我国定向增发隧道效应的理论与实证研究(基于新规规制与社会关系的视角)

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作者：宋鑫

出版社：企业管理出版社

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分类：管理 > 金融/投资

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ISBN：9787516425510
装帧：一般胶版纸
册数：暂无
重量：暂无
开本：16开
页数：241
出版时间：2022-06-01
条形码：9787516425510 ; 978-7-5164-2551-0

本书特色

适读人群：金融市场领域的研究人员及相关的政策制定者以及金融市场从业人员本书对于我国定向增发的研究具有一个全新的视角，也就是基于新规规制与社会关系的视角，有助于抑制我国定向增发隧道效应，提升定向增发市场效率，保护中小投资者利益。本书*终对于定向增发提出了十分有价值的政策建议。

内容简介

本书从定向增发新规规制和社会关系的视角进行系统性研究，旨在抑制我国定向增发隧道效应，提升定向增发市场效率，保护中小投资者利益，提出相关的政策建议，同时对科创板定向增发政策制定产生启示性意义。本研究遵循“特征—机制—行为—后果—策略”的研究范式，将社会关系纳入定向增发隧道效应的研究领域，从社会关系视角，系统深入地探讨我国定向增发隧道效应的外部条件、内在机理和传导路径。结合我国新兴资本市场的基本特征和专享的社会关系文化，构建经济学假设与模型，推演定向增发中的利益相关者的利益构成和博弈的占优策略，并据此进行较系统的隧道效应实证检验。根据实证检验的结果，从市场机制和社会关系视角，提出相关的政策建议。进一步加入政策理论研究，基于纳斯达克、A 股市场主板的定向增发制度的对比研究，结合实证研究结果，提出科创板定向增发政策制定的方向和意义。

第1章　导论
1. 1 研究背景与意义…………………………………………… 1
1. 2　研究内容和研究路径……………………………………… 5
1. 3　本研究的主要创新点……………………………………… 8
第2章　文献综述
2. 1　基于经典金融理论的隧道效应相关研究综述…………… 11
2. 2　基于社会关系的公司金融领域相关研究综述…………… 17
2. 3　定向增发中隧道效应的相关研究综述…………………… 20
2. 4　文献评述…………………………………………………… 24
第3 章　基于社会关系的隧道效应理论模型分析与构建
3. 1　定向增发发行定价的制度演进…………………………… 27
3. 2　定向增发价格机理和利益关系的博弈分析模型………… 28
3. 3　本章小结…………………………………………………… 47
第4 章　定向增发市场现状与社会关系分析
4. 1　定向增发市场现状………………………………………… 49
4. 2　定向增发社会关系分析…………………………………… 60
4. 3　本章小结…………………………………………………… 63
第5 章　政治关联、盈余管理与定向增发隧道效应研
5. 1　理论分析与研究假说……………………………………… 65
5. 2　样本选择及研究设计……………………………………… 70
5. 3　实证结果与分析…………………………………………… 79
5. 4　稳健性检验………………………………………………… 87
5. 5　本章小结…………………………………………………… 92
第6 章　认购者合谋关系与定向增发隧道效应研究
6. 1　理论分析与研究假说……………………………………… 95
6. 2　样本选择及研究设计……………………………………… 97
6. 3　实证结果与分析…………………………………………… 103
6. 4　稳健性检验………………………………………………… 115
6. 5　本章小结…………………………………………………… 118
第7 章　股权结构关系与定向增发隧道效应研究
7. 1　理论分析与研究假说……………………………………… 120
7. 2　样本选择及研究设计……………………………………… 123
7. 3　实证结果与分析…………………………………………… 128
7. 4　稳健性检验………………………………………………… 135
7. 5　本章小结…………………………………………………… 140
第8 章　定向增发定价新规对隧道效应影响研究
8. 1　理论分析与研究假说……………………………………… 143
8. 2　样本选择及研究设计……………………………………… 146
8. 3　实证结果与分析Ⅰ …………………………………………151
8. 4　实证结果与分析Ⅱ …………………………………………156
8. 5　实证结果与分析Ⅲ …………………………………………159
8. 6　PSM - DID 实证结果与分析Ⅰ ……………………………162
8. 7　PSM - DID 实证结果与分析Ⅱ ……………………………167
8. 8　本章小结…………………………………………………… 170
第9 章　科创板定向增发实施规制的国际经验比较研究
9. 1　科创板定向增发政策研究背景…………………………… 172
9. 2　科创板定向增发政策研究目的与意义…………………… 174
9. 3　科创板与纳斯达克相关研究综述………………………… 175
9. 4　中美市场环境对比分析…………………………………… 179
9. 5　我国上市公司定向增发发行制度对比…………………… 187
9. 6　纳斯达克定向增发发行规制研究………………………… 191
9. 7　本章小结…………………………………………………… 195
第10 章　主要结论及政策建议
10. 1　主要结论………………………………………………… 197
10. 2　政策建议………………………………………………… 199
10. 3　不足与展望……………………………………………… 202
参考文献…………………………………………………………………… 203
附　录………………………………………………………………………… 219
附录1　2006 年5 月8 日颁布施行《上市公司证券发行管理办法》(部分) …… 219
附录2　2007 年9 月17 日发布《上市公司非公开发行股票实施细则》(部分) …… 220
附录3　2017 年2 月15 日公布《关于修改〈上市公司非公开发行股票实施
细则〉的决定》(部分) ……………………………………………………… 223
附录4　2019 年11 月8 日发布关于就《上海证券交易所科创板上市公司证券发行
承销实施细则(征求意见稿)》公开征求意见的通知(部分) …………… 227
附录5　纳斯达克实行的“20%规则” ………………………………………… 230

