投资银行:估值与实践

目录
推 荐 序
前　　言
特别鸣谢
术 语 表
**部分　现金流贴现模型
第1章　导读　/ 2
第2章　股票与债券的基本价值　/ 4
第3章　现金流贴现模型：主要输入要素　/ 12
3.1　分析性资产负债表与自由现金流贴现模型　/ 12
3.2　股利贴现模型　/ 16
3.3　企业自由现金流模型　/ 25
第二部分　蒙特卡罗企业自由现金流模型
（案例：德意志银行/德意志投资股份有限公司）
第4章　内容介绍　/ 62
第5章　标准企业自由现金流模型　/ 64
5.1　净营收　/ 67
5.2　成本结构与营业利润　/ 73
5.3　营业利润重新调整为企业自由现金流　/ 78
5.4　财务价值驱动因素法　/ 83
5.5　基本企业价值和市场价值　/ 90
5.6　百度公司在2005～2007年的股价表现　/ 94
第6章　蒙特卡罗企业自由现金流模型　/ 101
6.1　蒙特卡罗模拟　/ 101
6.2　运用@Risk插件进行蒙特卡罗模拟　/ 105
6.3　免责声明　/ 123
第三部分　盈利探秘：超额回报模型与霍尔特现金流投资回报率框架
第7章　内容介绍　/ 126
第8章　从会计到经济（1）　/ 131
第9章　从经济到估值（1）　/ 133
第10章　会计方面哪里出了错　/ 135
第11章　从会计到经济（2）：现金流投资回报率　/ 137
11.1　基础知识　/ 137
11.2　以沃达丰截至2005年3月止财年报告为基础的现金流投资回报率调整　/ 143
11.3　沃达丰现金流投资回报率计算　/ 164
11.4　商誉评述　/ 166
第12章　从会计到经济（3）：经济利润　/ 169
12.1　基础知识　/ 169
12.2　注意事项　/ 172
12.3　利用沃达丰截至2005年3月止财年报告所做的经济利润调整　/ 173
第13章　从经济到估值（2）　/ 184
13.1　一般规则　/ 184
13.2　市场增加值　/ 185
13.3　现金流投资回报率　/ 185
13.4　关于负债的一点建议　/ 186
13.5　估值　/ 187
13.6　沃达丰估值　/ 199
13.7　选用经济利润还是现金流投资回报率　/ 206
13.8　后一点建议　/ 208
附录13A　沃达丰财务报表及相关附注　/ 209
附录13B　用以计算经济利润的其他沃达丰年度报告附注　/ 224
第四部分　摩根士丹利的ModelWare模型对内在价值的研究：风险-收益的权衡
第14章　内容介绍　/ 234
第15章　基本面分析与估值模型的输入参量　/ 238
第16章　我们的估值框架　/ 242
第17章　将业务活动与内在价值相关联：ModelWare模型盈利能力树状图　/ 253
第18章　ModelWare模型的内在价值估值法　/ 263
第19章　关键输入参量的处理　/ 280
第20章　资本成本　/ 282
20.1　无风险利率　/ 282
20.2　股票风险溢价　/ 283
20.3　β的预估　/ 284
第21章　总结与结论　/ 287
附录21A　/ 289
第五部分　瑞银基于价值创造分析模型与经济增长商回归的估值
第22章　引入经济增长商：内在方法和经验技巧的结合　/ 300
第23章　现金流贴现和经济利润分析快速指南　/ 303
23.1　分析框架虽然强大，但并非完整的解决方案　/ 303
23.2　经济利润动态分析　/ 304
23.3　真实经济增加值　/ 305
23.4　价值动态一：投入资本回报率　/ 305
23.5　价值动态二：投入资本　/ 306
23.6　价值动态三：加权平均资本成本　/ 307
23.7　价值动态四：价值创造期　/ 308
23.8　四种价值动态合为一体：经济增长商　/ 309
第24章　基于回归分析的估值　/ 311
第25章　瑞银经济增长商　/ 313
