大灾难后的金融变局

**章　地震和海啸
　　地震和海啸是金融灾难领域的谜题。它们会在没有任何预警和反常的情况下出现，即使采用*先进的预测模型也无济于事。对于交易者来说，他将在这些危急事件发生的几分钟内被迫接受和进行分析。*大型的地震和海啸必然会导致一起交易事件或者造成严重经济损失的说法并无定论。这取决于地震发生的时间和地点。这些灾难是大自然给予地球心脏的重重一击。不过，像飓风来临时一样，保险公司和建筑行业通常都会受到冲击。
　　如果不是2004年的东南亚海啸，我可能不会将这种类型的自然灾害考虑在内。金融市场很少着眼于进程极短的事件，而这些事件的影响*早在非流动性资本市场领域显现。这使得分析海啸和制定应对战略分外棘手。但是，在2004年的罕见灾难发生后，全世界为之震惊并开始关注海啸。正如你将看到的，金融市场会以一种奇怪的方式来看待这些事件，而且通常并不以人们所能预期或想象的方式来做出反应。
　　我们将从说明它们为何物以及分析它们的发展进程着手。重要的是了解它们的发展态势，这样才能够理解金融市场是如何以及为何如此应对这些事件的。在阅读之前先想一下，假设在某大城市刚刚发生了一场大地震，运用你的知识，你将会如何反应？你需要了解本书的内容，制订一个计划。现在，读下去……
　　什么？！？！是那样么？
　　根据美国地质勘探局（USGS）对地震和海啸的基本描述， “地震是由于岩层突然断裂和错位引起的。构造板块始终缓慢移动，但是会由于板块边缘的摩擦力而相对固定。当板块边缘的压力超过摩擦力时就会发生地震。地震以地震波的形式穿透地壳释放能量，并产生我们能感觉到的震动”。
　　听起来有点不可思议的是：据美国地质勘探局的估计，世界上每年有几百万起地震发生。所幸，大部分地震发生在偏远地区，或因为划、而监测不到。输入网址http：//earthquake.usgs.gov/regionaL/world/historical_country_mag.php，可以看到美国地质勘探局提供的全世界所有国家所发生历史性大型地震的频率与量级的详细数据。通过对美国和世界其他地区的地震分析，美国地质勘探局还提供了地震的分布状况。在美国，大部分地震发生在阿拉斯加和加利福尼亚。
　　为什么绝大多数地震发生在山脉和火山地带？美国地质勘探局的说法是，根据板块构造理论，“地球的坚硬外壳（岩石圈）破裂形成相互拼接的大洋板块和大陆板块，它们可以在地幔的*上层——软流圈表面滑动。板块是不停运动的。板块边缘相互作用时就会发生重要的地质进程，如造山运动、地震和火山喷发等等”。以下仍是来自美国地质勘探局的信息：
　　地震如何与板块构造相关？在1969年，穆亚维阿•巴拉山基（Muawia Barazangi）和詹姆斯•多尔曼（James Dorman）公布了从1961年到1967年所有地震发生的时间和地点。大多数地震发生于狭带，而这些狭带位于不同板块的交界。板块内部在很大程度上能幸免于大型地震，也就是说，板块内部是耐震的。
　　图1—1显示的是世界上主要的大板块，预测将来会发生大地震的区域也要靠这张图片（http：//earthquake.usgs.gov/learning/glossary.php？term=plate％20tectonics）。
　　这幅图用来指示海啸发生的地点也相当有用。为什么呢？因为没有地震就没有海啸。美国联邦应急管理局（FEMA）这样描述：
　　海啸，又称为地震海浪（误称为“潮波”），是由水下扰动所造成的一系列巨大浪潮，这些扰动如地震、山崩、火山爆发或陨石。海啸可以在广阔的海洋中以每小时几百英里的速度移动，撞到陆地时会掀起高达100英尺以上的巨浪。
