像巴菲特一样投资:半小时漫画价值投资

选自**章 **节 买股票= 买公司所有价值投资常识中，*重要的一条无疑是： 投资者应将买入、持有某公司的股票，看作拥有该公司经营实体的一部分。 于是，当我们决定长期投资股票，合理的推论便是：我们追求的回报，应该主要寄希望于公司未来创造的增量价值，而非利用市场波动。公司创造的价值*终沉淀为“可供分配的自由现金流”，回报 股东，无论是通过何种形式——分红、回购，或者是利润增长推 高市值。一个公司的价值是可以被评估的，评估价值是投资者的核心 工作。一如巴菲特所言：“价值投资者，主要是商业分析师，而不 是市场分析师。”这项工作的难点在于，它不是借由计算器便可完成，商业分 析中，模糊的定性往往比精确的定量更为重要。要具备这一综合技能，需要投资者长期观察和思考生意模式、管理水平、竞争格局，甚至人性与文化的变化，需要在能力圈内 耕耘多年。当投资者有足够的信心对公司的价值“一眼定胖瘦”，做出模 糊但正确的估计，投资者就会带着这个“称重”结果，去与市场 对公司的“投票”对比。如果投资者判断公司未来的价值远高于当前的市值，那这个 公司很可能被低估了，也就是存在“安全边际”。理性的投资者会将这个机会，与自己已经持有的公司，或者 其他被低估的潜在机会对比，然后将资金配置在确定性*高的机 会上（而未必是可能上涨空间*大的选项上）。大部分时候，投资者无法展望一家公司 5 年或 10 年后的生意 模式和管理进化，即便当前看似被低估的价格，也无法弥补未来 展望上的不确定性，于是只能放弃。这是投资过程的常态，不必在意，继续下一个公司就好，研 究工作会附带知识复利和未来不期而遇的惊喜。能否享受研究本 身的乐趣，也是投资者和投机者的主要区别之一。如果能够确认公司拥有持久的竞争优势，而只是因为目前估 值高企，不适合买入，那么投资者应该持续跟踪这家公司的发展 态势，并定期检查估值动态。因为好公司是稀少的，我们需要多 一点耐心，才能在市场未来波动中把握住机会。商业世界的竞争态势，决定了每一种生意模式——或迟或 早——终将崩塌，大部分生意天然就是吸引力平平，诸多大牛股 也注定昙花一现。要保护资本免受亏损，快速变化的生意竞争格 局是投资者的禁地。能搭上长期发展的好公司的“快车”，是投资者*幸运的选 择，堪称国运和时代的馈赠。查理??芒格（Charlie Thomas Munger）和巴菲特掌舵的伯克希尔??哈撒韦（以下简称伯克希尔），就以长 期享受*棒生意和公司的复利而闻名。伯克希尔投资的大批企业 在超过 50 年的时间里一直都在提供相同的产品或服务，一些常青 树公司更是已持续经营超过百年。芒叔划重点：股票是公司资产的一部分，是公司未来赚取利润的分配权利凭证，如果持有十年，好生意和好公司意味着印象深刻的财富和认知复利，坏公司则将伴随无尽痛苦和大到难以承受的机会成本。买股票=买公司，是投资旅程的起点！起点正确，路虽远行则将至，起点错误，越勤奋越远离正途。抱持“买股票=买公司”信仰的投资者，将在股市竞争中处于先手，特别是在中国股市。