财务管理理论与实务

　　《财务管理理论与实务》：　　（三）第三类是有关财务交易的原则　　它们是人们对于财务交易基本规律的认识。　　1.风险·报酬权衡原则　　风险.报酬权衡原则是指风险和报酬之间存在一个对等关系，两者形影相随，投资者要想取得较高的报酬，就必然要冒较大的风险，而如果投资者不愿承担较大的风险，就只能取得较低的报酬。风险.报酬均衡原则是指决策者在进行财务决策时，必须对风险和报酬作出科学的权衡，使所冒的风险与所取得的报酬相匹配，达到趋利避害的目的。投资人必须对报酬和风险作出权衡，为追求较高报酬而承担较大风险，或者为减少风险而接受较低的报酬。所谓“对等关系”，是指高收益的投资机会必然伴随巨大风险，风险小的投资机会必然只有较低的收益。　　在筹资决策中，负债资本成本低，财务风险大，权益资本成本高，财务风险小。企业在确定资本结构时，应在资本成本与财务风险之间进行权衡。任何投资项目都有一定的风险，在进行投资决策时必须认真分析影响投资决策的各种可能因素，科学地进行投资项目的可行性分析，在考虑投资报酬的同时考虑投资的风险。在具体进行风险与报酬的权衡时，由于不同的财务决策者对风险的态度不同，有的人偏好高风险、高报酬，有的人偏好低风险、低报酬，但每一个人都会要求风险和报酬相对等，不会去冒没有价值的无谓风险。　　2.投资分散化原则　　投资分散化原则，是指不要把全部财富都投资于一个公司，而要分散投资。　　投资分散化原则的理论依据是投资组合理论。美国经济学家马考维茨（Markowitz）的投资组合理论认为，若干种股票组成的投资组合，其收益是这些股票收益的加权平均数，但其风险要小于这些股票的加权平均风险，所以投资组合能降低风险。分散化原则具有普遍意义，不仅仅适用于证券投资，公司各项决策都应注意分散化原则。凡是有风险的事项，都要贯彻分散化原则，以降低风险。　　通常，公司可在下列行为中运用该原则。　　（1）进行金融证券投资时，应投资于多种证券的组合，以在不降低预期报酬的情况下减少风险。　　（2）在与员工签订财务合约时，应对高度专业化的人力资本支付更高的报酬。　　（3）可以通过混合兼并实现经营多样化，但是这一方式只有在股东自身无法取得经营多样化效果时才对股东有利。　　（4）在进行国际投资时，当国外投资项目的报酬率不与其任何国内报酬率组合完全相关时，在国际范围内投资就显得非常有价值了。　　3.资本市场有效原则　　资本市场有效原则，是指在资本市场上频繁交易的金融资产的市场价格反映了所有可获得的信息，而且面对新信息完全能迅速地作出调整。　　资本市场有效原则有两个重要应用，具体如下。　　（1）-个重要的应用是“无套利”。套利，在金融学中定义为期货市场上无风险利润机会不断消除的过程。而这里的“无套利”就是指市场中不存在无风险的收益机会。资本市场上没有稳赚不赔的机会，它提供的收益和风险是等价的，高收益意味着高风险，低风险也就对应着低收益。的确，企业可以在资本市场上利用金融工具规避风险，但此时它也是自动放弃了收益的机会。所以，在本质上，用来套期保值的金融工具并没有逃出资本市场“无套利”这个定律。市场有效性原则要求理财时慎重使用金融工具。　　如果资本市场是有效的，购买或出售金融工具的交易的净现值就为零。在理财具体应用上就是企业不应该试图在资本市场上频繁交易来增加股东财富。金融工具的使用与企业发展息息相关。企业利用股票、期货、期权等金融工具来帮助自己融资或规避风险本是一件无可厚非的事，但如果企业贪婪地利用金融工具作为营利的手段，甚至敛财工具，“安然”的典型案例就证明了必将难逃法律的制裁。　　（2）资本市场有效的另一个应用是资产定价。例如，一个作出发行股票决策的公司，在为它的股票定价的过程中，要以资本市场有效为前提。股价应以本公司自身的价值为基准，从本公司的实际利润率出发来制定。任何弄虚作假都是逃不出有效市场检验的，即资本市场有效原则要求理财时重视市场对企业的估价。资本市场是一面镜子，股价可以综合反映公司的业绩，当股价下降时，企业绝不能试图欺骗市场，把弄虚作假、人为改变会计方法来增加利润的手段当作了救世主。世通就是一个很好的证明。1999年，当世通公司股价跌落了近60%时，它为了继续维持在华尔街的形象，试图使用“创造性会计原则”改变财务报表给人们制造幻觉。“创造性会计原则”的确减慢了世通股价的下降速度，却*终无法阻止价格下跌的必然趋势。不从公司的内部寻找原因来解决困境，*终令世通公司迎来它惨淡的葬礼。与此形成鲜明对比的是Intel公司。因连续几个季度的利润下滑导致2006年公司股价下跌了22%后，Intel随即公布了企业的财务削减计划，准备减少开支，调整内部架构，加速新品投放。据称这项计划有助于Intel减少10亿美元的运营预算，以及3亿美元的成本支出。2005年惠普和IBM公司面对股价的波动，也都以市场为导向，通过切合实际的“裁员瘦身”方案受惠，赢得了市场的正面评价，从而提升了企业价值。　　……