中国上市公司投资价值动态比较分析研究:二:2

　　《中国上市公司投资价值动态比较分析研究（二）》：　　第二节 为股市资本正名　　对股市规律认识的差错的根源之一，是对股市资本理解的差错；对股市资本理解的差错，根源于对虚拟资本概念的误解及对马克思关于虚拟资本理论理解的偏差。因此，只要明确了虚拟资本概念和马克思的相关理论，便可正本清源，回归正途；同时，必须打破思维定势，透过现象看清本质，抓住主要矛盾，还要全面考虑问题，使得出的研究结论能够满足指导实践的需要。一、虚拟资本的性质及分类资本是能够带来增值价值的价值。按照是否具有实体形态，资本分为实体资本和虚拟资本。实体资本是企业资本的构成形式之一，内容包括以真金白银为基础的货币资本，以生产资料和劳动力构成的生产资本，以含有剩余价值构成的商品资本。所以，在自由竞争的资本主义经济中，实体资本的增加就是以真金白银为基础的货币资本的增加，就是生产资料和劳动力的增加，就是含有剩余价值的商品资本的增加。因此，实体资本的积累就是扩大再生产的标志，虚拟资本是一种资本商品，具有资本和商品的性质。它被当成资本，是因为持有人凭证券可取得定期收入；它被视为商品，是因为可以作为证券在市场上买卖。　　虚拟资本是一种虚拟的资本商品，具有不同于一般资本商品的特殊性质。作为虚拟资本载体的右价证券成为商品能够流通，不是因为它们是作为商品创造出来的，而是因为流通使它们成为商品。这种有价证券不是劳动生产物，本身不凝结着无差别的人类劳动，因而无价值，但它是所有权证书，能够带来收益，收益便成为其“市场价值”的内容。银行以其信用为依托发行的贴券又称银行券，即是虚拟的货币资本，银行资本绝大部分都是虚拟资本，国库券可能（但可能性很小）是国家银行发行的虚拟资本。　　虚拟资本有狭义和广义之分。狭义的虚拟资本一般指专门用于银行券和国库券等有价证券的价格，它是*一般的虚拟资本。关于很小可能的部分，马克思认为：“不管这种交易反复进行多少次，国债的资本仍然是纯粹的虚拟资本；一旦债券卖不出去，这个资本的假象就会消失。”其实是，只有“债券卖不出去，这个资本”才是虚拟资本，而这是偶然的，很小可能的。广义的虚拟资本是指银行的大部分借贷信用（期票、汇票、存款货币等）、某些有价证券（“在危机中和一般在营业停止时期”的证券与“一个破产的或欺诈性质的企业发行的”证券）、名义存款准备金以及由投机票据等形成的资本的总称。之所以称为银行的大部分借贷信用，是因为银行各种贷款来源资金基本都是虚拟的，如吸收的客户存款，是客户劳动所创造的价值或剩余价值，而它们其中的大部分是虚拟资本，小部分如企业暂时闲置存放于银行的流动资金；发行的信用贴票是虚拟资本；但也有以银行实体资本（如储存的金银货币）为依托发行的证券，这部分就是实体资本。　　站在全社会的角度看，虚拟资本是货币发行量高出其相应实体资本价值的部分，即可用通货膨胀率或物价指数表示的部分，所以国库券未必是虚拟资本，而很可能是实体资本，因为国库里很可能有相应金银货币。这与马克思的观点不同，一、股市资本是实体资本股市资本是投资者通过股市投资于上市公司的资本。上市公司股票都有个名字，也就是上市公司名称的简称，如贵州茅台、上实发展。如果说贵州茅台、上实发展是实体公司，其资本为实体资本。　　如前所述，股市资本不是生息资本，不是虚拟资本，而是实体资本，只能是也就是实体资本。　　（一）股市资本以实体资本为基础　　没有实体资本，就没有虚拟资本。即如果没有股份制企业，没有发行股票的经济实体，股票作为有价证券就不可能出现，股市资本也就不可能产生。因此，所谓的股市虚拟资本并非纯粹子虚乌有，它是且始终以其实体资本为基础才得以存在的一种特殊资本，只有当它的交易价格高于其所对应的实体资本价值时，才出现了虚拟资本的成分，这里的虚拟资本仅指交易价格高于其实体资本价值（未来现金流量现值）的部分（即某些或某部分股市资本）。同时，由于市场供求规律的作用，价格高于价值的幅度只要不是过分，就依然不能算是虚拟资本，期票、汇票、存单、股票和债券等均是如此。因此，前述所谓的虚拟资本必须以此为条件，否则不能称其为虚拟资本。虚拟资本是通过单纯流通手段如空头汇票的制造而制造出的资本，股市资本显然并非如此。　　股市资本比较容易为持有者获得利润甚至大额利润，其利润来源或根源于其相应实体资本运作的有效性。股市资本以劳动力、厂房、机器、原材料、产成品等形式处于生产经营过程，不断带来增值价值或利润，发挥着实体资本的作用。股市资本就是如此以实体资本为基础为持有者带来利润的。（二）股票是有价证券，但股市资本不是虚拟资本从虚拟资本的性质不难看出，虚拟资本不同于借贷资本，它是以本身没有价值的凭证作为生息资本，而借贷资本则是以有价值的现实货币作为生息资本。虚拟资本表现为有价证券，或以有价证券为载体，但有价证券却不一定都是虚拟资本，如股市资本，因为股市资本是以实体资本为基础的有价证券，而非纯粹“虚拟”而来，至少并非全部“虚拟”而来，如前所述。所谓至少并非全部“虚拟”而来，即是承认可能有“虚拟”的部分，这个“虚拟”的部分是股价超出其实体价值的预计未来现金流量现值的差额部分，这个差额部分确实被“虚拟”而来，可称为虚拟资本，但这个差额也可以说是不存在的，因为预计未来现金流量现值是个预计价值，是个不确定数，可大可小。但事实是，差额客观存在也是人为故意或客观估测的结果，中国股市中就有这种情况。对此，如按照比较价值投资法进行投资决策所确定的某一行业的具有风险区域的投资对象的股市资本。正是这部分虚拟资本的存在，给股市制造了投机的机会。但与此同时，股市资本作为以实体资本为基础的有价证券，其价格很可能低于甚至大大低于其实体资本的价值，这个低于的部分是股价低于其实体价值的预计未来现金流量现值的差额部分，这个差额部分却是被“隐匿”了起来，可称为隐匿资本。如按照比较价值投资法进行投资决策所确定的某一行业的具有安全边际的投资对象的股市资本。需要说明，这里的所谓按照比较价值投资法进行投资决策所确定的某一行业的具有风险区域或安全边际的投资对象的股市资本，由于比较投资价值的确定依据上市公司财务报告为研究依据，而非预计未来现金流量现值，所以很可能有误差，幸好该法所运用的比较投资价值和比较市价都是比较值而非绝对值，故而，比较的结果是可以信任的。　　虚拟资本和隐匿资本是股市资本的两种表现形态。二者客观存在，但并非固定不变，从价值量上看，每时每刻都在发生着变化；从属性上看，当量变达到一定程度就会发生质变，即由虚拟资本转变为隐匿资本，或相反。但二者无论如何变化，都是股市资本，都是实体资本，至少基本是实体资本。从长远看，在成熟的股市中，股市资本是实体资本，而且只能是实体资本，那种虚拟资本的存在是人们估计上市公司投资价值的误差，或是信息不对称作用的结果。　　……