海啸以发源地为中心向四周扩散。一旦波浪接近岸边时，巨大的能量会使其骤然升高。海岸线和海洋底部的地形将影响浪潮的大小。浪潮有可能不止一波，甚至可能次第增强。这就是为什么一个海滩的小海啸在数英里之外可以形成一个巨浪。
即使可能不会破坏所有到达过的海岸线，海啸也具有潜在危险。海啸可以随时随地袭击美国海岸沿线的大多数地区。在美国，*具毁灭性的海啸发生在加利福尼亚、俄勒冈、华盛顿、阿拉斯加和夏威夷沿岸地区。
海底地震活动的诱发是海啸产生*常见的原因。如果一次大地震或海底山崩发生在近海岸地带，那么连环波浪的前锋能够在数分钟后就到达海滩，快到甚至来不及发出预警。海拔不足25英尺、距离海岸线不足1英里的地区是高危地区。溺水是与海啸相关的*常见的死亡原因。海啸的海浪与退却的海水对所到之处的建筑物极具破坏性。其他危险包括引发洪水、饮用水污染、煤气管道失火或爆炸。
有趣的是，正像海啸一样，飓风所造成*严重的破坏不是来自暴风或洪水，而是来自将海水引到陆地上的风暴潮。海啸往往毫无预警，而地震会在发生前出现一些征兆，在这一点上海啸与地震截然不同。根据发生时间紧密这一点，可以将这些自然灾害与飓风区分开来。地震和海啸来势汹汹，根本没有时间去观测它们的形成、发展，并对其将要袭击的地区做出预测。地震和海啸往往出其不意地来临，继而在灾区疯狂肆虐。一旦发生海啸，应警告他人逃往高地。
现在，我们需要对它们如何产生影响有一个深入了解。让我们来看一些地震的实例以及一场值得注意的海啸。
　　1906年旧金山大地震
几乎每个美国人都熟知1906年旧金山的那场里氏7.8级的大地震。对地质学家来说意义在于，它是**个人类利用科学方法进行详细研究的大地震，这种方法与研究1918年西班牙流感时采用的新技术类似，而当时专业的科学研究尚处于起步时期。
在《人类历史上的地震：地震灾害的深远影响》（Earthquakes in Hu-man History：The Far Reaching Effects of Seimic Disruptions）中，德波尔（Jelle Zeilinga de Boer）和桑德斯（Donald Theodore Sanders）对这场地震的代价做了如下描述：“之前曾经有过一些震级较大的地震，有几起造成的死亡人数可能更多，但几乎没有一次地震带来这样严重的后果。在受影响的整个地区，财产损失无法估量。在旧金山市内一个面积超过10平方公里的区域内，几乎每一幢建筑都被摧毁或者需要过后拆除，这包括了整个商务区和超过一半的城市住宅区。”40万人口中有25万无家可归；4.7平方英里的地区有28 000座建筑物被摧毁。
当时的影像资料显示，彻底性毁灭不单来自于地震，更为主要的原因是继而发生了火灾。主要事件再次成为大浩劫的触发因素，但却不是造成毁灭的主要力量。这类似于1918年流感，其中流感本身的致命性远不如随之而来的肺炎。飓风也是一样，造成破坏*大的通常不是暴风而是风暴潮。大自然就像一个拳击手，它左手出拳虚晃一招，却用右手击中你的下巴。 据美国地质勘探局估计，1906年因地震和火灾造成的财产损失为4亿美元，其中仅由地震造成的损失为8 000万美元。请注意，这是l906年的美元。此外，美国地质勘探局估计死亡人数为3 000人（http：//quake.wr.usgs.gov/info/1906/casuahies.html）。
保险公司再一次承受了数亿美元的索赔款项支出，这直接导致了一些公司破产。它同样也滋生了政治问题，旧金山市市长和相关人员因与地震有关的受贿和索贿而获罪。德波尔和桑德斯认为，股票市场由于灾情而损失惨重，并引发了随后几个月的全国性金融恐慌。
