穿透财报 读懂财报中的逻辑与陷阱(新准则解读版)

第 1章 牢记基本的财务原理：理解三张报表的本质与设计初衷

1.1　不止于熟练：读懂会计制度的底层逻辑 // 2

1.2　为什么需要三张报表：通过三个故事理解权责发生制 // 4

1.2.1　跨期收付问题：利润表的本质是权利和义务的交换 // 5

1.2.2　分期确认问题：现金流量分类与非付现成本 // 8

1.2.3　所有权归属问题：股权结构和金融资本 // 12

1.3　从微观到宏观：理解会计报表的形成过程 // 15

1.3.1　六大循环与复式记账法：三张报表的微观形成机制 // 15

1.3.2　从局部细节到整体架构：真实报表的配平实战 // 20

1.4　资产负债表：唯一的存量表（经营成果的来源与归属） // 22

1.4.1　生产类资产：企业创造价值的来源，利润表的原始驱动力 // 23

1.4.2　营运资本：经营循环占用的资源，产业链话语权的试金石 // 32

1.4.3　金融类资产：债权及不并表的生产资料产权 // 39

1.4.4　负债与所有者权益：资产的归属与利润的流向 //47

1.5　利润表：权责发生制下一段时间经营成果的总结 // 54

1.5.1　重构利润表：理清收益的来源与归属 // 55

1.5.2　非经常性损益：兼论政府补助、减值损失和营业外收支 // 58

1.5.3　资产负债变化生成的损益：谨慎原则下的配平副产物 // 63

1.5.4　利润总额的流向：所得税、少数股东损益和归母净利润 // 66

1.6　现金流量表：收付实现制下的现金收支 // 68

1.6.1　经营性现金流：直接法与间接法，两套体系同样重要 // 68

1.6.2　投资性和筹资性现金流：长期资产和投入资本的形成过程 // 72



第 2 章回归统一的估值体系：相关不等于因果，切忌刻舟求剑

2.1　第 一性原理：归纳总结不能代替逻辑推理 // 76

2.2　一切估值体系的起点：DCF 模型告诉了我们什么 //78

2.2.1　从财务报表到估值体系：账面价值与内在价值概念回顾 // 78

2.2.2　DCF 模型带来的思考：什么决定了股价及其涨跌 // 80

2.2.3　都不实用，但是FCFF 还是战胜了FCFE 和DDM // 87

2.2.4　对敏感性的妥协：从绝对估值法到相对估值法 // 92

2.3　PE：简单直观但缺陷极大的估值方法 // 94

2.3.1　谨记PE 的推导过程与核心假设 // 94

2.3.2　 分子端的错觉：净利润未必能代替现金流（兼论EV/EBITDA） // 95

2.3.3　分母端的错觉：股价涨幅与利润增速的关系 //99

2.4　PB：时刻扪心自问“高于净资产的溢价来自哪里” //105

2.4.1　谨记PB 的推导过程与核心假设 // 105

2.4.2　PE 踩过的坑PB 都会碰到，PB-ROE 框架照样有陷阱 // 107

2.4.3　从DCF 看PB：净资产的估值溢价来自哪里 // 110

2.5　 长江电力：透明但是门道很多的公司，是估值基础必修课 // 116





第3章 识别非法的财务舞弊：合理怀疑，有罪推定

3.1　维护市场风气是每个从业者的共同责任 //128

3.2　 为什么要造假：贪欲的驱使，用虚假业绩迎合市场期待 // 129

3.3　 为什么能造假：权责发生制下，利润表本身就是一种意见 // 131

3.4　重视审计报告，警惕非标准事项段 // 135

3.5　 收入舞弊：解析三步循环造假，找出藏在资产里的水分 // 141

3.5.1　基本原理：虚增利润归根结底都是虚增资产 // 141

3.5.2　初级版本：应收账款造假，只见利润不见现金 // 145

3.5.3　A公司案例：虚增应收账款，导致周转率背离 // 147

3.5.4　升级版本：三步循环法，现金流量表全程配合 // 150

3.5.5　B公司案例：虚增存货，价值连城终究一梦 // 153

3.6　成本舞弊：识别难度略高于收入舞弊，但是方法类似 // 158

3.6.1　 基本原理：归根结底还是三步循环法，是收入舞弊的反向操作 // 158

3.6.2　C公司案例：虚增存货藏进固定资产，周转率终究暴露 // 159

3.7　货币资金舞弊：需要内鬼配合，利息收入不难识别 // 165

3.7.1　D公司案例：众星捧月的明星公司，巨额现金不翼而飞 // 165

3.7.2　E公司案例：多种造假的汇集，资金归集值得注意 // 170

3.7.3　货币资金舞弊识别：存贷双高第 一步，利息收入第二步 // 177

3.8　 商誉与投资收益舞弊：钻会计制度漏洞，只能远离这类 // 183

3.8.1　商誉在原理上并不完全符合资产的定义 // 183

3.8.2　F公司案例：巨额商誉减值，频繁并购争议颇多 // 189

3.8.3　股权投资和投资收益中隐藏着更大的造假黑洞 // 194

3.9　游走在模糊空间的关联交易，商业实质难以判断 //196

3.9.1　不一手交钱一手交货的关联交易，其真实性是难以判断的 // 196

3.9.2　G 公司案例：错综复杂的股权交易与不可证伪的关联交易 // 198

3.10　小结：财务舞弊的资产负债表痕迹汇总 // 203



第4 章 试论合法的财务调节：小心上市公司预判你的预判

4.1　动态博弈：你看到的可能是上市公司想让你看到的 // 210

4.2　给予增速过高权重，让公司获得不成比例的回馈 / 212

4.3　会计制度需要兼顾多重目标，难免顾此失彼 // 216

4.4　 收入的确认：绝大部分缺陷都出在一次卖不干净的交易中 // 221

4.4.1　收入确认准则重大修订，部分条款对二级市场分析不利 // 221

4.4.2　时点收入与时段收入：新准则更严，但调节空间更大 // 226

4.4.3　带返利或积分的销售：预提费用成为利润吞吐的蓄水池 // 229

4.4.4　在建工程试生产销售：新准则视同正常收入，导致毛利畸高// 233

4.4.5　不涉及现金的视同销售：关注资产交换与服务交换 // 238

4.4.6　会计分期关系模糊的销售：利润表无意义，要关注IRR // 240

4.5　成本的确认：成本与期间费用的划分并非泾渭分明 // 245

4.5.1　模糊了成本与费用：通过存货调节支出资本化比例 //245

4.5.2　折旧与摊销：没有统一的标准告诉我们怎样才是合理的 //248

4.6　费用的计提：主要利用会计估计，主观空间较大 //251

4.6.1　销售费用：重点关注售后服务与质量保修费用 // 251

4.6.2　管理费用：基本上是个筐，什么都往里装 // 253

4.6.3　研发费用：关注资本化与费用化的条件，警惕盲目资本化 // 257

4.6.4　财务费用：要关注资本化和摊余成本法（兼论租赁新规） // 261

4.7　利润表其余科目：存在调节空间，内容相对复杂 // 267

4.7.1　其他收益：警惕政府补助的不规范确认 // 267

4.7.2　投资收益：牢记金融类资产的收益确认规则 // 269

4.7.3　减值损失：将未来的亏损挪到现在，利润并没有凭空消失 // 273

4.8　识别财务调节的重要工具：递延所得税资产与负债 // 275

4.9　灵魂拷问：尊重事实还是尊重市场 // 282

后记 // 285