中金所指数期权研究

目　录
第1 章　 期权市场发展历程…………………………………………… 1
　 　 1. 1　 国外期权市场发展历程 ……………………………………… 1
　 　 1. 2　 我国金融期权市场发展历程 ………………………………… 3
　 　 1. 3　 场外期权发展历程 …………………………………………… 6
　 　 1. 4　 我国期权市场监管情况 ……………………………………… 7
　 　 1. 5　 期权投资案例 ………………………………………………… 9
　 　 　 　 1. 5. 1　 中信泰富期权投资 …………………………………… 9
　 　 　 　 1. 5. 2　 中航油新加坡公司期权投资 ………………………… 10
　 　 　 　 1. 5. 3　 巴菲特使用期权购买股票 …………………………… 10
第2 章　 指数到期日效应研究 ……………………………………… 12
　 　 2. 1　 指数走势特征 ……………………………………………… 12
　 　 　 　 2. 1. 1　 指数收益率基本特征 ………………………………… 12
　 　 　 　 2. 1. 2　 沪深300 指数波动率方程 …………………………… 17
　 　 2. 2　 指数到期日效应研究综述 …………………………………… 19
　 　 2. 3　 到期日效应非参数检验 ……………………………………… 21
　 　 　 　 2. 3. 1　 收益率到期日效应 …………………………………… 23
　 　 　 　 2. 3. 2　 成交量到期日效应 …………………………………… 26
　 　 　 　 2. 3. 3　 流动性到期日效应 …………………………………… 28
　 　 2. 4　 到期日效应回归检验………………………………………… 31
2. 4. 1　 收益率到期日效应回归检验 ………………………… 31
　 　 　 　 2. 4. 2　 成交量到期日效应回归检验 ………………………… 32
　 　 　 　 2. 4. 3　 流动性到期日效应回归检验 ………………………… 33
　 　 2. 5　 中美博弈对金融市场的影响 ………………………………… 34
　 　 　 　 2. 5. 1　 超越与反制 ………………………………………… 34
　 　 　 　 2. 5. 2　 中美金融市场概况 …………………………………… 36
　 　 　 　 2. 5. 3　 中美博弈与证券市场风险 …………………………… 38
　 　 　 　 2. 5. 4　 沪深300 指数与标普500 指数走势比较……………… 39
　 　 　 　 2. 5. 5　 格兰杰因果关系检验 ………………………………… 42
　 　 　 　 2. 5. 6　 中美股市格兰杰因果关系检验 ……………………… 42
第3 章　 期权隐含波动率 …………………………………………… 45
　 　 3. 1　 基本期权现金流……………………………………………… 45
　 　 3. 2　 欧式期权定价公式…………………………………………… 46
　 　 　 　 3. 2. 1　 期权 Black-Scholes 方程……………………………… 46
　 　 　 　 3. 2. 2　 欧式期权定价公式 …………………………………… 48
　 　 3. 3　 美式期权定价方法…………………………………………… 52
　 　 　 　 3. 3. 1　 显示法求解欧式看跌期权 …………………………… 53
　 　 　 　 3. 3. 2　 显式法求解美式看跌期权 …………………………… 55
　 　 3. 4　 波动率对期权价格的影响 …………………………………… 56
　 　 　 　 3. 4. 1　 期权相关波动率……………………………………… 56
　 　 　 　 3. 4. 2　 隐含波动率计算公式 ………………………………… 60
　 　 　 　 3. 4. 3　 隐含波动率微笑……………………………………… 61
　 　 　 　 3. 4. 4　 波动率锥 …………………………………………… 62
　 　 　 　 3. 4. 5　 构建期权波动率指数 VIX …………………………… 64
第4 章　 插值法计算期权价格 ……………………………………… 69
　 　 4. 1　 多项式插值 ………………………………………………… 69
　 　 　 　 4. 1. 1　 三次样条插值基本原理 ……………………………… 69
　 　 　 　 4. 1. 2　 三次样条插值期权历史价格 ………………………… 70
4. 1. 3　 期权数据选择………………………………………… 73
　 　 4. 2　 期权估算价格比较…………………………………………… 74