有关旧金山地震*可怕的一点是它有可能再次发生。1989年旧金山举行的世界职业棒球大赛期间，烛台公园（Candlestick Park）地震的形成原因就与1906年相同。根据伯克利地震学实验室提供的材料，洛玛一普雷塔（loma Prieta）地震造成了59亿美元的损失、63人死亡和3 757人受伤。这对将来可能发生的事件提供了一定的预示，并提醒我们此地是多么不稳定。
　　1995年日本阪神地震
1995年1月16日，日本神户遭到了里氏6.9级大地震的袭击。这是自1926年以来神户发生的*大级别地震。据初步统计，有600人死亡，数千人受伤，2 000座建筑物被摧毁。像1906年旧金山大地震一样，大量建筑物被摧毁及人员死亡并非是由于地震的直接影响，而是由于继而发生的火灾。这也使得大阪的金融市场关闭，并由此导致这些市场的交易量锐减。
此前一次金融市场被关闭是在1964年，原因是另一种自然灾害事件——飓风。大阪在当时是日本第三大城市和第二大商业中心。神户城市规模较小，但占有重要的经济地位：它是日本第二大集装箱港口。港口在地震后被关闭。众所周知，日本是一个以出口为主的岛国。因此，当一个重要的出口分流点被迫关闭时，就是一场经济灾难的开始。
首先来看一看13经225指数。它自1994年6月就开始下跌（见图1-2），在11月创下新低后于12月底反弹。地震之后市场陷入动荡，有6天时间人心惶惶。截至7月，指数价值*终缩水25％。这是个惨痛的教训，也凸显了事件背后的机会。10年期日元债券收益1994年几乎全年都在增长，在地震来临前上升了175个基点（见图1—3）。之后债券收益波动了将近1个月，到7月下滑了200个基点。这不仅仅是事后诸葛亮。在所有的事件交易案例中，我们都致力于研究这些事件创造机会加速某种趋势或实现某种逆转（有时很短暂）的条件。市场是脆弱的，而突发事件在它身后起到鞭策作用。
来看看日本经济的两大巨头。以丰田汽车公司（Toyota Motor Corpora-tion）为例，它34％的收入来自海外销售。如果不能出口产品，这部分销售额就难以获得。对于电子产品制造商东芝公司（Toshiba Corporation）来说也是同样的情况。这两家公司的股票价格都在地震后下跌（见图1-4、图1-5）。
在所有的自然灾害中损失*大的是保险公司，他们眼睁睁地看着自己的股票价格下跌了6％。不过建筑公司的日子却很好过。即使当时政府官员卷入该行业贿赂丑闻，都无法遏止其在日经指数整体下跌的情况下逆势上扬的态势。来看看三井住友建设股份有限公司（Sumitomo Mit—sui Construction Co.，Ltd.）（见图1-6）。地震带给它125％的涨幅。当时它刚刚公布上半年收益下跌了10.36％，这个时候就是短线获利的*佳时机。*让人兴奋的是，这只股票价格反弹后又波动了4天，然后才开始真正上扬。这样的话，即使你错过了*初的上涨也还有机会跟进。
　　2005年巴基斯坦地震
2005年10月8日，7.6级的大规模毁灭性强地震袭击了巴基斯坦。这次地震也波及到了阿富汗以及印度。主要城市伊斯兰堡和新德里有震感。不过，受灾*严重是巴基斯坦控制的克什米尔和西北省——属于这个贫穷国家*赤贫的地区。地震造成的死难者人数高达80 000。灾情惨重，印度和巴基斯坦紧张的政治关系也被暂时搁置在一旁，据美国有线新闻网（CNN）报道，印度总理辛格曾致电巴基斯坦总统穆沙拉夫表示慰问，并提供了援助。
不过，这场地震对金融市场的影响却是独特的。传统的房地产开发商有句口号，“地段，地段，地段”，这就是个很好的例子。这次地震并没有对大型城市或重要经济区的基础设施造成大规模破坏。因此，由地震造成的金融市场的下跌几乎为零。当然，这是一个第三世界国家的相对较小、流动性和透明度较低的资本市场。我们还是迅速浏览一下当时的情况吧。
