气候金融重点文献导读

我国历来对环保问题高度重视。党的十九大报告将“污染防治”升列为三大攻坚战之一的位置，注重环境保护和经济的可持续发展已成为我国经济发展的新目标。党的二十大报告提出“推动绿色发展，促进人与自然和谐共生”“积极稳妥推进碳达峰碳中和”。目前，有关“气候金融”（climate finance）的研究已进入一个快速发展阶段，但是气候金融的相关教材则远远落后于科研前沿。相对于绿色金融，大家对气候金融还知之甚少。市面上有关气候金融的教材，大多集中于对气候金融相关概念、机构、工具和监管等基础知识的介绍，对气候金融新研究体系和研究进展的介绍则相对匮乏。因此，编者希望汇聚气候金融新近研究成果，出版一部知识体系较完整、层次结构较清晰的教材。本教材解读、剖析与评论这些前沿成果，不仅有助于在国内高校师生中普及气候金融的相关知识，推动气候金融学科的发展，对于如何将这些前沿知识和我国国情相结合，服务于“建设绿色中国”这一国家重大战略需求贡献智慧也具有重要意义。 近年来财务学研究的一大前沿进展是气候金融的兴起，即气候变化、生态环境与财务学之间的交叉研究。2017年财务学国际顶级期刊The Review of Financial Studies在哥伦比亚大学举办了“气候金融工作坊”（climate finance workshop），2020年该期刊出版一期“气候金融特刊”，掀起了气候金融研究的热潮。借用该特刊三位主编Hong，Karolyi和Scheinkma的观点，“目前发表在财务学顶级期刊上的相关研究非常少……财务学者在气候变化问题上的研究起步虽较晚，但凭借其自身具备的专业知识和研究技能，财务学者对此问题的研究将极大提高财务学在帮助社会应对气候变化等生态问题上的价值和作用”。在该工作坊和特刊发表后，财务学者对气候金融的研究如雨后春笋般不断涌现，成为财务学研究的一个重要分支。 我从2016年开始关注气候金融这个领域，并重点探究空气污染如何影响资本市场参与者的行为和决策。在我的好朋友黄杰鲲和俞红海的支持和合作下，我们研究了空气污染如何影响投资者的投资决策和投资表现。随后，我又和我的博士生董睿、Raymond Fisman教授以及我的好朋友汪勇祥一起，探讨了空气污染如何影响分析师实地调研后的盈利预测。很幸运，这两篇论文后来分别在国际顶级期刊Management Science和Journal of Financial Economics发表，这进一步激发了我对该领域的研究兴趣，并进行了更多深入的思考和研究，写作了一系列相关工作论文。同时，这也催生了我编写一本关于气候金融教材的想法。 基于此，我和我的团队成员（李哲、谢蓉蓉、柯劭婧、王崇骏、祖春雨、盖震、刘佳琪、董睿、宋丹雯、张桉笛、李敏、苏逸辰）开始着手准备气候金融教材的编写工作。根据本团队多年来对于本领域前沿文献的长期跟踪，我们遴选了过去十多年（2010―2022年）发表在经济学、管理学、金融学和会计学国际顶级期刊上与气候金融相关的*具代表性的论文，遴选标准主要包括：论文发表后的被引用量，作者是否为本领域知名学者，能够兼顾气候金融的主要研究内容等。经过多轮讨论和修改，*终共收录了31篇文献。我们对这些论文进行梳理、归纳，形成了如下八章内容。 **章介绍气候金融的概念、研究范畴、研究内容和研究进展。 第二章介绍基于个体层面（投资者、基金经理、证券分析师、居民等）的气候金融研究，包括空气污染和气候灾害对个体行为和决策的影响。 第三章介绍基于企业层面的气候金融研究，包括企业环保表现与融资成本、公司治理与绿色创新、环境监管与企业全要素生产率、盈余压力与企业排污、ESG信息披露与ESG评级分歧度、公司层面气候变化风险暴露度构建与影响等。 第四章介绍负责任投资与气候金融专题，包括个人投资者对可持续投资的偏好、气候风险对机构投资者的重要性、三大机构投资者与全球企业碳排放、主动基金对ESG的承诺等。 第五章介绍气候金融的风险定价，包括碳排放对股票回报的影响、投资者对全球变暖的关注、利用气候变化的新闻报道进行风险对冲、碳排放与碳披露的价值效应、企业绿色债券、碳尾部风险、海平面上升的价格效应等。 第六章介绍气候金融的治理机制，包括有限责任与污染排放、企业治理与污染外部性、国有企业在环境治理中的作用、政治关联与环境监管执行等。 第七章介绍国家层面的气候金融研究，包括碳税对企业技术变革的影响、排放税对污染企业研发投资的影响、环境政策与直接技术变革。 第八章介绍气候金融的未来研究展望，包括资产定价、政府应对、市场参与、金融市场、技术升级和中国情境六个角度的归纳总结。 对于每一篇文献，本教材的解读和剖析主要包括两大部分：一是内容简介；二是学术启迪。在内容简介方面，我们重点介绍了每篇论文的研究动机、理论分析、主要假说、研究设计（包括样本数据、主要变量度量、实证模型等）、主要结果分析、主要结论和主要贡献等。正如马克??吐温的那句名言：历史不会重演细节，过程却会重复相似。希望大家能在这些经典文献中找到气候金融研究的核心规律。在学术启迪方面，结合论文作者和本团队的观点，我们重点分析了与每篇论文相关的未来可能的研究方向，并提供了相关学术资源，特别是一些公众号上对该文的介绍，以便让读者更为全面地了解论文的全貌。通过这两部分的介绍，既能让读者了解和把握气候金融的知识体系和学科前沿，也能对进一步开展相关研究有所启发。本教材不仅是梳理、鉴别和分析气候金融前沿文献的“传声筒”，而且是启迪读者探索气候金融新话题的“催化剂”。 我们团队密切合作、精细分工，尽量做到客观、准确地反映文献的精华部分。当然，由于水平有限，书中难免有疏漏和错误，恳请读者包涵和批评指正。特别是关于未来的研究方向的探讨难免带有一定的主观性，仅供读者参考。本教材适合高校教师、研究生和高年级本科生使用，也适合相关监管部门、业界相关人士阅读。 正如本领域三位国际知名学者Giglio，Kelly和Stroebel（2021）所言，“气候变化将是未来很多年我们社会面临的首要问题。财务学者*近才刚开始关注气候变化如何影响金融市场……仍然有很多工作值得去做”。本教材的出版只是一个开始，我们将继续围绕气候金融展开一系列研究，力争为读者呈现更多精品成果。 *后，感谢团队成员们的辛苦工作和精益求精！感谢国家自然科学基金杰出青年科学基金项目（批准号：72225005）对本教材出版的资助！感谢中国人民大学出版社陈永凤编辑在本教材出版过程中给予的热心支持和宝贵建议！