25.1　经济增长商的计算　/ 313
25.2　经济增长商的特殊属性　/ 314
第26章　瑞银经济增长商回归估值　/ 316
26.1　内在估值与相对估值的结合　/ 316
26.2　经济增长商回归：相对估值案例　/ 317
26.3　经济增长商回归：分层α框架　/ 320
26.4　y轴截距显示资本成本　/ 320
26.5　斜率与y轴截距的比较可表明偏好风格　/ 320
26.6　紧急估值　/ 321
26.7　为何要对经济增长商和“企业价值/税后净营业利润”
进行回归　/ 322
26.8　处于x轴下方,则逆向思考　/ 323
第27章　了解回归　/ 325
27.1　关键要点　/ 325
27.2　回归线表明了何种关系　/ 327
27.3　这一关系的解释力　/ 328
27.4　量化关系的可靠性或置信度　/ 329
27.5　回归离群值　/ 330
27.6　留意经济增长商回归中的离群值　/ 330
第28章　附录：讨论　/ 332
28.1　经济增长商对假设的加权平均资本成本敏感度很低　/ 332
28.2　“企业价值/投入资本”vs“投入资本回报率/加权平均资本成本”回归　/ 334
28.3　市盈率vs每股盈利增长回归或市盈率相对盈利增长比率　/ 337
28.4　回报率指标：投入资本回报率vs现金流投资回报率　/ 338
28.5　回报率衡量指标：应计科目vs现金流　/ 339
28.6　投入资本回报率vs现金流投资回报率　/ 340
28.7　投入资本调整固然重要，但不适用于经济增长商　/ 343
第六部分　杠杆收购模型
第29章　内容介绍　/ 346
第30章　杠杆收购　/ 348
第31章　内部回报率与杠杆收购模型结构　/ 353
第32章　杠杆收购模型假设　/ 359
第33章　案例：德国大陆集团　/ 371
33.1　背景　/ 371
33.2　杠杆收购建模方法（适度详尽）　/ 372
33.3　杠杆收购关键参量　/ 373
33.4　带你分步走完杠杆收购模型全过程　/ 376
第34章　告诫提醒　/ 386
第七部分　101估值：方法与备选方法
第35章　内容介绍　/ 392
第36章　估值概述　/ 394
第37章　现金流贴现法估值　/ 396
37.1　现金流贴现法估值的实质　/ 396
37.2　贴现率调整模型　/ 397
37.3　确定等价模型　/ 401
37.4　超额回报模型　/ 402
37.5　调整现值法模型　/ 403
37.6　现金流贴现领域中的价值提升　/ 404
第38章　清算与会计估值　/ 414
38.1　基于账面价值的估值　/ 415
38.2　清算估值　/ 418
38.3　会计领域里的价值提升　/ 419
第39章　相对估值　/ 420
39.1　相对估值步骤　/ 420
39.2　方法的依据　/ 421
39.3　标准化价值与乘数　/ 422
39.4　乘数的决定因素　/ 424
39.5　可比公司　/ 426
39.6　控制公司之间的差异　/ 426
39.7　相对估值领域中的价值提升　/ 428
第40章　实物期权估值　/ 430
40.1　方法的依据　/ 430
40.2　实物期权的实质　/ 431
40.3　实物期权实例　/ 433
40.4　实物期权领域的价值提升　/ 435
第41章　关于价值提升的总结性思考　/ 437
第八部分　关于估值的后一点思考
第42章　内容介绍　/ 440
第43章　理论估值：单项资产估值　/ 442
43.1　确定性现金流　/ 442
43.2　不确定性现金流　/ 444
43.3　风险溢价　/ 446
43.4　确定性等价与基于效用的估值　/ 449
43.5　风险中性概率　/ 453
第44章　展望：多资产估值与分配情形　/ 457
第45章　总结　/ 462
参考文献