卡拉奇100指数（KSE100）包括卡拉奇证券交易所34个行业中各自市值排名**的公司；其余按照市值排名来甄选。图1—7显示了10月地震发生时的指数。请注意，地震发生后，该指数在水泥企业D.G.KahanCement和炼油企业国家炼油公司（National Refinery Ltd）的拉动下，在地震后的10天之内上涨了400点。*不可思议的是保险公司的股票价格也随之上升。这是引人深思之处：一家保险公司在如此量级的地震发生时是如何保持上涨的？看一下图1-8中的EFU保险公司（EFU General In.suranee Ltd）。其股价起初波动，3月开始飙升。
卡拉奇100指数*终在4月开始发力反弹，上涨了400点。指数上涨与一种被称为“badla融资”的机制不无关系。它是这样一种体系：允许在巴基斯坦的投资者将净头寸向后一个结算期推移，投资者可以获得股票市场数天、数周甚至几个月的头寸，而不需要进行交割。
2006年4月19日，巴基斯坦监管机构宣布将逐步废止该制度，这使得卡拉奇100指数下跌至地震发生时的水平。需要向投资者强调的一点是：美国金融市场的架构并非放诸四海而皆准，而仅仅适用于本国范围。如果认为美国的监管不严或不到位，那么你应该看看其他国家，包括日本。即使受到安然公司（Enron）、世通公司（WorldCom）、瑞富证券（Refco Securities）的负面影响，美国仍然是世界其余地区的金标准。2004年东南亚海啸
2004年12月26日，海啸以惊人的速度与破坏力袭击了东南亚。当时北苏门答腊岛西部洋面以下发生了9.0级地震。地震强烈到影响地球自转的程度，使当天时间比正常时间缩短了数微秒。这次地震产生的海啸淹没了印度尼西亚城市班达亚齐，巨大的水墙自苏门答腊延伸到斯里兰卡，再到印度，一路冲向非洲的坦桑尼亚。据估计，它造成约283 106人死亡，使大约500万人无家可归。
金融市场的情况和2005年在巴基斯坦类似。海啸首先袭击的是印度尼西亚一个极其贫困的地区，并没有发生重大经济资产的破坏或削弱。图1—9显示的是雅加达综合指数。该指数是对雅加达证券交易所上市股票的资本加权修正指数。投资者对疲软的货币表现出担忧，使得该指数在12月中旬有所下跌。令人惊讶的是，该指数在12月26日并没有发生什么变化，几乎是原地不动。泰国指数的变化幅度稍大一些，但也仅仅下跌了7点（见图1—10）。甚至通常易反复的区域性货币都未受到影响，包括印尼卢比、印度卢比和泰国泰铢都只是在波动。旅游业占GDP的6％左右，度假地及饭店的股票价格首先出现下跌，同时受影响的还有往来该区域的航空公司的股票。不过，下跌都持续了不到一天。
这是一个袭击贫穷地区的短暂事件，并没有给该地区的市场总体趋势带来显著变化。从金融市场的立场来看，这起毁灭性的海啸只是提供了股价上升行情中的一个买入机会。
　　结论：难以捉摸，却能为交易所用
地震和海啸都是异常强大的地质事件。它们似乎有不可预知性，但是我们可以预测在世界上哪些地区将*有可能发生。山脉和海岸线是潜在的易发区域。至于自然灾害所造成的影响则遵循下面的规律：一个国家受影响的地域范围和经济范围很大程度上与自然灾害对金融市场影响的程度和规模相关。地震或海啸发生的地点非常重要。如果灾害影响到控制经济的重要杠杆，比如港口或石油天然气管道，那么灾害所产生的影响会远大于袭击一个贫困渔村所带来的影响。确定时间段是一大困难。
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