资本运营理论与实务

　　《资本运营理论与实务（第2版）》：　　三、按风险对资本运营行为的影响范围分类根据影响资本运营行为的因素的影响范围划分，资本运营风险可划分为系统风险和非系统风险两大类。　　（一）系统风险　　系统风险又称不可分散风险，是指由于某种因素对资本市场上的所有资本运营项目都有影响，而给一切投资者都会带来损失的可能性。系统风险的主要特点：　　**，它是由共同因素引起的。经济方面的如利率、现行汇率、通货膨胀、宏观经济政策与货币政策、能源危机、经济周期循环等。政治方面的如政权更迭、战争冲突等。社会方面的如体制变革、所有制改造等。　　第二，它对市场上所有资本运营项目都有影响，只不过有些项目比另一些项目的敏感程度高一些而已。如基础性行业、原材料行业的资本运营项目系统风险就可能更高。　　第三，它无法通过分散投资来加以消除。由于系统风险是个别企业或行业所不能控制的，是社会、经济、政治大系统内的一些因素所造成的，它影响着绝大多数企业的运营，所以无论如何选择投资组合都无济于事。　　系统风险主要有以下几种不同的形式：　　1.政策法规风险。政策法规风险是指由于国家宏观政策及法律、法规的调整及变化给企业资本运营所造成的始料不及的负面影响。这种政策调整变化越频繁，力度越强，企业资本运营所面临的风险就越大。在市场经济条件下，企业一切经营行为首先必须合法。以产权资本运营为主的资本运营行为所涉及的政策法规*为广泛，因此企业必须深入研究国家宏观经济政策和法律、法规，并判断其变化趋势。相反，若不明确政策法规现状及未来变化趋势，与之违背，则企业资本运营注定要蒙受巨大的经济损失。政策法规风险是企业资本运营所面临的首要风险。　　2.市场风险。市场风险是指那些超过企业自身适应和控制能力，严重影响企业占有市场的失衡和动荡造成的企业所获收益的不可能性、差异性，诸如战争导致市场破坏、经济衰退，金融危机导致的市场波动，有时很难被决策者所预测，几乎不能躲避和预测，因此市场风险很容易给企业造成损失。　　3.利率风险。利率风险是指由于资本市场利率水平发生变动而引起的资本运营风险。资本运营过程中有时会涉及大量的资金筹措及业务拓展到金融业，因此不可避免地会涉及利率风险。一般而言，在利率变动幅度相同的情况下，长期资本运作所受风险影响比短期资本运作大得多。　　4.购买力风险。企业资本运营名义收益中包括真实收益和通货膨胀补偿两部分，当发生非预期的通货膨胀时，资本运营的收益会有所降低，即资本运营主体实际收益的货币购买力达不到预期。　　5.汇率风险。汇率与资本运营风险的关系主要体现在两方面：**，本国货币升值有利于以进口原材料为主从事生产经营的企业，不利于产品主要面向出口的企业。本国货币贬值的效应正好相反。第二，对于货币可以自由兑换的国家来说，汇率变动也可能引起资本的输出与输入，从而影响国内货币资金供求状况进而影响资本的价格。　　6.体制风险。体制风险是指一个国家或地区因政治体制或经济体制形式发生重大变化而给企业带来的风险。由于体制的形式及其改革常常会引起原有经济运行方向的变化，从而影响资本运营的质量。　　7.社会风险。社会风险是指由于社会因素而引起的资本运营风险。所谓社会因素诸如文化、宗教、道德、风俗习惯、心理因素、就业与失业等。因此进行资本运营，尤其涉及跨国公司经营，不能忽略对异域文化习俗、风土人情的了解，要在实际调查的基础上对异域社会因素进行归同整合，避免冲突。　　（二）非系统风险　　非系统风险又称可分散风险，是指某些个别因素对一些资本运营项目造成损失的可能性。它同系统风险泛指所有投资项目共同的风险不同，是专指个别投资项目所独有并随时变动的风险。这种类型风险的主要特点：　　**，它是由特殊因素引起的，如企业的管理问题、上市公司的劳资问题等。　　第二，它只影响某些资本运营项目的收益。它是某一企业或行业特有的那部分风险。如房地产业投资，遇到房地产业不景气时就会出现暴跌。　　第三，它可通过分散投资来加以消除。由于非系统风险属于个别风险，是由个别人、个别企业或个别行业等可控因素带来的，因此，可通过投资的多样化来化解非系统风险。　　非系统风险的主要形式有以下几种：　　1.经营风险　　经营风险是指企业在资本运营过程中由于经营状况的不确定而导致的风险。主要包括：　　（1）经营方向选择不当。在资本运营过程中，正确确定资本的流动方向是至关重要的环节，如果资本运营决策者对市场分析不透，对自身经营能力把握不准或目标选择不恰当，必然会导致经营方向的失误，这是经营风险的主要原因。所以资本运营过程中，应力求使资本流向经营前景光明的朝阳行业，或一般行业中处于成长期的企业。　　（2）经营行为与市场脱节。在市场经济条件下，企业的经营行为受市场运作体系和运行规律的约束，资本运营的行为就是要通过资本的流动使经营行为更适应市场的需求，如果不能准确把握市场需求的变化，即便经营方向选择正确，仍然面临着市场拒绝接受的风险。这种风险是构成经营风险的重要成因。　　……