳定货币体系的机构，也没有制定硬性的规则或自动的制裁方法，各国可以根据自身的考虑和责任来履行其义务。　　二、现行国际货币体系的运行　　（一）关于国际本位货币问题　　首先，黄金非货币化使各国不再像以前那样重视黄金，黄金在国际储备中的地位下降。但是，黄金因其稀缺和高昂的内在价值而成为一切货币的物质基础，各国都认为在战争或重大动荡情况下黄金仍是*稳定的价值手段和*终的国际清偿手段。因此，世界储备中黄金仍约占25%，而发达国家的黄金储备比重更高，黄金市场依然是*富活力的国际金融市场之一。　　其次，美元、马克（欧元）、日元三元货币趋势。布雷顿森林货币体系崩溃后，许多可自由兑换的法偿货币，包括篮子货币（BasketCurrency）都发挥着国际本位货币的职能。但是，美元的地位与作用仍然不可取代。　　20世纪70年代，美国的巨额财政赤字、不断增长的外贸逆差和庞大的外债，使美元地位日益下降，不稳定性日益增加。到1993年底美国为财政赤字融资发行的国债约为44104.75亿美元，占国内生产总值的71.5%，到1995年5月已达47700亿美元。20世纪90年代前半期美国的经常项目逆差累计高达4260亿美元，这意味着那几年有4260亿美元从美国流向世界各地。据国际货币基金组织统计，目前外国中央银行持有的美元总数约为5000亿美元，而且还在不断增加。1982年以来，美国累计的外债额高达1.25万亿美元，外国公司和个人在美国设厂，购买美国公司的股票、美国政府发行的公债和美国银行的定期存单。这样的美国经济必将导致美元在国际上的信誉下降，美元对日元和马克的比价也就一跌再跌。从1973年开始实行浮动汇率制以来，美元对曰元和马克的比价下降了50%以上。1994年和1995年1～4月，美元对马克的比价就下降了i1%左右，对日元的比价下降了16%左右。1995年4月19日，美元对日元的比价下跌到了有史以来的*低点，1美元兑78日元。据1989年12月31日的统计，盯住美元的货币有33个，而到1994年9月30日，盯住美元的货币只有23个。这明显地暗示美元已不再像以前那样可以走遍天下，到处受人青睐了。面对美元的这一趋势，美国中央银行却竭力逃避维护美元的责任，没有很好地发挥美元这一世界货币的购买力保护所的作用，但这只是事情的一个方面。事情的另一方面是：**，美元仍是当今世界的主要流通手段和储备货币。美国联邦储备委员会说，60%的美元在美国以外的其他国家和地区流通。各国外汇储备中美元仍约占60%，国际贸易的2/3仍然使用美元计价和结算，私人部门依旧把美元作为融资工具中*重要的价值储藏手段。第二，一国货币要成为国际主要货币，必须具备经济、政治和军事三个条件的优势。历史上，英镑随着三个条件的衰落而被美元所取代。虽然说美元地位衰弱，但它只是相对于过去其在国际货币体系中的核心地位，只是相对于日元、马克或欧元的崛起而言的。目前，美国依然拥有雄厚的政治、经济、军事能量，这支撑着美元的国际货币地位，尤其是美国作为世界*大的进口国和出口国，美国经济在世界经济中的主要地位，深刻地影响着其他国家经济，乃至世界经济的增长。因此，美元仍然是21世纪的主要货币，不管在哪儿都可以流通使用。　　欧元是世界第二大货币。欧元的出现打破了世界经济中美元独霸的局面。欧洲经济货币联盟已成为全球经济力量的中心之一。在欧元发行之前，欧洲一些国家认为，德国马克是欧洲*主要的交换媒介。在欧洲一些国家和地区，马克已取代了美元，成为事实上欧洲货币体系的本位货币。因此马克的稳定与否关系到欧洲货币体系的稳定与否。1992年欧洲货币体系的危机就起因于东、西德合并而引起的德国经济的不稳定，导致马克的不稳定，*终引发平价网制度的连锁危机反应。马克又是欧洲的“避风港”。欧洲货币市场一有风吹草动，人们无不购人马克保值，因此德国联邦银行事实上成为欧洲联盟各国中央银行的中央银行。它的金融政策影响着欧洲各国的金融政策。此外，德国持续的国际收支顺差也使马克成为具有较高价值的储备货币。欧元取代欧元区国家货币后，已成为世界第二大主要货币。　　……