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节选

第3章　基于社会关系的隧道效应理论模型分析与构建3.1　定向增发发行定价的制度演进《上市公司证券发行管理办法》自2006年5月颁布施行，明确地规定了非公开发行股票的条件。非公开发行股票，是指上市公司采用非公开方式，向不超过十名的特定对象发行股票的行为。定向增发的发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票均价的百分之九十，且发行的股份自发行结束之日起，十二个月内不得转让；控股股东、实际控制人及其控制的企业认购的股份, 三十六个月内不得转让。《上市公司非公开发行股票实施细则》(以下简称《实施细则》)对定向增发定价基准日做出了清晰的解释。2017年2月修订后的《实施细则》将定向增发基准日的解释由“定价基准日可以为关于本次非公开发行股票的董事会决议公告日、股东大会决议公告日，也可以为发行期的首日” 改为“定价基准日为本次非公开发行股票发行期的首日”。这次修改极大地限制了定向增发的可操纵性，是制度变革的一次胜利。从本书的研究范围来看，绝大多数的上市公司在制度允许的框架内，选择了董事会决议公告日作为基准日。因为在“董事会决议公告日” “股东大会决议公告日” 和“发行期的首日” 这三个日期中，董事会决议公告日对于上市公司来说非常灵活可控，上市公司可以在股价连续上升或股价不断下降的任何一个对上市公司或大股东更有利的时点召开董事会，进而控制定向增发发行定价的基调。相比而言，股东大会的召开需要提前一个月进行公告，发行期首日与整个发行审核周期相关非常不易控制。虽然2017年2月《实施细则》的修订极大地限制了上市公司对定向增发定价的操控，但也有研究表明其效果仍有一定局限，大股东依然通过停牌操控和市场择时实现低价认购定向增发股份，达到利益输送的目的(叶苨等, 2017)。

作者简介

宋鑫，应用经济学博士，讲师，硕士生导师。从事资本市场投融资、公司金融、环境会计、会计信息化研究。已在《预测》《财贸研究》《管理学报》、Physica A 等CSSCI、SCI 杂志发表多篇论文，作为项目负责人承担教育部人文社科青年基金项目“定向增发新规规制、国际经验与科创板政策探索研究 ”（20YJC790118），参与多项国家自然科学基金项目的研究工作。在定向增发研究领域取得一定成果。

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