　 　 　 　 4. 2. 1　 插值法精度比较……………………………………… 74
　 　 　 　 4. 2. 2　 插值法计算期权价格实例 …………………………… 76
　 　 　 　 4. 2. 3　 期权价格与波动率之间的关系 ……………………… 77
　 　 4. 3　 到期日相同的期权价格分化 ………………………………… 82
　 　 4. 4　 期权 Delta …………………………………………………… 84
　 　 　 　 4. 4. 1　 期权敏感指标德尔塔 ………………………………… 84
　 　 　 　 4. 4. 2　 Charm 指标…………………………………………… 87
　 　 　 　 4. 4. 3　 插值法计算期权 Delta ……………………………… 87
　 　 　 　 4. 4. 4　 期权 Delta 中性对冲策略 …………………………… 89
　 　 4. 5　 期权插值计算方式改进 ……………………………………… 92
第5 章　 平价指数期权 ……………………………………………… 94
　 　 5. 1　 平价期权基本特征…………………………………………… 94
　 　 5. 2　 平价期权价格影响因素研究 ………………………………… 97
　 　 　 　 5. 2. 1　 平价看涨期权价格影响因素 ………………………… 97
　 　 　 　 5. 2. 2　 平价看跌期权价格影响因素 ………………………… 99
　 　 5. 3　 平价期权价格拟合 ………………………………………… 100
　 　 　 　 5. 3. 1　 线性小二乘拟合 ………………………………… 100
　 　 　 　 5. 3. 2　 期权价格拟合 ……………………………………… 101
　 　 　 　 5. 3. 3　 分段函数拟合期权价格 …………………………… 104
　 　 5. 4　 平价期权价格锚定 ………………………………………… 106
　 　 　 　 5. 4. 1　 基准曲线 …………………………………………… 106
　 　 　 　 5. 4. 2　 基准期权比较 ……………………………………… 107
　 　 5. 5　 平价期权长假效应 ………………………………………… 109
　 　 5. 6　 平价期权速算表 …………………………………………… 109
第6 章　 期权组合投资 ……………………………………………… 112
　 　 6. 1　 期权策略 …………………………………………………… 112
6. 1. 1　 单腿策略 …………………………………………… 112
　 　 　 　 6. 1. 2　 期权复制期货 ……………………………………… 113
　 　 6. 2　 投资者犹豫期间的期权配置 ……………………………… 116
　 　 　 　 6. 2. 1　 指数期货空头加期权多头保护……………………… 116
　 　 　 　 6. 2. 2　 蝶式期权组合 ……………………………………… 119
第7 章　 场外期权组合 ……………………………………………… 123
　 　 7. 1　 场外期权 …………………………………………………… 123
　 　 　 　 7. 1. 1　 风靡香港的场外期权 ……………………………… 124
　 　 　 　 7. 1. 2　 雪球产品损益分析 ………………………………… 125
　 　 　 　 7. 1. 3　 敲降雪球产品 ……………………………………… 127
　 　 　 　 7. 1. 4　 雪球产品条款 ……………………………………… 128
　 　 7. 2　 雪球产品风险分析 ………………………………………… 132
　 　 　 　 7. 2. 1　 中证500 波动性检验 ……………………………… 132
　 　 　 　 7. 2. 2　 雪球产品蒙特卡罗模拟 …………………………… 134
第8 章　 行为金融与投资 …………………………………………… 136
　 　 8. 1　 行为投资综述 ……………………………………………… 136
　 　 　 　 8. 1. 1　 行为金融学综述 …………………………………… 136
　 　 　 　 8. 1. 2　 投资中的达克效应 ………………………………… 137
　 　 　 　 8. 1. 3　 投资过程中的马太效应 …………………………… 138
　 　 8. 2　 投资者行为问卷调查 ……………………………………… 140
　 　 8. 3　 高波动性下的情绪管理 …………………………………… 142
附　 录………………………………………………………………… 144
参考文献……………………………………………………………… 149